Đồng JPY đã trải qua một tuần đầy biến động. JPY tiếp tục mạnh lên trong tuần qua, khiến USD/JPY giảm mạnh từ mức đỉnh gần đây là 161.95 xuống mức đáy thấp nhật được trong ngày 18/07 là 155. Đây là nhịp điều chỉnh lớn nhất đối với USD/JPY (giảm 4.1%) kể từ cuối tháng 4 và đầu tháng 5 (giảm 5.2%), thời điểm Nhật Bản đã sử dụng 9,800 tỷ JPY nhằm can thiệp để hỗ trợ đồng nội tệ. Đây được coi là số tiền lớn kỷ lục bởi các đợt can thiệp trước đó vào tháng 09/2022 và tháng 10/2022 mới chỉ tiêu tốn 9,100 tỷ JPY. Mặc dù can thiệp một cách mạnh mẽ, đồng JPY chỉ hồi phục trong thời gian ngắn và sau đó, USD/JPY chỉ mất hai tháng để xác lập mức đỉnh mới tiệm cận 162.00.

Đợt điều chỉnh hiện tại của cặp tiền này dường như cũng được thúc đẩy bởi hành động can thiệp từ Nhật Bản vào cuối tuần trước. Bằng cách xem xét dữ liệu tài khoản vãng lai từ BoJ, người ta ước tính rằng Nhật Bản đã can thiệp trở lại vào thứ Năm và thứ Sáu tuần trước với số tiền trị giá khoảng 5,600 tỷ JPY, con số nhỏ hơn nhiều so với đợt can thiệp trước đó, cho thấy tính hiệu quả của hành động lần này. Điều này có thể xuất phát từ việc Nhật Bản đã có cách tiếp cận chủ động hơn khi can thiệp ngay sau khi báo cáo CPI tháng 6 của Hoa Kỳ yếu hơn dự báo. Sự thay đổi trong chiến lược có thể đã khiến những người tham gia thị trường không còn quá chắc chắn về thời điểm can thiệp tiếp theo, hỗ trợ cho sự suy giảm các vị thế bán khống JPY. Báo cáo COT mới nhất cho thấy lượng vị thế bán khống JPY do các Quỹ đòn bẩy nắm giữ hiện đang ở mức đỉnh kể từ tháng 11/2017.

Không chỉ có sự thay đổi rõ ràng trong chiến lược can thiệp, mà sự suy yếu của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng giúp tỷ giá USD/JPY hạ nhiệt. Dữ liệu CPI tháng 6 đã cung cấp thêm những bằng chứng thuyết phục rằng lạm phát tại Mỹ đang tiếp tục tiến tới mục tiêu của Fed, giúp NHTW này tự tin hơn trong việc bắt đầu cắt giảm lãi suất. Các diễn biến thuận lợi của lạm phát hỗ trợ cho dự báo của chúng tôi rằng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và sẽ cắt giảm nhiều hơn nữa lãi suất trong nửa cuối năm nay. Thị trường hiện đang dự báo 0.63 điểm phần trăm lãi suất sẽ được cắt giảm cho đến cuối năm 2024. Điều này đã dẫn đến việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục giảm trong tháng này sau khi đạt đỉnh vào cuối tháng Tư. Nhịp điều chỉnh mạnh gần đây của USD/JPY có thể đã phản ánh một phần vào xu hướng của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thời gian qua

Ngược lại, chúng tôi hy vọng BoJ sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 31/07. Ngoài ra, chúng tôi cũng cho rằng thị trường lãi suất Nhật Bản đang định giá thấp rủi ro tăng lãi suất từ BoJ. Hiện tại, theo Bloomberg, dự báo của thị trường đang ở mức tăng 4 điểm cơ bản, thấp hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi là tăng 15 điểm cơ bản. Do đó, lợi suất suất ngắn hạn ở Nhật Bản có khả năng tiếp tục điều chỉnh mạnh mẽ hơn. Những bình luận hồi đầu tuần này từ Bộ trưởng Bộ Chuyển đổi Kỹ thuật số Nhật Bản Taro Kono kêu gọi BoJ tăng lãi suất để hỗ trợ JPY và kiềm chế lạm phát đã vấp phải sự phản đối từ Bộ trưởng Tài chính Shunichi Suzuki khi ông này đã phát biểu quá lộ liễu về việc mong muốn JPY mạnh hơn. Tuy nhiên, chính phủ sẽ hy vọng BoJ sẽ làm phần việc của mình để hỗ trợ nhiều hơn cho đồng nội tệ trong cuộc họp sắp tới. Nếu BoJ khiến mọi người thất vọng về sự thắt chặt của họ, USD/JPY sẽ nhanh chóng tăng trở lại mức cao gần đây, gây áp lực buộc Nhật Bản phải can thiệp trở lại.

Thị trường cũng sẽ theo dõi sát sao thông báo về kế hoạch giảm tốc độ mua trái phiếu chính phủ (JGB) của BoJ. Việc công bố biên bản từ các cuộc họp mới nhất của BoJ với các ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán và các doanh nghiệp tài chính sell-side của Nhật Bản từ ngày 9 đến ngày 10 tháng 7 đã nhấn mạnh rủi ro BoJ có thể giảm tốc độ mua JGB nhanh hơn dự kiến.

Một yếu tố khác đã khuyến khích đồng JPY mạnh hơn trong tuần qua là bản ghi nhớ trong một cuộc phỏng vấn cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump với Bloomberg’s Businessweek gần đây. Trong đó, Trump bày tỏ lo ngại về sức mạnh gần đây của đồng USD đang gây tổn hại cho lĩnh vực sản xuất của Hoa Kỳ. Ông chỉ đích danh Nhật Bản và Trung Quốc đang làm suy yếu đồng nội tệ của họ và đe dọa sẽ áp thuế quan đối nếu hai nước trên vẫn tiếp tục hành động này.

Nhìn chung, những yếu tố gần đây đã có lợi hơn cho đà tăng của đồng JPY và chúng tôi cho rằng cặp tỷ giá này có khả năng đang trong quá trình tạo đỉnh. Tuy nhiên, xu hướng của cặp USD/JPY có thể nhanh chóng đảo ngược nếu BoJ thắt chặt nhẹ hơn dự báo, hỗ trợ cặp tiền này trở lại mức 160.00. Mặt khác, nếu BoJ hành động mạnh mẽ hơn, thì đường MA 200 ngày ở mức 151.5 sẽ là vùng hỗ trợ tiếp theo mà thị trường hướng đến như thời điểm cuối năm 2023.