Dự báo mới về OCR

Dự báo lãi suất OCR - RBNZ có khả năng nới lỏng vào tháng 11 tới

Bên cạnh đó, chúng tôi dự báo một lần cắt giảm cuối cùng đưa lãi suất OCR xuống 3.75% vào đầu năm 2026, đây sẽ là mức lãi suất đáy. Dự báo này sớm hơn dự báo trước đó của chúng tôi khoảng 6 tháng.

Lý do là vì RBNZ đã bất ngờ bày tỏ sự sẵn lòng xem xét giảm dần mức độ thắt chặt chính sách trong cuộc họp đánh giá tháng 7. Như chúng tôi đã chỉ ra trong báo cáo đánh giá, chúng tôi cho rằng sự thay đổi rõ rệt trong lập trường của RBNZ phản ánh dòng dữ liệu yếu hơn nhiều trong vài tháng qua cũng như niềm tin của RBNZ rằng lạm phát sẽ ở mức dưới 3% vào nửa cuối năm nay.

Dữ liệu CPI vừa được công bố là một phần quan trọng trong lập luận ủng hộ việc đẩy nhanh cắt giảm lãi suất OCR. Điều này khác với quan điểm lâu nay của chúng tôi cho rằng việc nới lỏng sẽ bắt đầu vào tháng 2/2025, như đã giải thích trong báo cáo gần đây. Ngoài ra, dữ liệu CPI vừa được công bố dường như xác nhận quan điểm của RBNZ rằng lạm phát sẽ sớm giảm xuống dưới 3%, tạo điều kiện để họ giảm bớt các biện pháp thắt chặt.

Tăng trưởng GDP và CPI so với cùng kỳ năm trước tại thời điểm RBNZ cắt giảm lãi suất lần đầu

Ngoài ra, chúng tôi cho rằng RBNZ sẽ điều chỉnh giảm dự báo kinh tế ngắn hạn. Chúng tôi nhận thấy có những rủi ro đáng kể về khả năng GDP quý 2 sẽ thấp hơn mức dự báo -0.2% của chúng tôi, dựa trên dữ liệu PMI yếu. Các chỉ số thị trường lao động gần đây cho thấy tỷ lệ thất nghiệp có thể cao hơn dự kiến (dựa trên chỉ số niềm tin việc làm của Westpac, QSBO và số liệu việc làm hàng tuần). Có khả năng RBNZ đang cân nhắc nâng dự báo tỷ lệ thất nghiệp một lần nữa sau khoảng một năm liên tục giảm dự báo này.

Rủi ro và các yếu tố chính cần quan tâm

Tình hình lạm phát thấp và tăng trưởng yếu hiện tại tương tự như một số giai đoạn trước đây khi RBNZ bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ dù lạm phát vẫn nằm ngoài mục tiêu. Trong những trường hợp đó, tăng trưởng kinh tế suy yếu, nhưng người ta vẫn tin rằng lạm phát sẽ có xu hướng giảm đáng kể theo thời gian do các yếu tố tác động thông thường. Chúng tôi cho rằng RBNZ đang gần đạt đến điều kiện tương tự như vậy.

Báo cáo tuần trước của chúng tôi về lộ trình nới lỏng chính sách tiền tệ đầu tiên của RBNZ vẫn phản ánh quan điểm của chúng tôi về các yếu tố chính cần xem xét. Yếu tố quan trọng sẽ là dự báo sửa đổi của RBNZ trong cuộc họp chính sách tiền tệ sắp tới vào ngày 14/8. Chúng tôi kỳ vọng những dự báo này sẽ cho thấy sự điều chỉnh giảm đáng kể trong dự báo lạm phát và lãi suất OCR. Đối với OCR, chúng tôi kỳ vọng một kịch bản gần với kịch bản họ đã trình bày vào tháng 5/2023. Điều này ngụ ý khả năng nới lỏng vào tháng 10 và gần như chắc chắn sẽ nới lỏng trong cuộc họp tháng 11. Bảng dưới đây tóm tắt một số yếu tố chính cần theo dõi trong trường hợp RBNZ nới lỏng sớm hơn tháng 11. Thị trường lao động sắp tới sẽ là trọng tâm chính cũng như các chỉ số tăng trưởng mới nổi và GDP quý 2. Chúng tôi cho rằng RBNZ sẽ chủ yếu dựa vào dữ liệu để quyết định thời điểm cắt giảm lãi suất lần đầu tiên.

Tỷ lệ lạm phát hàng hóa/dịch vụ phi thương mại theo quý so với mức trung bình 20 năm

Tỷ lệ lạm phát hàng hóa/dịch vụ thương mại theo quý so với mức trung bình 20 năm

Lộ trình nới lỏng dự kiến

Đánh giá sơ bộ về New Zealand: Chỉ số CPI quý 2 năm 2024

Lạm phát thấp hơn dự kiến trong quý 2, với giá tiêu dùng tăng 0.4%. Điều này khiến tỷ lệ lạm phát hàng năm giảm xuống còn 3.3%.

Chỉ số CPI thực tế và dự kiến

Phân tích chi tiết:

• Giá tiêu dùng tăng 0.4% trong quý 2. Điều này khiến tỷ lệ lạm phát hàng năm giảm xuống còn 3.4% (so với mức 4.0% trong năm đến tháng 3).
• Kết quả lạm phát quý 2 thấp hơn dự báo của chúng tôi và dự báo cuối cùng được công bố của RBNZ.
• Nguyên nhân chính dẫn đến mức tăng giá trong quý 2 là giá thuê nhà cao hơn, cũng như phí bảo hiểm và phí sử dụng đường tiếp tục tăng. Ngược lại, chúng ta thấy mức giá giảm trong các lĩnh vực liên quan đến du lịch, như vé máy bay và chỗ ở. Giá nội thất và trò chơi điện tử cũng giảm.
• Điểm mấu chốt nằm ở sự phân tích giữa hàng hóa/dịch vụ thương mại (giá nhập khẩu) và hàng hóa/dịch vụ phi thương mại (chủ yếu là dịch vụ nội địa). Lạm phát hàng hóa thương mại đang giảm (-0.5% quý / + 0.3% năm) và yếu hơn nhiều so với dự đoán của chúng tôi hoặc RBNZ.
• Tuy nhiên, lạm phát trong nước vẫn còn dai dẳng. Giá hàng hóa/dịch vụ phi thương mại tăng 0.9% trong quý 2 (+5.4% năm). Kết quả này bị phóng đại bởi mức tăng lớn của phí sử dụng đường. Lạm phát trong nước dai dẳng một phần là do phí bảo hiểm, cũng như các mặt hàng như năng lượng tiếp tục tăng. Nhưng áp lực giá cả trong nước vẫn lan rộng - giá dịch vụ nội địa nói chung tiếp tục tăng với tốc độ bền vững.
• Các chỉ số lạm phát lõi (theo dõi xu hướng cơ bản của lạm phát) minh họa sự phân cực trong nền kinh tế. Lạm phát cơ bản đã giảm từ trên 4% xuống còn khoảng 3.5% (lạm phát không bao gồm thực phẩm và năng lượng đã giảm xuống 3.4% trong quý này). Tuy nhiên, trong khi các chỉ số lạm phát hàng hóa/dịch vụ thương mại đã giảm xuống mức thấp, các chỉ số lạm phát trong nước vẫn tiếp tục giảm và ở mức trên 5%.
• Chi phí bảo hiểm (chiếm 3% CPI, bao gồm trong nhóm "Hàng hóa và dịch vụ khác") là yếu tố đóng góp lớn nhất cho lạm phát trong quý 2, tăng 3.1%.
• Giá thuê nhà tăng 1.2% trong quý 2 và tăng 4.8% trong năm qua.
• Chi phí mua nhà mới (hay còn gọi là chi phí xây dựng) cũng tăng 0.9%. Mức tăng này mạnh hơn so với những quý gần đây và diễn ra bất chấp sự chậm lại của hoạt động xây dựng. Điều đáng chú ý là liệu đà tăng này có tiếp tục hay không.
• Chi phí năng lượng gia đình (chiếm 3% CPI) tăng 4% trong quý này, bị thúc đẩy bởi mức tăng chi phí điện.
• Ngược lại, chi phí vận tải hành khách (chiếm 3% CPI) giảm 3% trong quý 2, với mức giảm theo mùa ở cả vé máy bay nội địa và quốc tế. Tương tự, giá cả nhóm giải trí và văn hóa (chiếm 10% CPI) giảm 4.5%, chủ yếu do chi phí chỗ ở trong kỳ nghỉ giảm.
• Chúng tôi cũng nhận thấy giá cả các mặt hàng nhập khẩu đang hạ nhiệt, ví dụ như đồ nội thất.