Chúng ta có thể thấy điều này thông qua việc kiểm tra khối lượng coin quay trở lại động thái nắm giữ, cũng như những khoản lợi nhuận chưa chốt. Trong báo cáo này, ta sẽ phân tích yếu tố tỷ suất lợi nhuận này, và cùng so sánh chúng với các chu kỳ trước đó. Ngoài ra, chúng ta sẽ tiếp tục theo dõi sự phục hồi của hoạt động đào coin sau khi các mỏ đào trải qua cuộc đại di cư vào tháng 5.

Các vị thế trên thị trường quay trở lại có lãi

Trong phân tích on-chain, khi một đơn vị BTC được đem ra giao dịch, có nghĩa là nó đang được đổi từ chủ này sang chủ khác. Khi giá BTC đi ngang trong một phạm vi trong một thời gian dài và một lượng lớn coin được đem ra giao dịch on-chain, đây có thể được coi là vùng tích lũy. Như vậy, chúng ta có thể xem vùng giá này là giá gốc mua vào của rất nhiều nhà giao dịch.

Khi giá tăng và phá qua biên độ giao dịch này trong tuần trước, khoảng 10.3% tổng nguồn cung lưu hành của BTC quay trở lại trạng thái có lợi nhuận. Do đó, chúng ta có thể suy luận rằng vùng đáy gần đây, từ $40k đến $41k, đại diện cho một khu vực hấp dẫn nhiều nhà đầu tư nhảy vào thị trường, gia tăng nắm giữ và tạo ra một vùng giá sàn. Tổng cộng 86.6% tất cả BTC lưu hành trên thị trường đang mang lại lợi nhuận cho người mua, và lợi nhuận đó vẫn chưa đóng.

Số phần trăm nguồn cung đang mang về lợi nhuận tăng vọt trong tuần trước

Nếu chúng ta nhìn sâu hơn nữa và mổ xẻ lợi nhuận của nhóm LTH (Long-term holder, nhóm nắm giữ dài hạn) và STH (Short-term holder, nhóm nắm giữ ngắn hạn), thì nhóm STH có lời nhiều nhất từ sóng tăng này. Khoảng 15.6% nguồn cung BTC hiện được nắm giữ bởi các nhà đầu tư đã mua trong vòng 155 ngày trở lại đây (được cho vào nhóm STH) và đang có lời chưa chốt.

Những vị thế có lời của LTH chiếm 73.4% nguồn cung, chỉ có 11% số BTC còn lại đang ở trạng thái lỗ. Khi một phần lớn hơn của thị trường quay trở lại lợi nhuận, nó tạo ra động lực cho một số nhà đầu tư chốt lời, nhưng cũng có thể giúp họ phục hồi niềm tin và tiếp tục nắm giữ vị thế.

Phần lớn thị trường đã quay về trạng thái có lãi

Lợi nhuận ròng chưa chốt cũng đã vượt qua giá trị 0.5 của chỉ số NUPL, một cột mốc rất thú vị,. Điều này có nghĩa là toàn bộ lợi nhuận chưa chốt trong tổng cung BTC hiện nay tương đương với khoảng 50% vốn hóa thị trường (450 tỷ đô la tiền lãi chưa chốt).

Nếu thị trường tiếp tục xu hướng tăng, thì hiện tượng “gồng lãi” này sẽ giống với cả thị trường 2013 và 2017. Trong cả hai chu kỳ trước, mốc 0.5 của chỉ số NUPL đóng vai trò là mức hỗ trợ trong các đợt điều chỉnh lớn, lúc đó NUPL (thể hiện tâm lý nắm giữ và mức độ sinh lời của thị trường) đã test lại 0.5 và sau đó vươn lên các mốc cao hơn.

Ngược lại, việc giảm xuống dưới 0.5 một lần nữa có thể khiến nhiều người nắm giữ BTC chốt lời sớm vì lo sợ bị sụt giảm lợi nhuận.

Chỉ số NUPL đạt mức 0.5

Hành vi của các nhà giao dịch ghi nhận qua on-chain

Khi thị trường phục hồi lên các mốc cao hơn, việc quan sát các nhóm khác nhau đang giao dịch như thế nào đem lại rất nhiều giá trị, chúng giúp xác định được bối cảnh cho cả dòng vốn đỏ vào, dòngv ốn rút ra và tâm lý thị trường xung quanh nó.

Tuần trước, chúng ta đã chứng kiến sự sụt giảm rõ rệt hoạt động đóng cắt lỗ. Số giao dịch cắt lỗ (được đo trên các giao dịch mà người bán bán ra thấp hơn giá anh ta mua vào trước đó) đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều tuần là khoảng 175 triệu đô la mỗi ngày. Mặt khác, số giao dịch chốt lời đã tăng mạnh lên 996 triệu đô la/ngày. Những động thái này thể hiện rằng:

• Nhiều trạng thái đã quay lại có lời (như đã đề cập phía trên)

• Các giao dịch chốt lời được thực hiện bởi những người mua tại các vùng đáy gần đây

• Những người chót mua đỉnh từ tháng 3 tới tháng 5 đứng trước cơ hội gỡ hòa hoặc có lãi nhẹ

Trong bối cảnh thị trường tiếp tục giữ đà tăng trong hầu hết các tuần, nó cũng cho thấy rằng khoảng 1.75 tỷ đô la vốn đang chảy vào thị trường hàng ngày do nhu cầu của bên mua.

Lượng tiền bị đóng cắt lỗ giảm xuống mức rất thấp

Hoạt động giao dịch của các đồng BTC được nắm giữ trong khoảng thời gian dài tiếp tục giảm một cách có cấu trúc trong tuần này, đánh dấu mức độ dominance đạt mức thấp nhất trong nhiều năm, khoảng 2%. Trong giai đoạn trước chu kỳ tăng giá 2019-20, khối lượng giao dịch của các đồng BTC cũ (được nắm giữ lâu dài) chiếm khoảng 4% tổng khối lượng BTC di chuyển trên chuỗi khối. Con số này tăng đột biến vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021 khi các nhà đầu tư dài hạn chốt lời trong một thị trường tăng giá.

Việc khối lượng giao dịch của các đồng BTC cũ đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm thể hiện hai điều:

• Những nhà đầu tư dài hạn có niềm tin mạnh mẽ vào xu hướng tăng và chưa muốn đem BTC ra giao dịch ở mức giá hiện tại.

• Dominance của các đồng BTC mới đang ở mức cao nhất trong nhiều năm, cho thấy thanh khoản đang được những nhà đầu tư mới hấp thụ.

Khối lượng giao dịch  của Các đồng BTC được nắm giữ lâu tiếp tục giảm

Nếu phân tách theo quy mô giao dịch, chúng ta cũng có thể thấy rằng những giao dịch quy mô lớn (trên 10 triệu đô la) tiếp tục chiếm ưu thế. Tổng khối lượng giao dịch đã trở lại mức cao nhất từ 13.6 tỷ đô la đến 16.8 tỷ đô la mỗi ngày. Sự thống trị ngày càng tăng của các giao dịch quy mô lớn cho thấy Bitcoin ngày càng được nhìn nhận như một tài sản chính thống, với sự quan tâm ngày càng tăng từ các cá nhân, các trading desk và định chế lớn.

Các giao dịch quy mô trên 10 triệu USD chiếm tỷ trọng ngày càng lớn

Về hành vi giao dịch của phe nắm giữ dài hạn (LTH), lợi nhuận tổng thể của các đồng BTC bán ra đã giảm xuống mức tương đối thấp. Chỉ số LTH-SOPR đã trở lại mức 2.0, hay nói cách khác một đồng BTC được nhóm này đem ra chốt lời gần đây mang lại lợi nhuận 200% (nếu coi mức chốt lời gần đây quanh $48k, thì mức giá nhóm LTH mua vào sẽ quanh $24k).

Đóng vai trò một thước đo chu kỳ dài hạn, chỉ số LTH-SOPR thường giao dịch trong phạm vi này (dưới 2) trong các giai đoạn cuối của thị trường giá xuống và giai đoạn đầu của thị trường giá tăng. Đây là kết quả của việc giá đi ngang kéo dài làm bội số lợi nhuận co lại, ngay cả đối với các nhà đầu tư dài hạn.

Đối với nhóm nắm giữ ngắn hạn (STH), chúng ta cũng có những tín hiệu tương đối tích cực: chỉ số STH-SOPR đang phục hồi trở lại khả năng sinh lời. Trong cấu trúc thị trường tăng giá, STH-SOPR trở lại giá trị 1.0 thường cho thấy:

• STH đã ngừng chốt lời, nếu không chỉ số này sẽ có xu hướng cao hơn. Điều này cho thấy niềm tin vào đà tăng vẫn giữ vững.

• Một số người nắm giữ ngắn hạn hoảng loạn và bán cắt lỗ, điều này thường đẩy chỉ số STH-SOPR xuống dưới 1 một chút trong khoảng thời gian diễn ra song giảm điều chỉnh.

Do đó, giá trị SOPR tại 1.0 thường là một mốc hỗ trợ cho thị trường, trong trường hợp này nó đã phát huy tác dụng. Lợi nhuận trở lại cùng với hành động giá tích cực cho thấy rằng có đủ nhu cầu để hấp thụ các đồng BTC bị bán ra.

Nhóm STH quay trở lại trạng thái có lời sau khi cắt lỗ một phần

Hoạt động khai thác tiếp tục phục hồi

Ngành công nghiệp khai thác Bitcoin đã trải qua sự gián đoạn đáng kể nhất trong lịch sử, với hơn 50% hash-power của toàn hệ thống bị offline trong suốt tháng Năm. Bất chấp tác động lớn này lên các mỏ đào, mạng lưới hash-power của Bitcoin đã và đang trên một đà phục hồi nhất quán kể từ đó.

Sau khi chạm đáy vào cuối tháng 7, độ khó khai thác đã tăng 39%, với mức điều chỉnh tăng thêm khoảng 3.9% dự kiến trong tuần này. Độ khó khai thác hiện đã quay trở lại mức cuối năm 2020, yêu cầu khoảng 80 nghìn tỷ tỷ hash để giải quyết một khối (đó là số 8 theo sau là 22 số không).

Độ khó khai thác BTC tăng 39% lên mức cuối năm 2020

Difficulty ribbon – Thước đo độ khó dưới dạng dải, cũng sắp lật lên (đường trung bình động 200 ngày vượt qua đường trung bình động 9 ngày trong dải) và báo hiệu sự phục hồi hoàn toàn. Trước đó,  Difficulty ribbon  cũng lật lên sau khi BTC bước vào thị trường gấu cuối năm 2018, giá giảm 50% xuống còn 3 nghìn đô la.

Sự phục hồi khai thác 2018-19 mất tổng cộng 164 ngày để đảo ngược hoàn toàn tín hiệu giảm của Difficulty ribbon. Thị trường hiện tại đã phục hồi trong 120 ngày và có khả năng sẽ hoàn thành đợt đảo chiều sau đợt điều chỉnh độ khó tiếp theo.

Biểu đồ Ribbon Difficulty

Cuối cùng, chúng ta có thể xem xét tổng doanh thu của thợ đào để đánh giá thu nhập tổng thể của tất cả các trang trại BTC. Mặc dù giảm 50% block-subsidy từ 12.5 BTC/khối xuống 6.25 BTC/khối vào tháng 5 năm 2020, tổng doanh thu của thợ đào tính trên USD vẫn tăng đáng kể.

Hãy nhớ rằng, các thợ đào có chi phí CAPEX (phần cứng, cơ sở vật chất, hậu cần) và OPEX (điện, nhân sự, bảo trì, v.v.) được tính bằng tiền pháp định. Nếu so sánh tổng thu nhập từ hoat động khai thác thời điểm hiện tại là 40 triệu đô la mỗi ngày với doanh thu được ghi nhận xung quanh sự kiện halving năm 2020, chúng ta có thể thấy rằng doanh thu của thợ đào tăng lên:

• +275% kể từ giai đoạn pre-halving từ 14 triệu USD đến 18 triệu USD/ngày.

• +630% so với giai đoạn sau pre-halving là 6 USD đến 8 triệu USD /ngày.

Bất chấp những thay đổi mạnh mẽ trên thị trường khai thác BTC, nhiều đợt điều chỉnh giá sâu và sự kiện halving vào tháng 5 năm 2020, giá trị phần thưởng của khối Bitcoin vẫn tiếp tục tăng, tạo ra động lực cho thị trường thích ứng, đổi mới và phục hồi.

Tổng thu nhập của thợ đào từ phần thưởng trên khối tiếp tục tăng