Đừng nhìn vào lợi nhuận của Nasdaq mà bỏ qua những yếu tố sau đây

Đừng nhìn vào lợi nhuận của Nasdaq mà bỏ qua những yếu tố sau đây

Nguyễn Phương Anh

Nguyễn Phương Anh

Junior Analyst

13:44 27/06/2024

Nasdaq-100 đã có tỷ suất lợi nhuận vượt trội kể từ khi ra mắt vào năm 1985, tăng 22.900% (đã điều chỉnh dòng tiền cổ tức) với tổng tỷ suất lợi nhuận bình quân hàng năm là 14.8%. Để so sánh, S&P 500 mang lại lợi nhuận 7.200% so với cùng kỳ, lợi nhuận gộp 11.5%.

Biểu đồ 1: Kể từ khi thành lập chỉ số Nasdaq-100 vào năm 1985, chỉ số này đã trở nên vượt trội so với S&P.

Figure 1: Since the inception of the Nasdaq-100 index in 1985, it has outperformed the S&P
Nguồn: Bloomberg Professional (XNDX và SPXT)

Tuy nhiên, màn thể hiện ấn tượng của Nasdaq một phần có thể đến từ mức độ rủi ro cao. Chỉ số này luôn biến động mạnh hơn S&P 500 (Xem Biểu đồ 2) và chịu mức giảm giá lớn hơn hẳn. Vào ngày 28/03/2000, Nasdaq bắt đầu giảm giá, xuống dần mức -81,76% vào ngày 05/08/2002 (Xem Biểu đồ 3). Chỉ số tổng lợi nhuận không đạt mức cao mới cho đến ngày 12/02/2015. Nó cũng có mức giảm mạnh hơn trong thị trường gấu năm 2022.

Biểu đồ 2: Nasdaq-100 gần như luôn biến động mạnh hơn S&P 500.

Figure 2: The Nasdaq-100 has nearly always been more volatile than the S&P 500
Nguồn: Bloomberg Professional (XNDX and SPXT), CME Economic Research Calculations

Biểu đồ 3: Từ năm 2000 đến năm 2002, Nasdaq-100 giảm gần 82% và mãi tới năm 2015 mới có thể phục hồi.

Figure 3: From 2000 to 2002, the Nasdaq-100 fell by nearly 82% and didn’t recover until 2015.
Nguồn: Bloomberg Professional (XNDX and SPXT), CME Economic Research Calculations

Một phần lớn lý do khiến Nasdaq có lợi nhuận tổng thể cao hơn, độ biến động cao hơn và tính nhạy cảm cao hơn với các đợt sụt giảm sâu và dài là do sự phụ thuộc của nó vào 1 lĩnh vực: Công nghệ thông tin. Ít nhất là từ những năm 1990, nhắc đến Nasdaq là mọi người nghĩ tới lĩnh vực công nghệ.

Mặc dù gần như mọi lĩnh vực đều có ít nhiều sự hiện diện trên Nasdaq, kể từ khi ra mắt vào năm 1999, nó luôn có mối tương quan gần như hoàn hảo với Chỉ số Công nghệ Thông tin S&P 500 (cơ sở cho hợp đồng tương lai S&P E-Mini Technology Select Sector ra mắt năm 2011). Mối tương quan đó chưa bao giờ giảm xuống dưới +0.9 và đôi khi đạt mức +0.98. Trong 12 tháng qua, mối tương quan duy trì ở mức +0.95 (Xem Biểu đồ 4).

Biểu đồ 4: Nasdaq-100 luôn có mối tương quan cực kỳ cao với lĩnh vực công nghệ.

Figure 4: The Nasdaq-100 has always had extremely high correlations with the tech sector
Nguồn: Bloomberg Professional (NDX, S5INFT, S5UTIL, S5ENRS, S5FINL, S5HLTH, S5CONS, S5COND, S5MATR, S5INDU, S5TELS)

Sự vượt trội của cổ phiếu công nghệ trên Nasdaq có thể giải thích theo lịch sử. Nasdaq được thành lập vào năm 1971 với tư cách là thị trường chứng khoán điện tử đầu tiên trên thế giới, và nó bắt đầu thu hút các công ty công nghệ, một phần vì nó có các yêu cầu niêm yết linh hoạt hơn về doanh thu và lợi nhuận so với các sàn khác. Theo thời gian, hệ sinh thái công nghệ chủ yếu tập trung vào Nasdaq và thống trị Chỉ số Nasdaq-100.

Những người cần giảm thiểu rủi ro theo dõi với Chỉ số công nghệ Thông tin S&P 500 có thể làm tương tự với hợp đồng tương lai Select Sector. Tuy nhiên, những người muốn tăng hoặc giảm mức độ tiếp xúc với lĩnh vực công nghệ nói chung và những người ít quan tâm đến việc theo dõi rủi ro có thể dễ dàng tăng hoặc giảm mức độ tiếp xúc với hợp đồng tương lai Nasdaq-100.

Ra mắt cùng thời gian vào tháng 6/1999 là hợp đồng tương lai E-mini Nasdaq-100, hiện đã tròn 25 tuổi. Các hợp đồng này được thực hiện nhanh chóng và ngày nay được giao dịch ở mức hơn 688 nghìn hợp đồng, tương đương 60 tỷ USD giá trị danh nghĩa hàng ngày.

Hợp đồng tương lai E-mini Nasdaq-100 mang lại khả năng tiếp cận hiệu quả về vốn đối với chỉ số Nasdaq-100, đồng thời cho phép các nhà đầu tư giao dịch và theo dõi một hợp đồng tương lai NQ so với 100 cổ phiếu để đạt được mức tiếp cận gần như giống hệt nhau. Những hợp đồng tương lai này cũng giúp giảm thiểu rủi ro trước tính chất nặng nề hàng đầu của chỉ số Nasdaq-100, nơi mà cái gọi là nhóm Magnificent 7 - Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon.com, Meta Platforms, Google-parent Alphabet và Tesla - đã thống trị gần đây. Việc tiếp xúc rộng rãi với chỉ số này đóng vai trò như một biện pháp phòng ngừa nếu cổ phiếu Magnificent 7 sụt giảm.

Chỉ số Nasdaq cũng có mối tương quan cao trong những năm gần đây với các cổ phiếu tiêu dùng tuỳ ý, cũng như lĩnh vực viễn thông. Ngược lại, chỉ số này thường có mối tương quan thấp với các lĩnh vực cổ tức cao truyền thống như hàng tiêu dùng thiết yếu, năng lượng và tiện ích có xu hướng được niêm yết trên các sàn giao dịch khác.Ngoại lệ đối với quy tắc này là trong thời kỳ thị trường đi xuống, khi các cổ phiếu có xu hướng trở nên tương quan chặt chẽ hơn.

Nasdaq cũng có độ nhạy cảm về lãi suất rất khác so với các công ty cùng ngành. Đối với những người mới bắt đầu, lãi suất ngắn hạn cao dường như có lợi cho các công ty Nasdaq-100 vì nhiều công ty trong số họ có dự trữ tiền mặt lớn và đang kiếm được tỷ suất lợi nhuận cao bằng cách gửi T-Bills và các kỳ hạn ngắn khác. Đây là sự tương phản rõ rệt với chỉ số Russell 2000, vốn đã bị ảnh hưởng khi việc tăng lãi suất của Fed đã làm tăng chi phí tài trợ cho các công ty vừa và nhỏ vốn vay từ ngân hàng, thay vì vay từ người nắm giữ trái phiếu và thường không có dự trữ tiền mặt đáng kể.

Ngược lại, Nasdaq lại cho thấy độ nhạy cảm rất tiêu cực đối với lợi suất trái phiếu dài hạn cao hơn. Nhiều cổ phiếu công nghệ trong Nasdaq-100 đang giao dịch ở mức bội số thu nhập cao. Một số có vốn hoá thị trường vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Lợi suất trái phiếu dài hạn cao hơn là một mối đe doạ tiềm tàng, bởi vì phần lớn giá trị của các tập đoàn này là cái mà các nhà phân tích vốn cổ phần có thể gọi là “giá trị vĩnh viễn" của chúng, nghĩa là vượt quá bất kỳ khoảng thời gian dự báo hợp lý nào. Thông thường, những khoản thu nhập đó được chiết khấu bằng cách sử dụng lợi suất trái phiếu dài hạn, và lợi suất đó càng cao thì giá trị hiện tại ròng của những khoản thu nhập trong tương lai đó càng thấp. Ngoài ra, lợi suất trái phiếu dài hạn cao hơn cũng có thể khiến các nhà đầu tư chuyển từ danh mục đầu tư vốn có tính biến động cao và đắt đỏ sang các chứng khoán có thu nhập cố định, ít biến động hơn.

Độ nhạy cao của Nasdaq đối với lợi suất trái phiếu dài hạn có thể giải thích lý do tại sao chỉ số này bị bán tháo mạnh như vậy vào năm 2022 cùng với sự sụt giảm mạnh của giá trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn, vốn có lợi suất tăng trước dự đoán về việc thắt chặt của Fed và do lo ngại về lạm phát kéo dài. Ngược lại, Nasdaq đã hoạt động tốt kể từ tháng 10/2022 mặc dù Fed tiếp tục tăng lãi suất ngắn hạn cho đến tháng 7/2023, và sau đó giữ mức lãi suất đó ở mức cao. Một mặt, nhiều công ty giàu tiền mặt của Nasdaq đang được hưởng lợi từ lợi nhuận cao hơn khi họ nắm giữ chứng khoán ngắn hạn. Mặt khác, họ cũng được hưởng lợi từ thực tế là lãi suất ngắn hạn cao hơn đã ổn định lợi suất trái phiếu dài hạn bằng cách cho thấy rõ ràng Fed đang nghiêm túc đánh giá tình hình lạm phát.

Điều này không có nghĩa là Nasdaq miễn nhiễm với rủi ro giảm giá. Lịch sử cho thấy khả năng về rủi ro là hoàn toàn có thể xảy ra, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế suy thoái. Trong cuộc suy thoái công nghệ năm 2001, Fed đã cắt giảm lãi suất ngắn hạn từ 6.5% xuống 1%, nhưng lãi suất trái phiếu dài hạn vẫn tương đối cao, không phải sự kết hợp hữu ích cho lĩnh vực công nghệ. Ngoài mức giảm 82% trong thời kỳ suy thoái công nghệ, nó còn giảm mạnh hơn trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, mặc dù không tệ bằng S&P 500, vốn có tỷ trọng lớn hơn nhiều đối với cổ phiếu ngân hàng.

CME

Broker listing

Cùng chuyên mục

MUFG Research - USD/JPY: Đã đến lúc đảo chiều?
Kiều Hồng Minh

Kiều Hồng Minh

Junior Analyst

MUFG Research - USD/JPY: Đã đến lúc đảo chiều?

Đồng yên Nhật (JPY) đang dần biến động mạnh hơn trước thềm các cuộc họp chính sách từ Fed và BoJ vào cuối tháng này. Các hành động can thiệp gần đây từ Nhật Bản đã được chứng minh là hiệu quả hơn trước đó, một phần được hỗ trợ bởi bằng chứng thuyết phục hơn về quá trình suy yếu của lạm phát Hoa Kỳ. Fed có thể tự tin hơn trong việc báo hiệu rằng họ đang tiến gần hơn đến việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Ngược lại, chúng tôi vẫn tin rằng BoJ sẽ tăng lãi suất một lần nữa trong tháng này và tốc độ giảm mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) cũng sẽ nhanh hơn. Các diễn biến này củng cố quan điểm của chúng tôi rằng USD/JPY đang trong quá trình đạt đỉnh.
Báo cáo Kaiko Research tuần 3 tháng 7: Thị trường ETH giao ngay lạnh nhạt trong lúc chờ sự xuất hiện của ETF
Tuấn Hưng

Tuấn Hưng

Junior Analyst

Báo cáo Kaiko Research tuần 3 tháng 7: Thị trường ETH giao ngay lạnh nhạt trong lúc chờ sự xuất hiện của ETF

Lạm phát của Mỹ đã cho thấy sự hạ nhiệt hơn nữa trong tháng 6, củng cố cho khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9. BTC được giao dịch trên 62 nghìn đô la vào đầu giờ thứ Hai, tăng gần 11% trong 7 ngày qua. SEC đã hủy bỏ cuộc điều tra về Paxos và BUSD vào thứ Năm, trong khi cuộc bỏ phiếu lật ngược quyền phủ quyết của Tổng thống Biden đối với SAB 121 của SEC đã không đạt được số phiếu cần thiết trong Hạ viện. Tuần này chúng ta sẽ khám phá: thị trường ETH hạ nhiệt trước khi ra mắt ETF giao ngay, sự trỗi dậy của token PolitiFi, việc sử dụng BTC như một tài sản kho bạc ngày càng tăng.
MUFG Research - Kinh tế Trung Quốc cần "liều thuốc tăng tốc" nào? (Phần 3): Kỳ vọng về chính sách mới từ Hội nghị Trung ương 3
Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

MUFG Research - Kinh tế Trung Quốc cần "liều thuốc tăng tốc" nào? (Phần 3): Kỳ vọng về chính sách mới từ Hội nghị Trung ương 3

Trong ngắn hạn, tỷ giá USD/CNY phụ thuộc phần lớn vào biến động của đồng USD và tâm lý thị trường đối với Trung Quốc. Cả hai yếu tố này vẫn tiềm ẩn nhiều bất ổn. Phục hồi kinh tế của Trung Quốc có khả năng diễn ra chậm trong thời gian tới do tiêu dùng và đầu tư yếu chỉ có thể phục hồi dần dần, lĩnh vực bất động sản vẫn đang tìm đáy. Tuy nhiên, Hội nghị Trung ương lần thứ 3 sắp tới có thể đưa ra một số tín hiệu tích cực và đồng USD có thể suy yếu.
MUFG Research - Kinh tế Trung Quốc cần "liều thuốc tăng tốc" nào? (Phần 2): Tăng cường hỗ trợ chính sách
Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

MUFG Research - Kinh tế Trung Quốc cần "liều thuốc tăng tốc" nào? (Phần 2): Tăng cường hỗ trợ chính sách

Các chính sách gần đây bắt đầu có hiệu lực, thể hiện qua sự phục hồi của các chỉ số hoạt động chính trong lĩnh vực bất động sản vào tháng 6 (được hưởng lợi từ gói chính sách bất động sản "5.17") , việc phát hành trái phiếu chính phủ đã tăng trong tháng 5 và tháng 6. Tuy nhiên, những yếu tố kìm hãm hoạt động kinh tế vẫn khá rõ ràng và dai dẳng. Tăng trưởng thu nhập khả dụng của hộ gia đình giảm và tâm lý tiêu dùng yếu kém kéo dài sẽ tiếp tục hạn chế hoạt động tiêu dùng và đầu tư của các doanh nghiệp tư nhân trong thời gian tới.
MUFG Research - Kinh tế Trung Quốc cần "liều thuốc tăng tốc" nào? (Phần 1): Củng cố niềm tin tiêu dùng và tiếp tục đẩy mạnh xuất khẩu
Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

MUFG Research - Kinh tế Trung Quốc cần "liều thuốc tăng tốc" nào? (Phần 1): Củng cố niềm tin tiêu dùng và tiếp tục đẩy mạnh xuất khẩu

Trung Quốc ghi nhận mức tăng trưởng GDP thực tế trong quý 2 là 4.7% so với cùng kỳ năm ngoái. Tăng trưởng GDP danh nghĩa cùng kỳ chỉ đạt 4.0%, chỉ số giảm phát GDP (GDP deflator) ở mức -0.7%. Tăng trưởng giảm tốc chủ yếu do sự hỗ trợ yếu đi từ ngành dịch vụ, cả tiêu dùng và đầu tư đều đóng góp ít hơn vào tăng trưởng GDP quý 2. Xuất khẩu ròng đóng góp tích cực cho phục hồi kinh tế, khiến đầu tư vào bất động sản (IP) và sản xuất ở mức tương đối cao.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ