Đừng cố “thao túng" thị trường đồng

Đừng cố “thao túng" thị trường đồng

Nguyễn Phương Anh

Nguyễn Phương Anh

Junior Analyst

13:31 16/06/2024

Các cơ quan quản lý cần cảnh giác với các quỹ hàng hoá vật thể có thể cản trở nguồn cung.

Khi anh em nhà Hunt chiếm lĩnh thị trường bạc vào năm 1980 bằng cách tích luỹ một lượng lớn kim loại quý này, hãng kim hoàn Tiffany & Co. đã “bóc phốt" họ trên tờ New York Times: “Chúng tôi nghĩ rằng bất kỳ ai đi tích trữ hàng tỷ USD là vô liêm sỉ, đúng, bất kỳ ai tích trữ số bạc lên tới hàng tỷ USD và đẩy giá lên ngất ngưởng.”

Thị trường đồng liệu có rơi vào tình trạng tương tự? Cho tới hiện tại, ta có thể yên tâm rằng câu trả lời là không. Tuy nhiên, các nhà đầu cơ sắp có thể chiếm lĩnh thị trường kim loại đỏ một cách hợp pháp - dường như các cơ quan quản lý đã quá dễ dãi với họ.

Sprott một công ty đầu tư của Canada, đã thành lập một quỹ trị giá 100 triệu USD để mua và nắm giữ đồng vật chất đại diện cho các nhà đầu tư. Không giống như hầu hết các sản phẩm đầu cơ khác mua các công cụ tài chính phái sinh, chẳng hạn như hợp đồng tương lai (futures contract), mọi người đang quay sang mua các kim loại cầm được nắm được, có thể lưu trữ trong kho.

Đồng không có độ bóng như bạc hay vàng, nhưng đóng vai trò quan trọng đối với nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt quá trình điện khí hoá mọi thứ khiến đồng ngày một trở nên thiết yếu hơn bao giờ hết. Do đó, việc ép giá đồng sẽ gây bất lợi cho tăng trưởng kinh tế toàn cầu và lạm phát. Người tiêu dùng - hãy nghĩ đến các công ty dây điện sản xuất dây cáp điện, nhà sản xuất ô tô điện và nhà sản xuất điều hoà - cần cảnh giác. 10 năm trước, khi JPMorgan Chase & Co. và BlackRock Inc. đề xuất các sản phẩm tương tự, những bên sử dụng đồng tại Mỹ đã đưa họ ra toà. Cả hai công ty cuối cùng cũng phải từ bỏ dự án của họ.

Tích trữ kim loại
Quỹ đồng mới đã bắt đầu một cách khiêm tốn, nhưng nó đã kiểm soát số tiền tương đương với hơn 50% số cổ phiếu được liên kết với một hợp đồng chính (key contract)


Nguồn: Sprott Inc, Comex, LME và Bloomberg

Quỹ mới, được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Toronto, đã bắt đầu với một khoản dự trữ nhỏ: Chưa tới 10.000 tấn đồng, một phần nhỏ trong số 28 triệu tấn được tiêu thụ hàng năm. Tuy nhiên, kho dự trữ của quỹ đã bằng hơn 50% lượng tồn kho trong các kho liên quan tới hợp đồng tương lai của đồng được niêm yết ở New York, và bằng khoảng 10% lượng tồn kho liên quan tới hợp đồng được niêm yết ở London1.

Con đường dẫn tới rủi ro thảm hoạ trở nên rất rõ ràng: Khi có nhiều tiền đổ vào quỹ mới, họ sẽ cần dự trữ nhiều đồng hơn để hỗ trợ nhà đầu tư. Các công ty khác có thể sẽ làm theo bằng vốn vật chất của riêng họ, đẩy cầu lên cao hơn nửa. Cứ làm đi, làm lại, rồi thị trường đồng có thể bỗng chốc phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt (giả) trầm trọng. Các nhà quản lý tại Canada có thể đã cho rằng quỹ đồng mới sẽ không ảnh hưởng đến giá thị trường ngày nay. Mặc dù điều đó hiện vẫn đúng, nhưng họ đã vô tình tiếp tay cho những rủi ro trong tương lai khi các quỹ đồng vật chất trở nên đủ phổ biến để siết chặt thị trường.

Đúng là kim loại vẫn sẽ ở nguyên trong kho, và luôn có thể được tiếp cận bởi bất kỳ ai đang cần. Nhưng nếu các nhà đầu tư từ chối bán, nguồn cung đồng sẽ bị ngưng trệ toàn cầu, dẫn tới biến động giá mạnh. Việc các cơ quan quản lý chọn hợp pháp hoá kiểu siết chặt này không làm cho tình trạng bớt rủi ro. Các nhà đầu tư muốn đầu cơ đồng luôn có sẵn rất nhiều công cụ khác, bao gồm hợp đồng hoán đổi, hợp đồng tương lai, và các lựa chọn khác.

Việc đầu cơ trên thị trường hàng hoá không có gì là sai trái: dòng tiền đầu cơ đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng “bàn tay vô hình", cung cấp khả năng phát hiện giá và tính thanh khoản. Nhưng quỹ Sprott Physical Copper không phải một đơn vị đầu cơ mà nghiêng về tích trữ nhiều hơn. Người quản lý quỹ hoạt động trong lĩnh vực mua và giữ hàng hoá, và không giấu giếm việc mô hình của họ dựa trên việc dự trữ. Chiến lược của quỹ là không bao giờ bán số đồng mà họ đã có, trừ những trường hợp rất bất thường, mặc dù họ sẵn sàng cho vay kim loại.

Nếu Sprott thành công đến mức thu hút được vài tỷ USD tài sản, quỹ này sẽ cần - với mức giá hiện tại - khoảng 200.000 tấn - vượt qua số lượng đồng có sẵn trong các kho liên quan đến các hợp đồng đồng ở London và New York.

Kim loại ánh đỏ
Giá đồng đã tăng gấp đôi mức giá trung bình trong giai đoạn 2000-2020, khi các nhà đầu tư đặt cược vào sự bùng nổ do nhu cầu.


Nguồn: London Metal Exchange và Bloomberg

Các lập luận ủng hộ quỹ vật chất bằng kim loại quý xuất phát từ việc các nhà đầu tư muốn sở hữu tài sản thực tế vì họ lo lắng về việc bị tịch thu và các tài sản mất giá trị. Do đó, các quỹ vàng vật chất là một hàng rào chống lại Armageddon, theo nhiều cách khác nhau. Nhưng không ai lại đi mua đồng để chuẩn bị cho những ngày sau rốt.

Quỹ Sprott không chỉ là một ví dụ tồi cho việc đặt cược vào đồng - đây còn là một ví dụ đắt đỏ. Ta có thể hy vọng rằng giá là hàng rào bảo vệ chống lại các rủi ro tiềm ẩn của đồng: Chi phí quá cao, giống với một quỹ phòng hộ hơn là một quỹ tương hỗ, nên có lẽ các quỹ đồng sẽ khó có thể trở nên quá phổ biến. Đối với người bắt đầu, người đăng ký đã trả phí tương đương 6% giá trị tài sản ròng của quỹ cho các nhà bảo lãnh phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng. Sau đó, phí hoạt động hàng năm bằng 0.5% NAV, cộng thêm 0.9% chi phí kho bãi và bảo hiểm, thêm 1% phí trả một lần cho các nhà giao dịch để mua đồng.

Vì vậy, ngay cả khi bỏ chi phí IPO sang một bên, các nhà đầu tư vẫn phải trả phí gần 2.5% vốn trong năm đầu tiên. Hơn nữa, nhà giao dịch mua và lưu trữu đồng sẽ nhận được “phí ưu đãi" bằng 50% tổng lợi nhuận mà họ kiếm được “đối với tất cả các giao dịch khác liên quan đến đồng, không phải là mua hoặc bán đồng hoàn toàn, mà có thể là giao dịch cho vay và hoán đổi.” Vì vậy, động cơ cầm cố kim loại dự trữ trong các cuộc đặt cược phu khác nhau là cực kỳ cao.

Với mức phí hào phóng và nguy cơ bị siết chặt thị trường, người chiến thắng duy nhất trong cuộc chiến này là các doanh nghiệp đứng sau các quỹ. Đối với các nhà đầu tư và nền kinh tế toàn cầu, đó là một diễn biến đáng lo ngại, đáng lẽ phải được ngăn chặn từ 10 năm trước.

Bloomberg

Broker listing

Cùng chuyên mục

RBNZ mang đến niềm vui Giáng sinh sớm vào tháng 11?
Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

RBNZ mang đến niềm vui Giáng sinh sớm vào tháng 11?

Chúng tôi hiện dự đoán RBNZ sẽ cắt giảm lãi suất OCR 25 bps tại cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 11 tới. Tiếp theo, chúng tôi kỳ vọng ba lần cắt giảm mỗi lần 25 bps tại các cuộc họp đầu năm 2025 (tháng 2, tháng 4 và tháng 5), đưa lãi suất OCR xuống 4.5% vào giữa năm 2025. Sau đó, RBNZ dự kiến sẽ duy trì lập trường cận thận trọng hơn dựa trên dữ liệu kinh tế, cắt giảm lãi suất OCR thêm 25 bps tại các cuộc họp tháng 8 và tháng 11/2025, đưa lãi suất OCR xuống 4% vào cuối năm 2025.
RBA có nằm ngoài cuộc đua hạ lãi suất?
Kiều Hồng Minh

Kiều Hồng Minh

Junior Analyst

RBA có nằm ngoài cuộc đua hạ lãi suất?

Sau một khoảng thời gian đi ngang dai dẳng, lạm phát đã suy yếu ở nhiều nền kinh tế và kỳ vọng các NHTW cắt giảm lãi suất điều hành đã trở lại trong ngắn hạn. Vậy con đường của Australia nói chung và RBA nói riêng có gì khác biệt so với các quốc gia trên?
Báo cáo Kaiko Research tuần 4 tháng 7: Liệu sự ra mắt của ETH ETF giao ngay có phải sự kiện “bán tin tức” hay không?
Tuấn Hưng

Tuấn Hưng

Junior Analyst

Báo cáo Kaiko Research tuần 4 tháng 7: Liệu sự ra mắt của ETH ETF giao ngay có phải sự kiện “bán tin tức” hay không?

BTC đã tăng trên 67 nghìn USD sau sự cố “màn hình xanh” trên toàn cầu, Joe Biden đã kết thúc nỗ lực tái tranh cử của mình vào tối Chủ nhật, sàn giao dịch WazirX của Ấn Độ đã tạm dừng giao dịch sau khi bị hack 230 triệu đô la. Tuần này chúng ta sẽ tìm hiểu về vị thế thị trường trước khi ra mắt ETF ETH giao ngay, sự sụp đổ của Kimchi Premium và sự thay đổi trong kỳ vọng cắt giảm lãi suất
Kỳ vọng gì ở chính quyền Trump 2.0?
Tuấn Hưng

Tuấn Hưng

Junior Analyst

Kỳ vọng gì ở chính quyền Trump 2.0?

Donald Trump tiếp tục gia tăng vị trí dẫn đầu trong các cuộc khảo sát. Chiến dịch của ông hứa hẹn một “nền kinh tế vĩ đại nhất trong lịch sử” và cuộc chiến chống lạm phát. Tuy nhiên, một số biện pháp được công bố có khả năng phản tác dụng, đặc biệt là trong cuộc chiến chống lạm phát và việc thâm hụt ngân sách có thể vẫn sẽ giữ ở mức cao.
Lộ trình lãi suất của ECB liệu có thay đổi sau quyết định tuần qua?
Kiều Hồng Minh

Kiều Hồng Minh

Junior Analyst

Lộ trình lãi suất của ECB liệu có thay đổi sau quyết định tuần qua?

ECB phụ thuộc vào xu hướng chung của dữ liệu chứ không phải bất kỳ mức cụ thể nào. Họ cần nhận thấy quá trình suy yếu của lạm phát để có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Thị trường vẫn phải chờ đợi thêm dữ liệu trong khi các thành viên trong Hội đồng Quản trị ECB khó có thể đưa ra bất kỳ tín hiệu trước cuộc họp tiếp theo.
Trung Quốc đối mặt với thách thức: Mục tiêu tăng trưởng năm nay có thể không đạt
Ngọc Lan

Ngọc Lan

Junior Editor

Trung Quốc đối mặt với thách thức: Mục tiêu tăng trưởng năm nay có thể không đạt

Các số liệu GDP và hoạt động kinh tế gần đây của Trung Quốc không mấy khả quan, vì vậy chúng tôi đã điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng GDP năm 2024. Do hoạt động kinh tế trì trệ và áp lực lạm phát vẫn ở mức thấp, chúng tôi tái khẳng định quan điểm rằng PBoC sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ trong những tháng tới và trong suốt năm 2025. Lãi suất thấp hơn đã góp phần làm đồng Nhân dân tệ mất giá. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách đã thành công trong việc bảo vệ đồng nội tệ khi nhu cầu về một đồng Nhân dân tệ yếu có vẻ khá hạn chế. Về dài hạn, chúng tôi vẫn tin tưởng vào triển vọng của đồng Nhân dân tệ dù kết quả ban đầu từ Hội nghị toàn thể lần thứ ba của Trung Quốc không mấy ấn tượng.
Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ