USD: Thị trường FX chờ đợi các kế hoạch chính sách của Trump

Đồng USD tiếp tục suy yếu vào đầu tuần này, sau khi chỉ số DXY ghi nhận tuần giảm đầu tiên kể từ cuối tháng 11. Sự suy yếu này chủ yếu đến từ kết quả tích cực của cuộc điện đàm giữa ông Trump và Chủ tịch Tập Cận Bình vào cuối tuần trước. Phía Trung Quốc cho biết, Chủ tịch Tập bày tỏ mong muốn hai bên sẽ tăng cường hợp tác và hy vọng mối quan hệ Trung-Mỹ sẽ có khởi đầu thuận lợi trong nhiệm kỳ thứ hai của ông Trump. Ông Trump cũng bày tỏ mong muốn sớm có cuộc gặp với Chủ tịch Tập. Bên cạnh đó, trước thềm lễ nhậm chức của ông Trump diễn ra hôm nay, Phó Chủ tịch Trung Quốc Hàn Chính đã có các cuộc họp riêng tại Washington với Phó tổng thống đắc cử J.D. Vance và doanh nhân Elon Musk.

Đà tăng của USD đã chững lại trong tuần qua, sau giai đoạn tăng mạnh kéo dài vài tháng trước thềm nhiệm kỳ hai của ông Trump. Theo báo cáo mới nhất từ CFTC, các Quỹ đòn bẩy đã tiếp tục gia tăng vị thế mua ròng USD trong tuần kết thúc ngày 14/1, đưa khối lượng nắm giữ lên mức cao nhất kể từ tháng 9/2018. Với lượng giao dịch mua vào quá lớn như vậy, USD có thể sẽ điều chỉnh giảm nếu các chính sách ban đầu của chính quyền Trump không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường. Thị trường Trái phiếu chính phủ Mỹ cũng có diễn biến tương tự. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã giảm hơn 20 điểm cơ bản từ mức đỉnh 4.81% đầu tuần trước, sau khi số liệu lạm phát tháng 12 (CPI & PPI) được công bố. Điều này cho thấy lạm phát cơ bản tại Mỹ đang tiếp tục hạ nhiệt trước khi ông Trump bắt đầu nhiệm kỳ hai. Từ đó đặt ra câu hỏi: phải chăng thị trường đã quá lo ngại về nguy cơ lạm phát tăng cao trong những năm tới, dẫn đến làn sóng bán tháo trái phiếu trên toàn cầu vừa qua?

Fed đã cho biết họ sẽ dành thời gian đầu năm nay để đánh giá kỹ triển vọng kinh tế trước khi quyết định giảm lãi suất thêm. Mặc dù lạm phát Mỹ đang chậm lại là tín hiệu tích cực, Fed vẫn cần thận trọng vì các chính sách của ông Trump và sự phục hồi của thị trường lao động có thể làm tăng áp lực lạm phát. Đặc biệt, nếu tình hình việc làm tiếp tục cải thiện đầu năm nay thì Fed sẽ khó có thể giảm lãi suất. Trong bối cảnh không chắc chắn này, chúng tôi cho rằng các ngân hàng trung ương lớn khác như BoE, ECB và PBoC sẽ giảm lãi suất nhiều hơn Fed, từ đó hỗ trợ sức mạnh của USD.

Tuần tới sẽ là tuần quan trọng quyết định xu hướng ngắn hạn của USD và lợi suất trái phiếu Mỹ. Theo báo cáo, ông Trump có thể sẽ ký tới 200 sắc lệnh hành pháp ngay trong ngày đầu tiên nhậm chức. Nếu các chính sách ban đầu không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường về việc tăng thuế nhanh chóng và mạnh mẽ, thì mức cao gần đây của USD và lợi suất có thể là đỉnh của năm nay, khiến dự báo USD tăng trong 6 tháng tới của chúng tôi không còn chính xác. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng USD khó có thể suy yếu lâu dài, vì tăng trưởng kinh tế bên ngoài Mỹ vẫn yếu, và ngay cả việc tăng thuế từ từ cũng sẽ hỗ trợ cho đồng USD.

JPY: BoJ sẽ tăng lãi suất một lần nữa trừ khi có bất ổn tài chính gia tăng

Sự kiện chính khác trong tuần tới sẽ là cuộc họp chính sách của BoJ vào cuối tuần này. USD/JPY giảm về mức hỗ trợ 155.00 vào cuối tuần trước khi các nhà đầu tư chuyển sang định giá đầy đủ hơn khả năng BoJ tăng lãi suất tuần này lần thứ ba trong chu kỳ thắt chặt hiện tại. Theo Bloomberg, thị trường lãi suất Nhật Bản hiện đang định giá khoảng 21 điểm cơ bản tăng lãi suất cho cuộc họp chính sách tuần này.

Việc tăng lãi suất tháng 12 có thể đã bị hoãn lại do bất ổn chính trị khi đảng LDP mất đa số tại Quốc hội sau cuộc bầu cử cuối tháng 10. Tuy nhiên, tình hình chính trị hiện đã ổn định hơn và chính phủ đã khẳng định rõ việc tăng lãi suất là quyền quyết định của BoJ. Tuần trước, Bộ trưởng Tài chính Kato cũng nhấn mạnh rằng "các vấn đề cụ thể về chính sách tiền tệ" nên để BoJ tự quyết định. Ngoài ra, các số liệu tuần trước cũng ủng hộ việc BoJ tăng lãi suất. Khảo sát của BoJ công bố hôm thứ Sáu cho thấy dự báo lạm phát trung bình trong 5 năm tới là 9.2% - mức cao nhất kể từ năm 2006, với 45.8% hộ gia đình (mức kỷ lục) kỳ vọng giá cả sẽ tăng "mạnh" trong 5 năm tới.

Thêm vào đó, các thông tin từ giới truyền thông - vốn thường xuất hiện trước mỗi đợt tăng lãi suất của BoJ - cũng đang gia tăng. Báo Nikkei cuối tuần trước đưa tin đa số thành viên Ủy ban Chính sách Tiền tệ sẽ bỏ phiếu tăng lãi suất trong tuần này. Điều duy nhất có thể khiến BoJ do dự là nếu thị trường phản ứng tiêu cực trong những ngày đầu nhiệm kỳ của ông Trump. Tuy nhiên, với việc thị trường đã phần nào định giá cho đợt tăng lãi suất này, chúng tôi cho rằng đồng yên khó có thể tăng mạnh, nhất là khi BoJ nhiều khả năng vẫn giữ lộ trình tăng lãi suất từ từ.