Mua trái phiếu đang là lựa chọn hàng đầu của các nhà hoạch định chính sách, với quy mô đang ngày một gia tăng. Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) đã quyết định mở rộng quy mô mua trái phiếu thêm 100 tỷ bảng trong cuộc họp hôm nay, sau khi ngân hàng trung ương Úc (RBA) cũng tung ra 1 chương trình nới lỏng định lượng khác trước đó trong tuần này.

Tuy nhiên, quá trình mở rộng bảng cân đối hiện trị giá 7.1 nghìn tỷ đô la của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ theo kế hoạch sẽ vượt xa các quốc gia G-10 khác cho đến cuối năm 2021, khi Fed có khả năng sẽ hấp thụ các đợt phát hành trái phiếu để tài trợ cho khoản thâm hụt tài khóa kỷ lục

Fed cũng có khả năng sẽ khẳng định cam kết của mình với tất cả các công cụ chính sách tiền tệ hiện nay, mở rộng cánh cửa cho những khoản nới lỏng định lượng lớn hơn. Điều đó đồng nghĩa với 1 chướng ngại vật đáng ngại khác đối với đồng bạc xanh, bên cạnh sự bất ổn về bầu cử trong thời gian tới

Quy mô bảng cân đối kế toán đã thay thế sự phân kỳ trong lãi suất làm chất xúc tác chính cho sức mạnh của các loại tiền tệ, do lãi suất điều hành của hầu hết các ngân hàng trung ương lớn đã ở ngưỡng giới hạn dưới hiệu quả (effective lower bound).

Hơn một nửa mức tăng của tỷ giá EUR/USD kể từ tháng 3 phản ánh mức tăng 16 điểm phần trăm của bảng cân đối của Fed so với Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), phân tích của ECB cho thấy.

Những tín hiệu mạnh mẽ của ECB về việc họ sẽ tăng quy mô chương trình mua sắm tài sản khẩn cấp vào tháng 12 không có nghĩa là các tác động của quá trình QE “lớn và kéo dài” sẽ làm suy yếu đồng tiền chung châu Âu. Mặc dù việc mở rộng bảng cân đối kế toán có thể kìm hãm sức mạnh của đồng euro, tác động của nó sẽ bị hạn chế, chừng nào Fed tiếp tục thu mua tài sản với tốc độ nhanh hơn.

Chương trình mua trái phiếu mới của RBA đi kèm theo những nhận xét rằng QE có “tác dụng kích thích” thông qua 1 đồng đô la Úc yếu hơn. Nhưng quy mô của chương trình theo kế hoạch trị giá 5% GDP của họ là khá khiêm tốn so với mức tương tự hơn 1/3 quy mô nền kinh tế Mỹ trị giá 21 nghìn tỷ USD của Fed.

Trong khi đó, đồng bảng Anh khá dễ bị tổn thương, với quy mô bảng cân đối kế toán của BOE sẽ được tăng thêm 100 tỷ GBP, sau cuộc họp hôm nay. Tuy nhiên, có lẽ sẽ cần nhiều hơn là 100 tỷ GBP sau khi các chương trình hỗ trợ tài khóa dưới tác động của quá trình phong tỏa kéo dài nhiều khả năng đẩy mức thâm hụt tài khóa lên trên 20% GDP. Những đợt phát hành gia tăng do sự thâm hụt này có thể đẩy lợi suất trái phiếu tăng cao.

Đồng đô la Canada đang là một ngoại lệ. Ngay cả khi bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Trung ương Canada đã tăng gấp ba lần, đồng loonie đã tăng giá gần 10% so với đồng đô la Mỹ kể từ tháng 3.

Điều này dường như bắt nguồn từ mức mẫu số ban đầu thấp của bảng cân đối kế toán của BOC. Thực tế việc điều chỉnh lại chính sách của BOC vào tuần trước để mua các loại trái phiếu có kỳ hạn dài hơn khiến tổng số tiền của chương trình kích thích gần như không thay đổi.

Dĩ nhiên vẫn xuất hiện những hoài nghi đối với biện pháp nới lỏng định lượng, khi nó đã không thể đưa các con số lạm phát gần hơn với mức mục tiêu và việc bơm thanh khoản không được đảm bảo sẽ chảy vào nền kinh tế thực. Tuy nhiên, nó gửi một tín hiệu mạnh mẽ đến các thị trường về sự hậu thuẫn của các nhà hoạch định chính sách.

Với ít dư địa cho việc cắt giảm lãi suất, cùng với khoản thâm hụt tài khóa ngày 1 gia tăng, các ngân hàng trung ương đang đứng dưới sức ép phải đẩy mạnh việc mua trái phiếu. Trong bối cảnh đó, các loại tiền tệ sẽ cảm thấy tác dụng rõ rệt – nhất là đồng đô la Mỹ.