Nếu lãi suất có thể giảm, vậy tại sao thị trường chứng khoán gần đây lại suy yếu? Đây là một câu hỏi hay. Và câu trả lời sẽ dựa trên các yếu tố sau:

• Giá của nhiều cổ phiếu hàng đầu trong nhóm vốn hóa lớn đang bị đẩy lên quá cao, và lợi nhuận có thể không đủ hỗ trợ cho các hệ số định giá hiện tại.
• Những cổ phiếu này cần phải "nghỉ ngơi". Một số cổ phiếu đã tăng giá theo kiểu parabol. Cổ phiếu không bao giờ tăng thẳng đứng mà không có sự điều chỉnh.
• Quá nhiều sự nhiệt tình và lạc quan từ nhà đầu tư cá nhân. Đây là một chỉ báo ngược.
• Nhiều người đã sẵn sàng chốt lời ngay khi họ thấy dấu hiệu suy yếu. Như chúng tôi đã chỉ ra trong vài tháng qua, số lượng nhà đầu tư cá nhân đang ở mức cao nhất trong nhiều năm qua về mức độ tham gia. Họ có phản ứng nhanh chóng và có khả năng “bán” để chốt lời khi thấy dấu hiệu suy yếu đầu tiên.
• Việc mua vào của các tổ chức lớn đang chậm lại và có thể tạm dừng trong một thời gian. Điều này có thể giảm bớt dòng tiền lớn từ các tổ chức.
• Lo ngại về một nền kinh tế sắp suy yếu đang bắt đầu ảnh hưởng đến thị trường.
• Lợi nhuận đang biến động, và một số công ty đang báo cáo doanh thu và doanh số đáng thất vọng hoặc dự báo lợi nhuận thấp hơn trong tương lai.

Một lý do khác cho đợt bán tháo lớn vào thứ Sáu là nỗi sợ rằng chúng ta có thể đang tiến vào một cuộc suy thoái kinh tế.

Hiện tại, các số liệu thực tế về bảng lương đã được công bố, cho thấy tình hình vài tháng qua tồi tệ hơn dự kiến, điều này đã kích hoạt chỉ báo suy thoái Sahm. Chỉ báo này được đặt theo tên của Claudia Sahm, một học giả Fulbright và là một nhà kinh tế của Fed. Chỉ báo này dựa trên việc tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Khi bạn chứng kiến ba tháng liên tiếp tỷ lệ thất nghiệp tăng, như chúng ta vừa trải qua, thì nguy cơ suy thoái kinh tế đang đến gần.

Đối với những ai muốn hiểu rõ hơn, quy tắc này như sau: Nếu tỷ lệ thất nghiệp (dựa trên trung bình động ba tháng) tăng lên 0.5% so với mức đáy trong năm vừa qua, thì quy tắc này sẽ được kích hoạt. Và hiện tại, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng 0.6% so với mức đáy trong năm. Xem biểu đồ dưới đây:

Hình 1: Tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt kích hoạt quy tắc suy thoái Sahm

"Về phần mình, bà Sahm cho rằng lần này có thể sẽ khác và chúng ta không đang ở trong một cuộc suy thoái. Tuy nhiên, bà cũng thừa nhận rằng nền kinh tế đang không đi đúng hướng. Chủ tịch Fed Jerome Powell tin rằng quy tắc Sahm hiện đang ít có ý nghĩa hơn và chúng ta đang chứng kiến một thị trường lao động trở về trạng thái bình thường.

Ý tưởng rằng chúng ta có thể thấy một cuộc suy thoái do tỷ lệ thất nghiệp tăng nhanh đã tạm thời làm thị trường lo lắng và đẩy lợi suất giảm xuống.

Tại sao chưa nên bán cổ phiếu ngay bây giờ?

Ngày 1 tháng 8 đánh dấu sự bắt đầu của hai tháng tồi tệ nhất và giai đoạn mùa vụ kém để đầu tư vào thị trường. Giai đoạn mùa vụ này thường nhắc nhở các nhà đầu tư cần thận trọng và có thể nên phòng thủ. Tuy nhiên, chúng ta cũng đang trong mùa báo cáo lợi nhuận, và cho đến nay kết quả kinh doanh đang có vẻ tốt.

Theo FactSet, 75% các công ty thuộc S&P 500 đã báo cáo kết quả quý 2 năm 2024, với 78% vượt qua ước tính lợi nhuận và 59% báo cáo doanh thu cao hơn so với dự kiến. Tỷ lệ 59% công ty vượt mức dự báo doanh thu thấp hơn so với hai quý trước của năm 2024. Chúng tôi cho rằng điều này liên quan đến việc chi phí nguyên liệu thô, lao động và vận chuyển liên tục tăng. Ngoài ra, người tiêu dùng đã bắt đầu giảm chi tiêu cho một số mặt hàng nhất định, điều này có nghĩa là họ đang mua ít hơn hoặc chọn những thương hiệu rẻ hơn và đưa ra những quyết định khó khăn hơn về nhu cầu thực sự so với mong muốn. Điều này đang tạo ra ảnh hưởng giảm nhẹ lên doanh thu của các công ty.

Sự biến động trong mùa báo cáo lợi nhuận

Đây là mùa báo cáo lợi nhuận có sự biến động lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính. Điều này đang gây lo ngại cho nhiều nhà đầu tư tổ chức. Xem biểu đồ dưới đây.

Hình 2: Chỉ số trung bình cổ phiếu SPX đã dao động +/-5% dựa trên kết quả kinh doanh - mức lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính.

Chúng tôi đã chỉ ra trong nhiều báo cáo triển vọng thị trường trong năm qua rằng thị trường gấu (Bear Market) không bắt đầu khi lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tốt như vậy. Các công ty trong S&P 500 hiện đang tăng trưởng lợi nhuận trung bình từ 8-9% mỗi năm. Khi tăng trưởng lợi nhuận vững chắc như vậy, thì đó không phải là thời điểm mà thị trường thường bắt đầu một thị trường gấu.

Điểm sáng của các báo cáo lợi nhuận gần đây

Một trong những lý do chúng tôi cho rằng thị trường chứng khoán có thể tăng cao hơn trong tương lai gần là do lợi nhuận vẫn duy trì mạnh mẽ và biên lợi nhuận tiếp tục gia tăng. Câu chuyện lợi nhuận đang tiếp diễn này sẽ giữ cho S&P 500 ở trong vùng "mua khi giảm giá". Xem biểu đồ dưới đây cho thấy sự bền vững của biên lợi nhuận trên thị trường.

Hình 3: Doanh số và EPS vượt trội cho thấy khả năng phục hồi biên lợi nhuận mạnh mẽ.

Hình 4: Biên lợi nhuận của ngành công nghệ S&P 500 đã cải thiện trong hơn một năm, thúc đẩy S&P 500 công nghệ; Các dấu hiệu tích cực cho S&P 500 ngoại trừ công nghệ đã được hình thành trong hai quý qua.

Chúng tôi nghi ngờ rằng bất kỳ sự điều chỉnh nào cũng có thể nhẹ nhàng và kết thúc nhanh chóng, đặc biệt khi đây là năm bầu cử và giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 11 trong các năm bầu cử thường có xu hướng tích cực.

'Mua khi giá giảm'?

Theo Nghiên cứu Ned Davis, có những thời điểm khi chỉ số SPY giảm 3% hoặc hơn trong khi dòng vốn ETF vẫn tăng. Đây là thời điểm để 'mua khi giá giảm'. Xem biểu đồ dưới đây.

Hình 5: Biểu đồ cho thấy đây là thời điểm để mua khi giá giảm

Tính mùa vụ

Như đã đề cập ở trên, tháng 8 (và tháng 9) thường không phải là thời điểm tốt để đầu tư vào cổ phiếu. Nhưng có một lưu ý: Cổ phiếu thường có xu hướng tăng trưởng tốt trong các năm bầu cử vào tháng Tám. Chúng tôi muốn bạn chú ý đến biểu đồ cuối cùng dưới đây, có thể giúp bạn quyết định không quá phòng thủ trong danh mục đầu tư của mình.

Hình 6: Tháng 8 thường diễn biến tích cực trong năm bầu cử

Tóm lại, có thể việc quá phòng thủ trong giai đoạn ba tháng tới (trước cuộc bầu cử) không phải là điều hữu ích hoặc cần thiết. Hãy xem xét các điểm chính dưới đây.

Tâm lý Risk-on

• Khối lượng giao dịch vẫn duy trì tích cực đối với DIA và IWM (mặc dù giảm -6.8% trong tuần). (+)

Trung lập

• Tất cả các chỉ số của nhóm cổ phiếu chính đều bị ảnh hưởng trong tuần này, nhưng một nửa trong số đó vẫn duy trì xu hướng tăng giá. Các chỉ số vận tải và bán lẻ giảm vào thứ Sáu và bước vào các giai đoạn cảnh báo, đây là những chỉ số tốt nhất để đánh giá sức mạnh của nền kinh tế. Tốt nhất là duy trì trạng thái trung lập. (=)
• Chúng ta đang bước vào một giai đoạn tăng trưởng hiệu suất từ chậm đến yếu dựa trên các xu hướng theo mùa, với tháng 8 và tháng 9 là yếu nhất. (=)
• Chỉ số McClellan Oscillator của Nasdaq đã chuyển sang tín hiệu tiêu cực, trong khi S&P vẫn duy trì tín hiệu trung lập. (=)
• Tỷ lệ cổ phiếu đạt đỉnh cao/thấp kỷ lục mới trong 52 tuần đã giảm mạnh, với khả năng giảm thêm đối với Nasdaq. S&P vẫn duy trì trạng thái tích cực hơn nhiều. (=)
• Các biểu đồ màu (tỷ lệ phần trăm cổ phiếu trên các mức trung bình động quan trọng) cho thấy IWM vẫn tích cực trên tất cả các khung thời gian (+). Trong khi đó, QQQs đang giảm trên ngắn hạn và trung hạn, dẫn đến tín hiệu tổng thể tiêu cực. (-) Trong khi S&P đang cho thấy một tín hiệu lộn xộn nhưng trung lập. (=)
• Vàng đã củng cố trong tuần này như một tài sản trú ẩn an toàn và do triển vọng gia tăng căng thẳng ở Trung Đông. (=)

Tâm lý Risk-off

• 10 trên tổng số 14 lĩnh vực giảm điểm trong tuần, trong đó ngành Điện lực tăng 3.8% và hàng tiêu dùng thiết yếu tăng nhẹ, trong khi hàng tiêu dùng không thiết yếu giảm 4.0%. Ngành bán dẫn dẫn đầu thị trường giảm hơn 9% trong tuần. (-)
• Cả Nasdaq và S&P đều đóng cửa ở giai đoạn cảnh báo, với QQQ không vượt qua được đường MA 50 ngày và cả hai chỉ số đều nằm ngoài dải Bollinger thấp hơn trên chuyển động thực, dù không phải trên giá. Mặc dù có sự bán tháo mạnh, cả DIA và IWM vẫn giữ được giai đoạn tăng giá. Hành động giá của tuần tới sẽ giúp xác định xu hướng của hai chỉ số này. (-)
• Dòng tiền đổ vào các loại tài sản an toàn với TLT tăng hơn 5% trong tuần và chỉ số Biến động (Volatility) tăng hơn 33%. Rủi ro giảm rõ rệt. GLD, SLV, XLU đều dẫn đầu thị trường trong sáu tháng qua. (-)
• Lãi suất đã tăng mạnh trong bối cảnh nền kinh tế yếu đi và đường cong lợi suất, mặc dù vẫn đảo ngược, đã cải thiện về trạng thái bình thường. Đây thường là dấu hiệu của suy thoái tiềm tàng. Xem xét phản ứng của thị trường, động thái này cho thấy tín hiệu “risk off”. (-)
• Cổ phiếu nước ngoài, cả cổ phiếu của các quốc gia phát triển và mới nổi, đã cố gắng bứt phá và tiếp tục giai đoạn tăng giá nhưng không thành công, và hiện đang ở giai đoạn cảnh báo mạnh và kém hiệu quả so với chỉ số S&P cả về dài hạn lẫn ngắn hạn. (-)
• Đồng bạc (Copper) giảm mạnh so với S&P, có thể chỉ ra áp lực lên nền kinh tế và nguy cơ suy thoái. (-)
• Chỉ số Biến động tăng mạnh, tăng hơn 25% chỉ trong ngày thứ Sáu, vượt qua mức đỉnh của tháng 10 năm ngoái. (-)
• Cổ phiếu giá trị giữ được giai đoạn tăng giá, trong khi cổ phiếu tăng trưởng đã giảm, hiện đang ở giai đoạn cảnh báo. Cổ phiếu giá trị hiện đang vượt trội hơn cổ phiếu tăng trưởng về dài hạn. (-)
• Dầu thô giảm xuống giai đoạn phân phối, có thể báo hiệu cảnh báo suy thoái. (-)
• Chỉ số rủi ro đã chuyển sang trạng thái hoàn toàn “risk off” lần đầu tiên trong một khoảng thời gian. (-)
• Yên Nhật bùng nổ so với đồng USD, thường là tín hiệu tiêu cực đối với cổ phiếu Mỹ. (-)