Chứng khoán Trung Quốc và đồng nhân dân tệ đang hướng tới một năm 2023 mạnh mẽ khi nước này đi ngược lại xu hướng tăng trưởng suy yếu trên toàn cầu. Hơn nữa, các nhà đầu tư cũng đang đánh giá thấp sức mạnh của việc phục hồi khi mở cửa trở lại.

• Những người tham gia khảo sát MLIV Pulse dự báo USD/CNH sẽ kết thúc năm 2023 ở mức 7.0. Nhận định của tôi về đồng nhân dân tệ tích cực hơn nhiều - phần lớn dựa trên một nghiên cứu chi tiết về cán cân thanh toán, dự đoán GDP sẽ tăng trưởng 1.1% khi mở cửa trở lại. Trong phạm vi này, tôi dự đoán mức cải thiện 2% trong tài khoản danh mục đầu tư — lớn hơn mức giảm 0.9% trong tài khoản hiện tại

• Một yếu tố quan trọng khác là khả năng thu hút dòng tiền vào TTCK của Trung Quốc. Các dấu hiếu cho thấy điều này đang diễn ra khá tốt đẹp. Các nhà đầu tư quốc tế đang đánh giá thấp Trung Quốc và định giá cổ phiếu của nước này khá rẻ. Chẳng hạn, hệ số P/E kỳ hạn 12 tháng, với độ lệch chuẩn -0.58 hiện đang dưới mức trung bình 5 năm kể từ ngày 9 tháng 1, so với mức MSCI EM -0.1. Và, dù tăng trưởng phục hồi, chính sách vĩ mô vẫn nên được nới lỏng.

• Trong khi dòng vốn chảy vào thị trường trái phiếu Trung Quốc sẽ bị cản trở bởi sự chênh lệch lớn về lãi suất, các nhà đầu tư nước ngoài đang bỏ qua việc lượng cổ phiếu mà các ngân hàng phi trung ương nắm giữ chỉ ở mức 0.7% GDP. Hơn nữa, các nghiên cứu cho thấy rằng những thay đổi trong sản lượng tương đối quan trọng hơn nhiều so với sự khác biệt tuyệt đối trong việc xác định dòng tiền. Sự giảm tốc của Fed và sự hồi sinh của Trung Quốc sẽ làm chậm lại sự suy giảm của lợi suất tương đối

• Việc Trung Quốc mở cửa trở lại sẽ có tác động lan tỏa trên toàn cầu. Nhân dân tệ tăng giá sẽ gây nên sự gia tăng về nhu cầu nguyên liệu thô và khiến đồng đô la giảm giá. Các loại tiền tệ đối tác thương mại của Trung Quốc như THB, MYR và KRW sẽ là những bên hưởng lợi chính, cũng như các nhà sản xuất hàng hóa như AUD và NZD. Sự phục hồi của giá cả hàng hóa có thể khơi dậy mối lo ngại về lạm phát toàn cầu và gây áp lực lên việc tăng lãi suất trên toàn thế giới.

• Luận điểm lạc quan về Trung Quốc này có thể được kiểm tra bằng một quý đầu tiên khó khăn. Hầu hết các hạn chế liên quan đến Covid đều được loại bỏ một cách đáng kể từ đầu tháng Giêng. Các trường hợp nhiễm bệnh nghiêm trọng có khả năng tăng mạnh và thị trường dường như đang bỏ qua các rủi ro, bao gồm cả những rủi ro liên quan đến một đợt bùng phát mới vào dịp Tết Nguyên đán. Ở mức cực đoan, nếu người dân trở nên bất mãn sâu sắc với chính sách của chính phủ, các cuộc biểu tình gây rối có thể xảy ra.

• Trung Quốc cũng phải đối mặt với những thách thức lớn về tăng trưởng trong trung hạn. Kinh tế có thể suy yếu khi Chính quyền Biden tiếp tục nỗ lực cô lập Trung Quốc về mặt công nghệ và nếu giới lãnh đạo Trung Quốc tiếp tục can thiệp vào doanh nghiệp tư nhân. Cùng với đó, hai rủi ro khác bao gồm lệnh hành pháp của chính phủ Hoa Kỳ đối với đầu tư của Trung Quốc sắp được thực hiện và việc xem xét lại các mức thuế thời Trump. Cả hai đều có khả năng gây bất lợi cho tiến bộ công nghệ của Trung Quốc

• Nhận định năm 2022 của tôi cho rằng việc dự đoán chính sách đối với Covid và quy định của khu vực tư nhân là vô cùng khó khăn. Đổi lại, những dự báo của tôi về dòng vốn đầu tư là cơ sở cho quan điểm rất lạc quan về Trung Quốc, được trình bày một cách khiêm tốn, với nhiều niềm tin vào quá trình hơn là vào tương lai sẽ diễn ra như thế nào

• Tài sản của Trung Quốc đã có một khởi đầu ấn tượng trong năm nay, nhưng sẽ còn nhiều điều tích cực hơn nữa vào cuối năm 2023