Khảo sát PMI yếu của Trung Quốc làm giảm kỳ vọng về thuế quan

Đồng USD có dấu hiệu hồi phục nhẹ trong phiên giao dịch đêm qua, sau khi trải qua đợt bán tháo mạnh vào cuối tuần trước. Chỉ số DXY đã tăng từ mức đáy 107.22 (ghi nhận vào thứ Sáu) lên 107.80 trong phiên giao dịch đêm. Đồng USD đã giảm hai tuần liên tiếp, nguyên nhân chính đến từ việc thị trường bớt lo ngại về khả năng gián đoạn thương mại toàn cầu khi Tổng thống Trump bắt đầu nhiệm kỳ hai. Áp lực bán USD càng tăng sau khi ông Trump tuyên bố không muốn áp thêm thuế lên hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc. Điều này khiến các nhà đầu tư lạc quan hơn về khả năng mức thuế 10% sẽ không được áp dụng vào ngày 1 tháng 2 như đã cảnh báo trước đó. Phản ứng với thông tin này, tỷ giá USD/CNY đã giảm xuống 7.2376 vào thứ Sáu. Tuy nhiên, đồng Nhân dân tệ đã mất đà tăng và USD/CNY đã quay trở lại 7.2675 trong phiên đêm qua. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc các số liệu khảo sát PMI của Trung Quốc công bố cuối tuần yếu hơn dự kiến.

Các cuộc khảo sát PMI chính thức cho tháng 1 cho thấy nền kinh tế Trung Quốc bất ngờ mất đà tăng trưởng trước kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Khảo sát niềm tin kinh doanh tháng 1 cho thấy lĩnh vực sản xuất suy yếu nhiều hơn mức giảm theo mùa thông thường trong tháng có Tết Nguyên đán. PMI sản xuất giảm 1.0 điểm xuống 49.1 trong tháng 1, và chạm mức thấp nhất kể từ tháng 8. Đồng thời, PMI dịch vụ giảm mạnh hơn 2.0 điểm xuống 50.2, trái ngược với xu hướng theo mùa thông thường khi ngành dịch vụ được hưởng lợi từ nhu cầu liên quan đến kỳ nghỉ lễ. Các khảo sát niềm tin kinh doanh yếu hơn cho thấy nền kinh tế Trung Quốc đã khởi đầu năm mới yếu hơn dự kiến và sẽ tăng các kêu gọi các nhà hoạch định chính sách trong nước tăng cường hỗ trợ tăng trưởng thông qua chính sách tài khóa và tiền tệ trong những tháng tới. Nhu cầu kích thích bổ sung sẽ tăng mạnh nếu Tổng thống Trump thực hiện đe dọa tăng thuế đối với Trung Quốc. Chúng tôi kỳ vọng các biện pháp kích thích bổ sung sẽ được thực hiện sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán từ ngày 28 tháng 1 đến 4 tháng 2. Sự kết hợp giữa động lực tăng trưởng yếu ở Trung Quốc, triển vọng cắt giảm lãi suất tiếp theo của PBoC và mối đe dọa thuế cao hơn đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc tiếp tục hỗ trợ triển vọng của chúng tôi về việc đồng nhân dân tệ sẽ yếu đi trong năm nay, và USD/CNY sẽ tăng trở lại hướng tới dự báo 7.5000 của chúng tôi.

Cuối tuần qua, thị trường đặc biệt chú ý đến động thái hawkish về thuế quan của Trump trong nhiệm kỳ tổng thống thứ hai. Cụ thể, ông đã chỉ đạo chính quyền áp thuế và trừng phạt Colombia, sau khi nước này không cho phép các máy bay quân sự chở người di cư bất hợp pháp hạ cánh. Trên mạng xã hội Truth Social, Trump đe dọa sẽ áp dụng ngay mức thuế khẩn cấp 25% lên toàn bộ hàng nhập khẩu từ Colombia. Không những thế, mức thuế này có thể tăng lên 50% trong vòng một tuần, kèm theo các biện pháp hạn chế đi lại và một số hình thức trừng phạt khác. Trước sức ép này, Tổng thống Colombia Gustavo Petro đã nhanh chóng chấp nhận mọi điều kiện của Trump. Dù cuối cùng các mức thuế trên không được áp dụng, nhưng thành công này có thể khiến Trump tự tin sử dụng chiến thuật tương tự với các quốc gia khác trong tương lai. Đáng chú ý, Colombia vốn là một trong những đồng minh thân cận nhất của Mỹ tại khu vực Mỹ Latinh, đồng thời cũng là nước nhận nhiều viện trợ và hỗ trợ quân sự từ Washington. Phản ứng trước tình hình này, các đồng tiền thị trường mới nổi như peso Mexico và rand Nam Phi đã mở cửa yếu hơn đầu tuần.

CHÊNH LỆCH LỢI SUẤT VẪN HỖ TRỢ CHO ĐỒNG USD

Sự khác biệt chính sách của Fed sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng USD mạnh hơn

Tuần này có lịch trình làm việc dày đặc của nhiều ngân hàng trung ương lớn thuộc nhóm G10, trong đó có Fed (Mỹ), ECB (Châu Âu), BoC (Canada) và Riksbank (Thụy Điển). Tại cuộc họp FOMC tháng 12 vừa qua, Fed đã phát đi thông điệp rõ ràng: họ cần thêm thời gian để đánh giá tình hình kinh tế Mỹ và các chính sách của Trump trước khi đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất trong năm nay. Do đó, Fed nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này, chấm dứt chuỗi ba đợt cắt giảm liên tiếp kể từ tháng 9/2024. Giới đầu tư đang rất chú ý xem Fed có đưa ra dấu hiệu cụ thể nào về thời điểm cắt giảm lãi suất tiếp theo hay không. Thị trường hiện đang dự đoán Fed sẽ có khoảng nghỉ dài hơn trong đầu năm nay, với đợt cắt giảm tiếp theo có thể phải đợi đến tháng 5 hoặc tháng 6. Cụ thể, thị trường chỉ kỳ vọng mức cắt giảm khoảng 8 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 3 tới.

Chúng tôi đồng thuận với nhận định trên, dựa vào số liệu việc làm tại Mỹ đang tăng trưởng mạnh mẽ sau cuộc bầu cử. Điều này khiến Fed khó có lý do để tiếp tục cắt giảm lãi suất, dù lạm phát đã chậm lại vào cuối năm ngoái. Thêm vào đó, chính sách thắt chặt nhập cư của Trump có thể làm tăng áp lực lên thị trường lao động, khiến Fed càng thêm lo ngại về rủi ro lạm phát. Tuy nhiên, chúng tôi không loại trừ khả năng Fed có thể cắt giảm lãi suất sớm hơn vào tháng 3. Nếu Fed đưa ra tín hiệu này trong tuần, đồng USD có thể chịu áp lực giảm giá đáng kể. Mặt khác, chúng tôi khá chắc chắn rằng các ngân hàng trung ương lớn khác như ECB (châu Âu), BoE (Anh) và PBoC (Trung Quốc) sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào đầu năm nay. Sự khác biệt trong chính sách tiền tệ này sẽ hỗ trợ đồng USD duy trì sức mạnh, đồng thời giảm bớt rủi ro từ việc trì hoãn áp dụng thuế quan.