EUR/USD: Cuộc bầu cử Mỹ củng cố triển vọng về sự phân kỳ rộng hơn giữa ECB & Fed

Đồng USD tiếp tục được hỗ trợ sau chiến thắng của Donald Trump tại cuộc bầu cử Mỹ. Các đồng tiền G10 có hiệu suất kém kể từ cuộc bầu cử Mỹ là EUR (-1.6% so với USD), Đồng Yên (-1.5%) và franc Thụy Sĩ (-1.4%). Ngược lại, các đồng tiền liên quan đến hàng hóa như AUD (-0.2% so với USD), NZD (-0.3%) và CAD (-0.5%) đều giữ được mức ổn định hơn. Trên thị trường mới nổi các tỷ giá có diễn biến trái chiều. Các đồng tiền có hiệu suất kém lần lượt là baht Thái (-1.9% so với USD) và các đồng tiền Trung Âu bao gồm Czech koruna (-1.7%), Hungarian forint (-1.6%) và Polish zloty (-1.6%) trong khi BRL (+1.2% so với USD) và TRY (+0.2%).

Biến động trên thị trường cho thấy chiến thắng của Trump đã tạo ra những tác động khác nhau đến kinh tế Mỹ và châu Âu. Ở Mỹ, việc tăng thuế nhập khẩu và duy trì chính sách chi tiêu của chính phủ có thể dẫn đến lạm phát cao hơn, khiến Fed khó có thể giảm lãi suất trong những năm tới. Trong khi đó, kinh tế châu Âu được dự báo sẽ chịu ảnh hưởng tiêu cực hơn do phải đối mặt với thuế suất cao khi xuất khẩu hàng hóa sang Mỹ, mặc dù đồng tiền yếu đi và khả năng đánh thuế đáp trả lên hàng Mỹ cũng có thể gây ra áp lực lạm phát tại khu vực này. Những diễn biến này khiến thị trường kỳ vọng Fed và các ngân hàng trung ương châu Âu sẽ có những chính sách khác biệt trong thời gian tới.

Kỳ vọng của thị trường về sự phân kỳ chính sách giữa Fed và các ngân hàng trung ương châu Âu đã được thể hiện rõ qua diễn biến của thị trường trái phiếu hôm qua. Cụ thể lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đều tăng, lần lượt 8 và 16 điểm cơ bản. Điều này phản ánh kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Ngược lại, lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 2 năm và 10 năm lại giảm, lần lượt 12 và 2 điểm cơ bản. Điều này cho thấy kỳ vọng các ngân hàng trung ương châu Âu sẽ có chính sách thận trọng hơn.

Những diễn biến trên phù hợp với quan điểm của chúng tôi rằng EUR/USD có thể quay trở lại vùng giao dịch thấp hơn 1.0000 - 1.0500 trong những quý tới, khi chính sách tiền tệ của Fed và các ngân hàng trung ương châu Âu ngày càng có sự phân kỳ rõ nét. Fed sẽ công bố chính sách mới vào tối nay. Còn quá sớm để thấy Fed sẽ thay đổi kế hoạch đáng kể để phản ứng với kết quả bầu cử Mỹ. Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục theo đuổi kế hoạch cắt giảm lãi suất từ tốn hơn với mức 25 điểm cơ bản trong cuộc họp FOMC hôm nay, được hỗ trợ bởi các số liệu kinh tế Mỹ tích cực gần đây. Fed sẽ theo dõi chặt chẽ trong những tháng tới để xem liệu chiến thắng của Trump và khả năng đảng Cộng hòa kiểm soát Quốc hội cùng với việc giảm bớt bất ổn chính trị có dẫn đến cải thiện tâm lý thị trường và thúc đẩy nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ hơn trong năm tới hay không.

Hiện tại chúng tôi giả định rằng Fed vẫn sẽ tiếp tục kế hoạch cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12, mặc dù điều này chưa chắc chắn. Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ thể hiện thái độ thận trọng hơn về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất nếu Trump bắt đầu áp dụng thuế quan cao hơn trong nửa đầu năm sau. Trái ngược với Mỹ, đã có sự gia tăng bất ổn chính trị ở châu Âu sau khi chính phủ liên minh Đức của SPD, Đảng Xanh và FDP bị giải thể. Điều này xuất phát từ bất đồng trong liên minh về cách thu hẹp khoảng cách tài trợ trong ngân sách năm 2025. Có vẻ như FDP sẽ rời khỏi chính phủ liên minh trong khi SPD và Đảng Xanh dự kiến sẽ tiếp tục với tư cách chính phủ thiểu số.

Sự tan rã của chính phủ liên minh làm tăng khả năng diễn ra bầu cử đột xuất vào đầu năm sau, nhiều khả năng là vào tháng 3. Thủ tướng Scholtz dự định đệ trình một cuộc bỏ phiếu tín nhiệm tại Bundestag vào giữa tháng 1, dự kiến sẽ thất bại. Sau đó ông sẽ yêu cầu Tổng thống Steinmeier giải tán quốc hội và cuộc bầu cử mới sẽ được tổ chức 60 ngày sau đó. Dựa trên các cuộc khảo sát hiện tại, chính phủ tiếp theo nhiều khả năng sẽ là liên minh giữa CDU/CSU và SPD. Bất ổn chính trị ở Đức sẽ làm gia tăng tâm lý tiêu cực đối với đồng EUR, đặc biệt nếu AfD vượt quá kỳ vọng. CDU/CSU được cho là đã loại trừ khả năng thành lập liên minh với AfD.

CHÊNH LỆCH LỢI SUẤT TIẾP TỤC HỖ TRỢ CHO USD MẠNH HƠN

GBP: BoE tiếp tục cắt giảm lãi suất dần dần sau Ngân sách Anh

Đồng bảng Anh đã hoạt động tốt so với EUR sau cuộc bầu cử Mỹ. Điều này đã khiến tỷ giá EUR/GBP giảm về quanh mức 0.8300. Trước đó, đợt bán tháo đồng bảng Anh sau khi công bố Ngân sách Anh vào tuần trước đã đẩy EUR/GBP lên mức cao 0.8448 nhưng tình hình bây giỡ đã hoàn toàn đảo ngược.

Chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế Anh sẽ ít bị ảnh hưởng tiêu cực hơn so với khu vực Eu do thuế quan thương mại cao hơn của Mỹ, vì Anh có tỷ trọng xuất khẩu dịch vụ lớn hơn và ít có khả năng bị ảnh hưởng tiêu cực bởi gián đoạn thương mại. Hơn nữa, BoE được kỳ vọng sẽ thận trọng hơn về việc cắt giảm lãi suất so với ECB. Trong khi ECB đẩy nhanh tốc độ nới lỏng tại cuộc họp cuối cùng vào tháng 10 bằng cách thực hiện cắt giảm 25 điểm cơ bản liên tiếp lần đầu tiên và để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất khác sớm nhất là vào tháng 12, BoE được kỳ vọng sẽ tiếp tục kế hoạch nới lỏng dần dần tại cuộc họp MPC hôm nay. Như đã nhấn mạnh sau khi công bố Ngân sách tuần trước, kế hoạch chi tiêu chính phủ được OBR đánh giá sẽ thúc đẩy tăng trưởng và lạm phát trong những năm tới. Nếu BoE chia sẻ cùng quan điểm hôm nay, điều này sẽ ngăn BoE báo hiệu rằng họ đã sẵn sàng đẩy nhanh tốc độ cắt giảm lãi suất.

Chúng tôi đã loại bỏ dự báo trước đó về việc BoE sẽ thực hiện cắt giảm 25 điểm cơ bản liên tiếp vào tháng 11 và tháng 12. Thay vào đó, chúng tôi vẫn kỳ vọng BoE sẽ thực hiện đợt hạ 25 điểm cơ bản thứ hai hôm nay sau đợt cắt giảm đầu tiên vào tháng 8. Xem xét các diễn biến gần đây, chúng tôi tin rằng có khả năng cao EUR/GBP sẽ tiếp tục giảm xuống mức thấp mới trong năm và về gần vùng hỗ trợ 0.8200, ngưỡng này chưa bị break kể từ sau cuộc trưng cầu dân ý Brexit vào tháng 6 năm 2016.