Trong cuộc khảo sát về triển vọng lãi suất chính sách của SNB vào chiều nay, các nhà kinh tế kỳ vọng SNB sẽ giữ nguyên lãi suất, với 16 người ủng hộ việc giữ nguyên và 12 người ủng hộ việc hạ. Định giá thị trường về tổng mức nới lỏng tăng từ 10bp vào tuần trước lên 16bp. Dù SNB có hạ lãi suất hay không thì CHF cũng sẽ biến động mạnh do chỉ có 2 kết quả được lường trước: giữ nguyên hoặc tiếp tục hạ lãi suất. JPMorgan cho rằng SNB sẽ cắt giảm lãi suất do CHF đã tăng trở lại trong thời gian gần đây, nhưng không chắc chắn 100% do Chủ tịch Jordan đã ra tín hiệu trong cuộc họp báo trước đó. Các dự báo lạm phát và định hướng chính sách gần gần như sẽ không đổi, do đó EUR/CHF có thể sẽ tăng tại thời điểm công bố.

Kịch bản cực đoan nhất có thể xảy ra là SNB không hạ lãi suất và điều chỉnh định hướng hawkish hơn với chính sách tỷ giá - điều phù hợp với các phát biểu của ông Jordan về lãi suất trung lập. Đà tăng của CHF gần đây không hoàn toàn được thúc đẩy nhờ các kỳ vọng của SNB, mà còn do các yếu tố chu kỳ trong tháng 6 (với 80% tỷ lệ các giao dịch có lãi, cao nhất toàn cầu trong tháng 6), tin tức bầu cử sớm ở Pháp, bài phát biểu của Chủ tịch Jordan, xu hướng carry trade thoái trào và chênh lệch lãi suất thu hẹp (giá trị hợp lý EURCHF ở mức 0.97). Vào tháng 5, JPMorgan đã công bố một báo cáo liên quan đến rủi ro khi short CHF, trong đó có đề cập đến các yếu tố chu kỳ. Các vị thế short CHF đang gọn gàng hơn. Định hướng về chính sách tỷ giá hiện cho biết ”SNB sẵn sàng can thiệp ngoại hối nếu cần thiết”. Bài phát biểu của ông Jordan vào cuối tháng 5 chỉ đề cập đến việc can thiệp mua CHF nếu lạm phát tăng cao. Dựa trên dữ liệu tiền tệ được công bố sau bài phát biểu cho thấy ngân hàng trung ương này gần như không có động thái can thiệp, trái ngược với việc bán ra nhẹ đầu năm,. Điều này đang tạo tiền đề cho kỳ vọng điều chỉnh hawkish hơn với định hướng tỷ giá, nhưng đây vẫn không phải kịch bản cơ sở của JPMorgan vì hành động giá gần đây gần như tương đương với việc điều chỉnh hawkish. Và không phải dữ liệu lạm phát, mà đà tăng của CHF mới là điều khiến thị trường định giá khả năng hạ lãi suất trong cuộc họp lần này là trên 60%. Lạm phát phù hợp với kỳ vọng của SNB, nhưng nguy cơ là các tác động cơ bản của chính sách tiền tệ sẽ làm nóng lạm phát tiêu dùng của Thụy Sĩ - tăng vượt dự báo trong các quý tới và cho phép SNB có thêm lý do để không hạ lãi suất. Cuối cùng, ngay cả khi SNB tiến hành nới lỏng, biến động tỷ giá ở Thụy Sĩ vẫn ở mức thấp và USD/CHF tăng chủ yếu là do các yếu tố hỗ trợ USD ở Mỹ, tương tự USDJPY. Trong cuộc họp báo chiều nay, ông Jordan sẽ được yêu cầu lý giải về đà tăng của CHF gần đây và nguyên nhân dẫn đến quyết định chính sách lần này, nhưng JPMorgan e ngại rằng ông sẽ không tiết lộ quá nhiều. Hiện JPMorgan không không có nhiều vị thế với CHF và sẽ short khi tình hình chính trị tại châu Âu lắng xuống, và yếu tố chu kỳ mạnh của CHF trong tháng 6 suy yếu.