Động lực tích cực nhưng chưa xuất sắc: Bộ chỉ số PMI sản lượng tổng hợp cuối cùng của Eurozone cho tháng 12 đã xác nhận sự phục hồi một phần (+1.3 điểm lên 49.6) sau khi giảm mạnh 1.8 điểm trong tháng 11. Mức PMI tháng 12 phù hợp với tăng trưởng GDP khoảng 0.6%q/q saar. Sự cải thiện này được ghi nhận ở cả bốn nền kinh tế lớn của khu vực, nhưng tác động đến tăng trưởng vẫn không đồng đều. Cụ thể, PMI tháng 12 báo hiệu sự suy giảm ở Đức (-0.2%q/q saar), sự trì trệ tại Ý, mức tăng trưởng khiêm tốn 0.4%q/q saar ở Pháp và mức tăng trưởng ấn tượng 3.6% q/q saar ở Tây Ban Nha.

Nhìn chung, sự phục hồi của PMI Eurozone trong tháng 12 là tín hiệu đáng khích lệ (đặc biệt khi nó diễn ra ngay sau dữ liệu thị trường lao động khả quan từ Đức trong tuần trước), nhưng khảo sát trung bình cho cả quý vẫn phù hợp với tốc độ tăng trưởng 0.5%q/q saar trong quý IV/2024. Điều này cho thấy có rủi ro suy giảm so với dự báo hiện tại của JPMorgan là 0.75%, mức gần sát với dự báo của ECB. Tuy nhiên, ở Pháp, dữ liệu từ INSEE gần đây theo dõi GDP sát sao hơn PMI và đang báo hiệu tăng trưởng vững chắc của Pháp ở mức 0.9%ar. Do đó, các khảo sát nhìn chung vẫn phù hợp với dự báo GDP của JPMorgan.

Tín hiệu trái chiều từ các nước ngoại vi: Bản phát hành cuối cùng cho thấy không thay đổi đáng kể so với dữ liệu sơ bộ trước đó, nhưng bao gồm thông tin mới về Ý và Tây Ban Nha. Mặc dù câu chuyện về sự vượt trội của các quốc gia ngoại vi được nhắc đến thường xuyên, PMI lại cho thấy sự phân kỳ rõ rệt. Cả Ý và Tây Ban Nha đều ghi nhận sự cải thiện trong tháng 12, nhưng khởi đầu từ những vị thế rất khác nhau.

Thực tế, PMI của Tây Ban Nha tiếp tục cho thấy động lực tăng trưởng rất mạnh trong tháng 12, với chỉ số tổng hợp đạt 56.8 (và trung bình 54.8 cho cả năm 2024). Theo khảo sát, hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ vẫn sôi động với chỉ số sản lượng ở mức 57.3 trong tháng 12, trong khi lĩnh vực sản xuất cũng vượt trội hơn so với các nơi khác, với chỉ số sản lượng đạt 54.4. Đáng chú ý, hiệu suất ấn tượng của Tây Ban Nha trong năm nay cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ trước những bất ổn chính trị, điều vốn đã làm giảm niềm tin ở các quốc gia như Đức và Pháp.

Trong khi đó, tại Ý, dù tình hình chính trị ổn định trong năm qua, tăng trưởng vẫn chậm lại do tác động từ chương trình ưu đãi thuế "siêu khuyến khích" đã dần mờ nhạt. PMI của Ý đã suy yếu trong năm qua và duy trì ở mức phù hợp với sự trì trệ trong 6 tháng qua. Thực tế, khảo sát tổng hợp đã tăng 2 điểm trong tháng 12, nhưng vẫn ở mức thấp 49.7. Lĩnh vực sản xuất tiếp tục là lực cản chính, với chỉ số sản lượng ở mức 46.9, dưới ngưỡng mở rộng. Trong khi đó, lĩnh vực dịch vụ đã quay lại mức tăng trưởng với chỉ số đạt 50.7. Dù điều này mang lại hy vọng, khảo sát dịch vụ tại Ý vẫn chưa đạt được sự sôi động như ở Tây Ban Nha. Một điểm sáng đáng chú ý từ khảo sát PMI của Ý là sự phục hồi trong chỉ số việc làm, tăng lên 50.2, cung cấp dấu hiệu tạm thời rằng tuyển dụng đã bắt đầu trở lại, dù tốc độ còn chậm và tập trung chủ yếu vào lĩnh vực dịch vụ.