Theo dự báo giữa năm của chúng tôi, giá vàng tiếp tục tăng trong Quý 2 và dự kiến sẽ duy trì hoặc tăng nhẹ trong nửa cuối năm. Mặc dù nhu cầu đầu tư từ phương Tây có thể tạo ra một nửa cuối năm tích cực nhưng chúng tôi đã hạ nhẹ ước tính cả năm do kết quả Quý 2 gây thất vọng với ETF so với kỳ vọng. Đầu tư ngoài sàn giao dịch (OTC) có khả năng đóng góp đáng kể, như đã làm trong nửa đầu năm.

Trong Quý 2, nhu cầu trang sức bị ảnh hưởng bởi giá cao, và có thể sẽ mất một thời gian để người tiêu dùng thích nghi với mức giá mới. Ấn Độ có khả năng vẫn là điểm sáng duy nhất do được thúc đẩy bởi việc cắt giảm thuế gần đây và bối cảnh kinh tế tích cực. Nhu cầu công nghệ tiếp tục được hưởng lợi từ các ứng dụng trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu suất cao, và điều này có khả năng tiếp tục trong nửa cuối năm.

Việc tái chế vàng có thể duy trì ở mức cao do giá cao và sự bất ổn kinh tế, trong khi nguồn cung từ khai thác mỏ vẫn đang hướng tới một năm kỷ lục, mặc dù ước tính cả năm của chúng tôi đã giảm nhẹ sau khi điều chỉnh Quý 1.

Những rủi ro tiềm tàng đến từ việc mua vàng của ngân hàng Trung ương đã giảm và sự yếu kém trong đầu tư bán lẻ ở các thị trường mới nổi. Ngược lại, nếu kinh tế các thị trường phát triển chậm lại và lãi suất giảm, sự quan tâm đến đầu tư vàng có thể tăng lên. Thêm vào đó, sự bất ổn về chính trị, đặc biệt là khi cuộc đua vào Nhà Trắng nóng lên, có thể làm tăng biến động thị trường.

Biểu đồ 2: Dòng đầu tư gia tăng có thể bù đắp cho nhu cầu trang sức giảm sút trong năm 2024

Thay đổi dự kiến trong nhu cầu và nguồn cung vàng hàng năm 2024 so với 2023 (đơn vị:Tấn)

Đầu tư

Nhu cầu đầu tư vào quỹ ETF vàng ở các thị trường phát triển vẫn còn yếu mặc dù giá vàng đã tăng mạnh trong năm 2024 (Biểu đồ 3). Tuy nhiên, nhu cầu từ thị trường OTC và hoạt động tích cực trên thị trường thứ cấp cho thấy vẫn có sự quan tâm từ các nhà đầu tư.

Chúng tôi kỳ vọng xu hướng tích cực của quỹ ETF vàng sẽ tiếp tục, cùng với sự gia tăng trong các vị thế hợp đồng tương lai, nhờ vào một số yếu tố sau:

• Có triển vọng rõ ràng về việc giảm lãi suất chính sách ở Mỹ và châu Âu.
• Thâm hụt ngân sách của Mỹ hiện tại và dự báo vượt mức khi xét đến tình hình tăng trưởng và việc làm.
• Biến động thị trường tăng khi các cuộc tranh luận chính trị ở Mỹ gia tăng trong nửa cuối năm.
• Rủi ro địa chính trị toàn cầu làm hạn chế các hoạt động tái chế và thúc đẩy tăng nhu cầu bán lẻ vảng.
• Sự hỗ trợ từ xu hướng mua vàng của các ngân hàng Trung ương.

Gần đây, dòng vốn vào quỹ ETF vàng ở châu Âu và Bắc Mỹ đã có sự thay đổi tích cực. Chúng tôi nghĩ rằng nửa cuối năm có khả năng sẽ tốt hơn, vì hoạt động của quỹ ETF thường có xu hướng gia tăng. Nhu cầu quỹ ETF vàng ở châu Á cũng được kỳ vọng sẽ tiếp tục tích cực, chủ yếu do hoạt động mua ETF của Trung Quốc nhưng cũng do dòng tiền tiếp tục chảy vào Ấn Độ.
Chúng tôi cho rằng quỹ ETF vàng vẫn chưa được khai thác hết tiềm năng, và khả năng có kết quả tích cực trong tương lai là khá cao.

Biểu đồ 3: Quỹ ETF vàng phương Tây vẫn chưa được khai thác hết tiềm năng – nhưng xu hướng dường như đang chuyển biến tích cực với các dòng vốn gần đây

Khối lượng nắm giữ quỹ ETF vàng niêm yết tại Bắc Mỹ và châu Âu, và vị thế mua ròng của các nhà quản lý tiền tệ trên COMEX ( đơn vị: tấn)

Nhu cầu vàng thỏi và tiền xu dự kiến sẽ vẫn ổn định trong nửa cuối năm. Mặc dù nhu cầu tại Trung Quốc có thể giảm tạm thời trong phần đầu đầu của nửa cuối năm do tiếp tục xu hướng giảm từ cuối Quý 2, nhưng sự quan tâm vẫn được duy trì nhờ vào sự bất ổn kinh tế và hiệu suất kém của các tài sản trong nước. Tuy nhiên, rủi ro có thể đến từ việc giá vàng không có xu hướng rõ ràng.

Tại Ấn Độ, nhu cầu vàng thỏi và tiền xu đã tăng lên nhờ vào giá vàng cao, khi các nhà đầu tư kỳ vọng giá sẽ còn tăng. Lượng mưa gió mùa tốt ở thời điểm hiện tại đã hỗ trợ cho thu nhập của khu vực nông thôn, giúp duy trì nhu cầu đầu tư. Việc cắt giảm thuế nhập khẩu vàng gần đây cũng có thể làm tăng nhu cầu bán lẻ.

Chúng tôi vẫn lạc quan và tương đối cẩn trọng về nhu cầu vàng thỏi và tiền xu nói chung, vì các điều kiện hỗ trợ cơ bản vẫn ổn định.

Nhu cầu chế tạo

Sự suy giảm trong nhu cầu trang sức ở Quý 2 không gây ngạc nhiên. Giá vàng đã bắt đầu ảnh hưởng đến nhu cầu. Nhu cầu trang sức tại Trung Quốc trong một số trường hợp tệ hơn cả trong thời kỳ COVID, và niềm tin của người tiêu dùng ở mức thấp kỷ lục vào tháng 6 đã không giúp cải thiện tình hình. Nhu cầu trang sức ở Ấn Độ hơi khả quan hơn, nhưng giá vẫn còn cao. Triển vọng cho thị trường này đã được cải thiện nhờ việc cắt giảm thuế mạnh mẽ trong ngân sách tháng 7, mặc dù nếu giá tiếp tục tăng, nhu cầu trang sức có thể suy yếu.

Các mô hình của chúng tôi cho thấy, mặc dù người tiêu dùng nhạy cảm với giá, họ thường điều chỉnh một phần đối với giá cao hơn với một độ trễ nhất định. Tính năng này xuất hiện cả ở mức hàng năm và hàng quý.
Nhu cầu vàng trong công nghệ vẫn tiếp tục phục hồi sau COVID, nhờ vào sự phát triển của trí tuệ nhân tạo và nhu cầu cao đối với các chip hiệu suất cao. Chúng tôi dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục trong nửa cuối năm, mặc dù giá vàng cao kéo dài có thể tạo áp lực lên các nhà sản xuất để tiết kiệm chi phí.

Ngân hàng Trung ương

Dự báo của chúng tôi về hoạt động của ngân hàng Trung ương trong cả năm không thay đổi so với quý trước vì chúng tôi không dự đoán có sự thay đổi lớn trong các yếu tố cơ bản trong nửa cuối năm. Một điều chỉnh nhỏ về việc mua vào trong Quý 1 đã bù đắp cho con số thấp hơn dự kiến trong Quý 2, giữ kỳ vọng mua cả năm ở mức khoảng 150 tấn thấp hơn so với năm 2023. Các yếu tố như lệnh trừng phạt và rủi ro chủ quyền vẫn ở mức cao là nguyên nhân chính dẫn đến việc mua vào của các ngân hàng Trung ương ở các thị trường mới nổi.

Nguồn cung

Sản lượng khai thác vàng vẫn đang trên đà đạt mức cao kỷ lục nhờ vào việc tăng sản lượng từ các khu vực như châu Phi và nâng cao chất lượng mỏ. Lợi nhuận từ chi phí duy trì cao cũng hỗ trợ một phần, mặc dù việc điều chỉnh giảm sản lượng Quý 1 làm cho mục tiêu này trở nên hơi không chắc chắn hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi.

Việc tái chế vàng giảm trong Quý 2 do sự giảm sút ở Ấn Độ, nơi giao dịch vàng, đổi vàng và các khoản vay vàng trở nên phổ biến hơn. Chúng tôi đã điều chỉnh giảm dự báo cho phần còn lại của năm, vì có thể nhu cầu tái chế sẽ không tăng nhiều trong nửa cuối năm nếu giá vàng không thay đổi.
Trong khi Ấn Độ sẽ đóng góp ít hơn vào việc tái chế trong nửa cuối năm, châu Âu có thể sẽ bán thêm trang sức cũ do phản ứng với giá vàng cao và sự bất ổn kinh tế trong nửa đầu năm.