1. Các bài phát biểu về thắt chặt chính sách của Fed đe dọa giá hàng hóa

Sự lo lắng của các nhà giao dịch hàng hóa và dầu mỏ trước lời kêu gọi của Chủ tịch Fed Dallas Robert Kaplan để bắt đầu thắt chặt sớm hơn thể hiện rõ qua đà bán tháo hàng hóa, đồng Dollar tăng, lợi suất trái phiếu tăng vọt và tăng trưởng sản xuất công nghiệp chậm lại. Phân tích của chúng tôi cho thấy một cuộc khủng hoảng thanh khoản có thể làm giảm phần bù rủi ro (risk premium) của dầu thô, đẩy giá dầu xuống mức $50/thùng.

2. Những lời kêu gọi thắt chặt có thể khiến thị trường hàng hóa lo lắng

Thời điểm thắt chặt chính sách đang đến gần. Lời kêu gọi của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas Robert Kaplan về việc sớm giảm lượng mua tài sản hàng tháng của Fed có thể được coi là một bước tiến gần hơn đến cơn bão thắt chặt chính sách "taper tantrum". Bình luận của ông có thể khuấy động sự lo lắng của nhà đầu tư về tác động của chúng đối với sự ổn định tài chính và giá tài sản trên diện rộng, thể hiện rõ qua việc đồng Dollar mạnh lên và lợi suất trái phiếu tăng vọt. Mối tương quan tích cực về giá cả sau đại dịch cho thấy khả năng thanh khoản dồi dào của các ngân hàng trung ương đã tràn ngập khắp các ngõ ngách của thị trường tài chính. Nếu Fed chuyển sang thắt chặt, phí bảo hiểm thanh khoản ở năng lượng, kim loại và các tài sản quan trọng khác có thể “bốc hơi”.

Bảng cân đối của Fed, giá tài sản chính

3. Sức mạnh của đồng Dollar có thể gây rủi ro cho giá dầu thô

Việc chỉ số đồng Dollar (DXY) tăng 1% trong thời gian từ ngày 1 đến ngày 12 tháng 8 có thể cho thấy sự thay đổi dần dần trong tâm lý thị trường, với kỳ vọng rằng Fed sẽ đẩy nhanh tiến độ thắt chặt. Kỳ vọng lạm phát nhất thời của Hoa Kỳ kết hợp với mức tăng trong hai tuần đối với lợi suất trái phiếu dài hạn có thể phản ánh quan điểm lợi suất của thị trường, đẩy thanh khoản ra khỏi các tài sản rủi ro lớn như hàng hóa và chuyển thành tiền mặt, đồng thời tháo gỡ các giao dịch Short USD. WTI có tương quan nghịch với DXY kể từ năm 2005. Trong các năm 2008, 2011, 2014, 2016 và một lần nữa vào năm 2020, xu hướng tăng của DXY báo trước giá dầu giảm.

Chỉ số DXY so với WTI, Vị thế hợp đồng tương lai USD của CFTC

4. Các vị thế đặt cược tăng giá giảm về mức thấp nhất trong 8 tháng

Các vị thế hợp đồng tương lai phi thương mại ròng của dầu trên sàn Nymex

Những thay đổi về vị thế hợp đồng tương lai dầu thô trong lịch sử đã báo trước điều tương tự đối với giá dầu. Vị thế mua ròng trong hợp đồng phi thương mại dầu thô của CFTC Nymex giảm xuống còn 430,527 hợp đồng - mức thấp nhất trong 8 tháng - vào ngày 6 tháng 8 so với 523,956 hợp đồng vào ngày 18 tháng 6. WTI đã kiểm tra ở mức $68.28 vào ngày 6 tháng 8 so với $71.64 đô la vào ngày 18 tháng 6. Một động thái giá như vậy có thể báo hiệu rằng các nhà đầu tư có thể đang thận trọng hơn về triển vọng giá trong ngắn hạn của dầu.

Việc đặt cược vào dầu tăng có thể nhấn mạnh lo ngại của các nhà đầu tư về triển vọng tăng trưởng toàn cầu, khiến các nhà giao dịch giữ dầu ở một khoảng cách trong thời gian tới. Cnooc, PetroChina, Sinopec, Woodside và Inpex nằm trong số các nhà sản xuất dầu khí châu Á chịu rủi ro lớn nhất nếu giá dầu giảm.

5. Tín hiệu cảnh báo ở chỉ số Sản xuất Công nghiệp của Hoa Kỳ

Tăng trưởng Sản xuất Công nghiệp của Hoa Kỳ đã đạt đến đỉnh điểm

Các dấu hiệu cho thấy tăng trưởng sản xuất công nghiệp (IP) của Hoa Kỳ - một phong vũ biểu của nền kinh tế - có thể đã đạt đến đỉnh điểm cho thấy nhu cầu hàng hóa chậm lại trong Quý III. Chỉ số tăng trưởng đạt mức cao vào tháng 4 trước khi chậm lại còn 9.8% vào tháng 6. Các đỉnh trước đó trong tăng trưởng sản xuất công nghiệp của Hoa Kỳ vào cuối năm 2007 và giữa năm 2010 được theo sau bởi sự suy giảm giá hàng hóa, với độ trễ dao động từ 6 đến 12 tháng. Giá đồng đã giảm 8% kể từ mức cao $10,500/tấn vào ngày 11/5, trong khi giá dầu thô WTI giảm 8% so với mức cao nhất vào ngày 13/7.

Kỳ vọng của thị trường về sự phục hồi với tốc độ tối đa có thể biến mất khi biến thể Delta gia tăng ở châu Âu và châu Á, làm giảm phần bù rủi ro ra khỏi kỳ vọng tăng trưởng của dầu. Giá dầu thô có thể phải đối mặt với những khó khăn hơn nữa trong nửa cuối năm.

6. Mô hình Time Spread của dầu thô báo hiệu giá đã đạt đỉnh

Mô hình Time Spread của chúng tôi cho thấy thị trường đã tạo đỉnh và giá dầu thô WTI có thể đang hướng tới một nhịp điều chỉnh. Giả sử nhu cầu dầu toàn cầu giảm 3.5% do tác động của biến thể Delta đối với sự di chuyển, phân tích hàng tồn kho và mô hình Time Spread của chúng tôi cho thấy giá dầu có thể giảm về gần $50/thùng trong nửa cuối năm. Điều này dựa trên giá trị hợp lý của dầu thô là $43.60 và chênh lệch giá dầu thô trung bình trong 12 tháng là $6.40. Chênh lệch giá dầu thô có tương quan nghịch với hàng tồn kho, và giá dầu thường ở trạng thái “backwardation” khi lượng dự trữ ở mức thấp.

Phân tích Giá trị Hợp lý so với Time Spread của dầu thô