CPI tháng 7 được dự báo sẽ tăng nhẹ

Sự suy yếu của thị trường việc làm có thể đã làm lu mờ dữ liệu lạm phát, nhưng mức độ phản ứng của FOMC đối với với bức tranh thị trường lao động sẽ một phần phụ thuộc vào diễn biến lạm phát kể từ bây giờ. Số liệu lạm phát trong hai tháng qua đã cho thấy xu hướng suy yếu của lạm phát đang trở lại đúng hướng sau quý đầu tiên. Báo cáo CPI tháng 7 có khả năng sẽ củng cố thêm nhận định rằng lạm phát đang giảm dần, ngay cả khi nó chưa trở lại mục tiêu của Fed.

Chúng tôi ước tính dữ liệu CPI sẽ tăng 0.2% so với tháng trước trong tháng 7, trong khi mức tăng so với cùng kỳ là 3,0%. Mặc dù giá xăng đã tăng hơn 1% trong tháng, nhưng giá thành tại các cửa hàng tạp hóa có thể ít thay đổi do giá đầu vào ổn định hơn và hoạt động khuyến mại gia tăng.

Trong khi đó, CPI lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng), cũng được dự báo tăng 0.2%, đánh dấu mức tăng nhẹ so với tháng 6 . Nếu điều này xảy ra, tỷ lệ lạm phát cơ bản hàng năm sẽ giảm xuống 3.2% so với cùng kỳ. Giá hàng hóa có khả năng sẽ giảm 0.1% trong tháng 7. Tuy nhiên, có những dấu hiệu cho thấy ngoài mặt hàng ô tô ra, mức lạm phát của các hàng hóa đang mất đà, với tốc độ tăng giá hàng hóa trong chỉ số lõi bắt đầu cao hơn.

CPI lõi theo tháng

Với lạm phát hàng hóa cơ bản ở mức thấp hơn thời kỳ trước đại dịch, cần phải phải có sự hạ nhiệt đáng kể hơn trong lĩnh vực dịch vụ để tiếp tục khiến lạm phát cơ bản suy yếu. Giá của các dịch vụ cơ bản có vẻ như đã tăng nhanh hơn trong tháng 7, nhưng mức tăng 0.25% mà chúng tôi đã dự báo ​​vẫn sẽ thấp hơn đáng kể so với mức tăng trung bình trong 6 tháng đầu năm là 0.40%. Chúng tôi dự đoán đà tăng của tháng 7 sẽ được thúc đẩy bởi nhóm "siêu lõi" khi mà ngành dịch vụ du lịch giảm mạnh trong tháng 6 và dịch vụ chăm sóc y tế tăng yếu. Tuy nhiên, sự giảm tốc trong giá thuê nhà ở sơ cấp của tháng 6 có vẻ như là xu hướng bền vững dựa trên Chỉ số Thuê nhà mới của BLS và tỷ lệ nhà ở trống của khu vực tư nhân. Chúng tôi dự đoán giá thuê nhà ở sơ cấp sẽ tăng 0.3% trong tháng 7 và tăng 0.25% - 0.30% mỗi tháng cho đến cuối năm.

Chỉ số Thuê nhà mới, Giá thuê nhà ở sơ cấp và Tỷ lệ nhà ở trống khu vực tư nhân

Các yếu tố theo mùa cũng có vẻ như sẽ hỗ trợ trong việc kiểm soát CPI lõi trong tháng 7, mặc dù ở mức độ yếu hơn so với tháng 6. Giá cả trong tháng 7 của năm năm qua đã tăng gần bằng mức tăng giá trung bình của cả năm, trong khi ở thời điểm trước đại dịch, tháng 7 có xu hướng tăng giá dưới mức trung bình trên. Nếu thời điểm điều chỉnh giá trong năm đang quay trở lại như trước đại dịch, thì xu hướng của lạm phát có thể bị ảnh hưởng bởi mức tăng lớn hơn của các yếu tố theo mùa. Mặc dù động lực này có thể tạo ra số liệu hàng tháng thuận lợi hơn trong tháng 7, nhưng sự đảo ngược của động lực này có khả năng xảy ra vào tháng 9 và đẩy số liệu hàng tháng tăng lên phần nào.

Khả năng quyết định giá thành phẩm của doanh nghiệp suy yếu sẽ khiến lạm phát tiếp tục giảm

Dự báo dữ liệu lạm phát tại Mỹ

Nhìn xa hơn, lạm phát sẽ tiếp tục giảm trong những quý tới, ngay cả khi nó vẫn ở mức cao hơn một chút so với mục tiêu của Fed. Nguồn cung của nền kinh tế có thể sẽ không phục hồi nhanh như năm 2022 hoặc 2023, nhưng tác động của nhịp phục hồi trước đó vẫn đang ảnh hưởng đến giá tiêu dùng. Các nhà cung cấp hàng hóa và dịch vụ đều đang chứng kiến sự tăng trưởng chậm hơn về chi phí lao động. Chi phí lao động theo sản phẩm ở mức dưới 2%, hỗ trợ cho quan điểm rằng thị trường lao động không còn là mối đe dọa đối với mục tiêu lạm phát của Fed. Và trong khi lạm phát dịch vụ đang hạ nhiệt chậm hơn lạm phát hàng hóa, dữ liệu này cũng sẽ được hưởng lợi từ việc chi phí hàng hóa đầu vào tăng chậm lại, bởi lạm phát hàng hóa hiện đang ở mức trước đại dịch.

Trong khi đó, nhu cầu chi tiêu và tiêu dùng suy yếu đang ảnh hưởng đến giá cả. Người tiêu dùng không còn là người chấp nhận giá như trong thời điểm phục hồi sau đại dịch. Bằng chứng từ báo cáo Beige Book của Fed nhấn mạnh sức mạnh định giá của các doanh nghiệp đang dần suy yếu; bản tóm tắt tình hình kinh tế trong báo cáo tháng 7 chỉ ra rằng "hầu hết mọi khu vực đều báo cáo việc các nhà bán lẻ giảm giá mặt hàng hoặc người tiêu dùng chỉ mua những mặt hàng thiết yếu, giảm yêu cầu về chất lượng sản phẩm, mua sắm ít hơn hoặc so sánh giá nhiều nơi để tìm kiếm những giao dịch tốt nhất." Sự miễn cưỡng ngày càng tăng đối với việc chi tiêu hàng hóa không thiết yếu đang dần lộ rõ. Trong năm qua, lạm phát liên quan đến hàng hóa và dịch vụ không thiết yếu đã giảm trở lại mức trung bình năm 2019 (1). Lạm phát từ sản phẩm và dịch vụ thiết yếu sẽ giảm dần khi việc tiền thuê nhà tăng chậm hơn trong hai năm qua cuối cùng đã được ghi nhận bởi dữ liệu chính thức.

Lạm phát hàng hóa thiết yếu và không thiết yếu

Trong bối cảnh cải thiện về nguồn cung và sự nhạy cảm về giá ngày càng tăng của người tiêu dùng, xu hướng giảm phát đã trở nên phổ biến hơn. Mức tăng trưởng giá cả của 58% danh mục trong rổ CPI đã dưới 2% so với tỷ lệ 35% một năm trước trong khi CPI trung bình 3 tháng tăng ở mức 3.2% hàng năm - tốc độ chậm nhất kể từ khi lạm phát tăng tốc vào mùa xuân năm 2021. Sự giảm phát cũng thể hiện rõ trong chỉ số PCE ưa thích của Fed. Chỉ số PCE trung bình (trimmed mean) hàng năm đã tiếp tục điều chỉnh ngay cả khi chỉ số PCE lõi không thay đổi ở mức 2.6%.

Tỷ lệ lạm phát của các danh mục thành phần trong chỉ số CPI

Chúng tôi dự báo lạm phát sẽ giảm dần trong những tháng tới. Xu hướng có thể sẽ rõ ràng hơn trong Chỉ số CPI so với chỉ số PCE do CPI có trọng số lạm phát nhà ở và bảo hiểm xe cơ giới lớn hơn (2). Tuy nhiên, trong khi mức tăng PCE lõi hàng năm có khả năng đi ngang quanh mức hiện tại cho đến cuối năm, tốc độ lạm phát hàng năm có thể vẫn sẽ giảm về mục tiêu của FOMC. Trong bối cảnh điều kiện thị trường lao động ngày càng đáng lo ngại, chúng tôi dự kiến ​​Fed sẽ tạm chấp nhận mức lạm phát hiện tại là đủ và bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo.

Chú thích

1 - Định nghĩa của chúng tôi về các danh mục chi tiêu thiết yếu bao gồm thực phẩm & đồ uống không cồn để tiêu thụ ngoài cơ sở; xăng & các mặt hàng năng lượng khác; dược phẩm & các sản phẩm y tế khác; thiết bị & dụng cụ trị liệu; nhà ở & tiện ích; dịch vụ chăm sóc sức khỏe; dịch vụ tài chính & bảo hiểm; và dịch vụ truyền thông. Các danh mục chi tiêu này chiếm khoảng 55% tổng tiêu dùng cá nhân, trong khi 45% còn lại của tất cả các chi tiêu cho hàng hóa và dịch vụ khác tạo nên chi tiêu không thiết yếu.

2 - Ngoài trọng số bảo hiểm xe cơ giới lớn hơn trong CPI so với PCE, sự khác biệt về giá trong hai chỉ số có nghĩa là tác động của việc chi phí bảo hiểm xe cơ giới giảm liên tục sẽ thể hiện rõ hơn trong CPI. Trong CPI, chi phí bảo hiểm phản ánh phí bảo hiểm do người tiêu dùng trả, nhưng không bao gồm các khoản yêu cầu bồi thường do công ty bảo hiểm trả thay cho người lái xe. Cách tiếp cận theo doanh thu ròng của PCE đã góp phần khiến giá bảo hiểm xe cơ giới tăng ít hơn đáng kể do chi phí của các công ty bảo hiểm trong việc chi trả cho các khoản yêu cầu bồi thường đã tăng nhanh chóng cùng với chi phí sửa chữa và thay thế xe ngày càng cao.