USD: Fed vẫn đang chờ đợi thêm các chính sách cụ thể của Trump

Chỉ số DXY tiếp tục duy trì ở mức cao trong phiên giao dịch qua đêm, sau khi vượt ngưỡng 109.00 điểm vào hôm qua và tiệm cận mức đỉnh 109.53 điểm (thiết lập vào ngày 2/1). Động lực tăng của đồng USD gần đây chủ yếu đến từ việc lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đi lên. Cụ thể, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã bứt phá khỏi ngưỡng kháng cự 4.64%. Đáng chú ý, trong khi lợi suất dài hạn tăng mạnh, lợi suất ngắn hạn lại khá ổn định. Điều này cho thấy đợt bán tháo trái phiếu dài hạn không phải do thị trường điều chỉnh kỳ vọng về việc Fed sẽ chậm cắt giảm lãi suất. Thay vào đó, các nhà đầu tư đang đòi hỏi mức sinh lời cao hơn để bù đắp rủi ro khi nắm giữ trái phiếu dài hạn. Điều này được phản ánh qua chỉ số term premia (do các chuyên gia của Fed New York tính toán) đã tăng lên 54 điểm cơ bản - cao nhất kể từ tháng 7/2015. Có nhiều lý do khiến nhà đầu tư thận trọng với trái phiếu dài hạn. Thứ nhất, Fed dự kiến sẽ thận trọng hơn trong việc cắt giảm lãi suất. Thứ hai, chính quyền Trump có kế hoạch duy trì chính sách tài khóa nới lỏng, tăng thuế nhập khẩu và thắt chặt nhập cư - những yếu tố có thể đẩy lạm phát lên cao. Thâm hụt ngân sách Mỹ đã ở mức 6.5% GDP trong hai năm liên tiếp. Fed cũng đã bắt đầu cân nhắc các tác động tiềm tàng từ chính sách của Trump lên nền kinh tế. Đây là một trong những lý do khiến họ thận trọng hơn về việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12. Biểu đồ dot plot mới nhất cho thấy Fed chỉ dự kiến cắt giảm lãi suất 2 lần trong năm nay. Thị trường cũng có cùng quan điểm khi đang kỳ vọng mức cắt giảm khoảng 42 điểm cơ bản từ nay đến tháng 12.

Biên bản cuộc họp FOMC tháng 12 vừa được công bố đã làm sáng tỏ lý do Fed thay đổi quan điểm theo hướng thận trọng hơn. Theo biên bản, đa số thành viên cho rằng quyết định hạ lãi suất trong tháng trước "cần được cân nhắc rất kỹ lưỡng", thậm chí một số thành viên còn ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất. Mức độ thận trọng này còn cao hơn những gì thị trường dự đoán trước đó. Gần như toàn bộ các thành viên đều nhận định rủi ro lạm phát đang tăng lên, do hai nguyên nhân: số liệu lạm phát gần đây vượt dự báo và những tác động tiềm tàng từ các thay đổi trong chính sách thương mại và nhập cư. Tuy nhiên, báo cáo lạm phát tháng 11 thấp hơn dự kiến đã phần nào giảm bớt lo ngại của Fed. Đa số thành viên FOMC nhận định rằng với chính sách tiền tệ hiện tại vẫn đang ở mức thắt chặt đáng kể, Fed có thể dành thêm thời gian để đánh giá triển vọng kinh tế. Điều này củng cố dự báo Fed sẽ cần thêm thời gian trước khi tiếp tục cắt giảm lãi suất và có thể sẽ không hành động trong cuộc họp tháng 1. Thị trường ngày càng hoài nghi về khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong quý 1. Điều này đã hỗ trợ đồng USD tăng giá, đặc biệt khi các ngân hàng trung ương lớn khác như BoE, ECB và PBoC được dự báo sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách đầu năm nay. Tuy nhiên, trước khi biên bản được công bố, Chủ tịch Fed Waller đã đưa ra quan điểm dovish hơn, cảnh báo thị trường không nên quá vội vàng trong việc loại bỏ khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm. Ông khẳng định "sẽ có thêm đợt cắt giảm" và cho rằng "nếu thuế quan không gây tác động đáng kể hoặc kéo dài lên lạm phát như tôi kỳ vọng, chúng sẽ không ảnh hưởng đến quan điểm của tôi về chính sách tiền tệ phù hợp".

GBP: Việc bán tháo Gilt lan sang sự yếu đi của đồng bảng Anh

Trong 24 giờ qua, đồng bảng Anh chịu áp lực bán mạnh khiến tỷ giá GBP/USD giảm xuống dưới mức đáy tháng 4 là 1.2300, trong khi EUR/GBP tăng lên gần 0.8400 - mức cao nhất kể từ đầu tháng 11. Nguyên nhân chính đến từ làn sóng bán tháo trái phiếu chính phủ Anh (Gilt). Đợt bán tháo này đã thu hút nhiều sự chú ý trong tuần này khi lợi suất Gilt liên tục phá vỡ các mốc quan trọng với lợi suất Gilt 10 năm đạt mức cao nhất kể từ tháng 10/2008 và lợi suất Gilt 30 năm chạm đỉnh cao nhất từ tháng 8/1998. Tình hình này khiến nhiều người nhớ lại cuộc khủng hoảng trái phiếu sau khi cựu Thủ tướng Liz Truss công bố gói ngân sách mini vào mùa thu 2022. Tuy nhiên, đợt bán tháo hiện tại có quy mô nhỏ hơn nhiều. Để so sánh đợt bán tháo 2022 khi lợi suất Gilt 30 năm tăng 300 điểm cơ bản từ tháng 8 đến tháng 9 và ở thời điểm hiện tại (từ cuối tháng 11) lợi suất Gilt 10 năm tăng 55 điểm cơ bản và Gilt 30 năm tăng 60 điểm cơ bản. Đáng chú ý, xu hướng tăng lợi suất không chỉ xảy ra ở Anh mà còn ở các thị trường trái phiếu chính khác tại Mỹ Trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 50 điểm và 30 năm tăng 55 điểm còn ở Đức thì lợi suất trái phiếu cả hai kỳ hạn đều tăng khoảng 45 điểm. Điều này cho thấy đợt bán tháo Gilt hiện nay chủ yếu nằm trong xu hướng chung của thị trường trái phiếu toàn cầu, khi các nhà đầu tư đòi hỏi lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro dài hạn, thay vì do các yếu tố riêng của nền kinh tế Anh.

Chính phủ Anh đang đối mặt với áp lực tài chính do chi phí vay ngày càng tăng. Theo báo chí Anh, Bộ trưởng Tài chính Reeves đang chuẩn bị các phương án dự phòng, bao gồm cắt giảm chi tiêu hoặc tăng thuế. Nguồn tin từ Bộ Tài chính cho biết chính phủ có thể phải hành động sớm từ tháng 3 để đối phó với tình hình này. Vào tháng 3, Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR) sẽ đưa ra dự báo mới về kinh tế và tài chính. Nếu dự báo cho thấy chính phủ có nguy cơ vi phạm các quy tắc tài khóa, Bộ trưởng Tài chính nhiều khả năng sẽ hành động ngay thay vì chờ đến Ngân sách Mùa thu. Bà Reeves được cho là không ủng hộ việc tăng thuế hay vay thêm nợ, và sẽ chọn cách cắt giảm chi tiêu nếu tình hình thị trường tiếp tục xấu đi. Trong Ngân sách Mùa thu vừa qua, chính phủ chỉ còn dự trữ 9.9 tỷ bảng Anh, và số tiền này có thể bị tiêu hết do chi phí vay tăng cao. Kế hoạch chi tiêu hiện tại tập trung vào đầu năm nhằm thúc đẩy tăng trưởng, nhưng điều này làm các nhà đầu tư trái phiếu chính phủ (Gilt) lo ngại, đặc biệt khi lạm phát lõi và giá dịch vụ ở Anh vẫn còn cao.

Năm ngoái, đồng bảng Anh đạt hiệu suất tốt thứ hai trong nhóm G10 (chỉ sau đô la Mỹ), chủ yếu nhờ lãi suất cao và thái độ thận trọng của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) về việc giảm lãi suất. Tuy nhiên, tình hình gần đây cho thấy lãi suất cao không phải lúc nào cũng có lợi cho tiền tệ, đặc biệt khi nó xuất phát từ lo ngại về tài chính công và lạm phát. BoE có thể phải xem xét giảm chương trình thắt chặt định lượng (QT) nếu lợi suất trái phiếu chính phủ tiếp tục tăng. Hiện tại, BoE dự định giảm 100 tỷ bảng Anh nắm giữ trái phiếu trong năm nay, trong đó 12 tỷ thông qua bán chủ động và phần còn lại qua hình thức để trái phiếu đáo hạn. Với những diễn biến không thuận lợi của thị trường, đồng bảng Anh có nguy cơ giảm giá đầu năm nay, và tỷ giá GBP/USD có thể xuống dưới mức 1.2000.