Đà tăng giá vàng bắt đầu mạnh mẽ từ tháng 7 khi đồng USD suy yếu

Chúng tôi xin điểm qua các yếu tố then chốt thúc đẩy giá vàng tăng bao gồm sự khởi động của chu kỳ cắt giảm lãi suất từ Fed - một động thái được thị trường nóng lòng chờ đợi, xu hướng suy yếu tiếp diễn của đồng USD và mặt bằng lãi suất thấp hơn trong tương lai gần; khả năng cao nhu cầu đầu tư sẽ quay trở lại các sản phẩm tài chính dựa trên vàng, điển hình là các quỹ ETF; sự bùng nổ nhu cầu nhập khẩu vàng từ thị trường Ấn Độ và xu hướng các ngân hàng trung ương tiếp tục mạnh tay phân bổ dự trữ vào vàng.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng dự báo tích cực này vẫn tiềm ẩn rủi ro chính: Nếu lạm phát bất ngờ tăng tốc trở lại, Fed có thể buộc phải thu hẹp quy mô cắt giảm lãi suất dự kiến. Kịch bản này có thể dẫn đến sự hồi phục của đồng USD và lãi suất, tạo áp lực bất lợi đáng kể lên giá vàng.

Vàng đã chứng kiến đà tăng trưởng ấn tượng xuyên suốt năm 2024. Từ mức giá trên 2,000 USD/oz vào đầu tháng 1, kim loại quý này đã vươn lên ngưỡng trên 2,600 USD/oz vào cuối tháng 9 - một bước nhảy vọt đáng kinh ngạc khoảng 30% kể từ đầu năm. Đáng chú ý hơn cả, đà tăng mạnh mẽ này của vàng diễn ra với biến động tối thiểu trong tháng 8, bất chấp sự dao động dữ dội trên cả thị trường cổ phiếu và trái phiếu do hiện tượng đảo chiều đột ngột của giao dịch carry trade đồng Yên Nhật. Qua đó, vàng một lần nữa khẳng định vị thế lâu dài của mình như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư đáng tin cậy trong quý III năm 2024.

Làn gió thuận chiều thổi vào thị trường vàng: Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed làm suy yếu đồng USD và hạ thấp lãi suất

Nhìn về tương lai, chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed đang mở ra, hứa hẹn tạo động lực tích cực cho vàng thông qua việc làm suy yếu đồng USD và hạ thấp mặt bằng lãi suất. Dựa trên dự báo cập nhật trong Triển vọng Toàn cầu quý IV năm 2024, chúng tôi dự kiến Fed sẽ thực hiện thêm hai đợt cắt giảm, mỗi đợt 25 bps trong những tháng cuối năm 2024 (tại các cuộc họp FOMC vào tháng 11 và tháng 12). Tiếp đó, Fed có thể sẽ tiến hành 4 đợt cắt giảm nữa, mỗi đợt 25 bps trong năm 2025 (với nhịp độ một quý một lần), và một đợt cắt giảm cuối cùng 25 bps trong quý I năm 2026. Chuỗi động thái này sẽ đưa lãi suất quỹ liên bang từ mức 5.0% hiện tại xuống mức đích cuối cùng là 3.25% vào quý I năm 2026.

Sự sụt giảm lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cũng hỗ trợ cho đà tăng giá của vàng

Quý III năm 2024 đã chứng kiến sự suy giảm đáng chú ý của cả đồng USD và lãi suất. Cụ thể, chỉ số DXY đã lùi từ ngưỡng 106 điểm đầu tháng 7 xuống mức chỉ trên 100 điểm vào cuối tháng 9. Trong tương lai gần, chúng tôi dự báo DXY sẽ tiếp tục xu hướng giảm, vượt qua mốc 100 và chạm ngưỡng 96.2 điểm vào quý III năm 2025. Song song với diễn biến này, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm cũng sụt giảm từ 4.8% xuống 3.5% trong cùng khoảng thời gian, và lãi suất SOFR kỳ hạn 3 tháng của Mỹ cũng bắt đầu hạ nhiệt, phản ánh các động thái cắt giảm lãi suất của Fed. Chúng tôi kỳ vọng lãi suất SOFR kỳ hạn 3 tháng sẽ tiếp tục đà giảm, chạm mốc 2.19% vào quý III năm 2025. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed, kết hợp với sự suy yếu dự kiến của cả đồng USD và lãi suất, sẽ tạo nên một làn gió thuận lợi cho thị trường vàng.

Sự trở lại đầy hứa hẹn của các sản phẩm đầu tư vàng 

Khi Fed khởi động chu kỳ cắt giảm lãi suất, một làn gió mới đã thổi vào thị trường vàng. Chi phí duy trì vị thế đầu tư vàng dài hạn đã giảm đáng kể, mở ra cơ hội cho các nhà đầu tư tổ chức quay trở lại với các sản phẩm đầu tư vàng, đặc biệt là các quỹ ETF vàng. Trong ba năm qua, khi Fed thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ từ giữa năm 2022, các sản phẩm đầu tư vàng đã trải qua giai đoạn trầm lắng. Lãi suất tăng vọt đã đẩy chi phí đầu tư liên quan đến vàng lên cao, khiến nhu cầu sụt giảm mạnh. Giờ đây, chu kỳ đã thay đổi và chúng ta đang chứng kiến sự hồi sinh đầy ấn tượng của thị trường này. Các nhà đầu tư đang dần hướng sự quan tâm trở lại đối với các sản phẩm đầu tư vàng. Minh chứng rõ nét nhất là sự gia tăng đáng kể về khối lượng vàng trong các quỹ ETF trong quý III năm 2024.

Làn sóng đầu tư vào quỹ ETF vàng đang dần hồi phục

Vàng - Điểm tựa vững chắc trong chiến lược dự trữ của ngân hàng trung ương toàn cầu

Trong bối cảnh thế giới đầy biến động, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu vẫn kiên định với chiến lược tích lũy vàng, nhằm đa dạng hóa danh mục đầu tư dài hạn và đối phó với những rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng. Kết quả khảo sát mới nhất từ Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) cho thấy một bức tranh đầy khích lệ: Các cơ quan quản lý tiền tệ, đặc biệt là tại các thị trường mới nổi và khu vực châu Á, vẫn xem vàng là "pháo đài" bảo vệ giá trị cho nguồn dự trữ quốc gia. Nhiều quốc gia đã bày tỏ quyết tâm tiếp tục nâng cao tỷ trọng vàng trong danh mục đầu tư dài hạn của mình.

Trong thập kỷ qua, Trung Quốc đã liên tục gia tăng dự trữ vàng

Gần đây, một số ý kiến lo ngại rằng Trung Quốc đã tạm dừng việc mua vào vàng dự trữ trong quý vừa qua do giá kim loại quý này tăng mạnh. Tuy nhiên, nhận định này có thể chưa thực sự chính xác. Cần lưu ý rằng PBoC không bị ràng buộc phải công bố ngay lập tức về các giao dịch mua vàng bổ sung vào quỹ dự trữ. Trong quá khứ, đã có những trường hợp PBoC chọn cách cập nhật tổng hợp về lượng vàng dự trữ vào một thời điểm sau đó. Nhìn tổng thể, mặc dù đã tích cực mua vào một lượng lớn vàng trong thập kỷ qua, dự trữ vàng của Trung Quốc hiện ước tính vẫn chỉ chiếm hơn 5% tổng tài sản của PBoC. Để có cái nhìn so sánh, theo số liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Hoa Kỳ hiện đang nắm giữ khoảng 261 triệu ounce troy vàng dự trữ, tương đương gần 10% quy mô bảng cân đối kế toán hiện tại của Fed, ở mức xấp xỉ 7.1 nghìn tỷ USD.

Ấn Độ - Ngọn lửa thắp sáng thị trường trang sức vàng toàn cầu

Trong một động thái nhằm kiềm chế nạn buôn lậu vàng và giảm áp lực giá cao đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, Ấn Độ đã đưa ra quyết định mang tính bước ngoặt vào tháng 7: Cắt giảm mạnh mẽ thuế nhập khẩu liên bang đối với vàng từ 15% xuống còn 6%. Kết quả là thị trường trang sức vàng Ấn Độ bùng nổ với mức tăng trưởng ấn tượng ít nhất 30% trong tháng 8. Điều này được minh chứng qua con số nhập khẩu trang sức vàng đạt đỉnh lịch sử mới, với tổng giá trị tăng vọt từ 3.13 tỷ USD trong tháng 7 lên tới 10.06 tỷ USD trong tháng 8. Các chuyên gia trong ngành dự đoán làn sóng nhu cầu trang sức vàng tại đất nước tỷ dân này sẽ tiếp tục duy trì đà tăng mạnh mẽ ít nhất cho đến hết năm nay.

Nhập khẩu vàng của Ấn Độ lập kỷ lục mới với 10.06 tỷ USD trong tháng 8

Trong khi đó, tại đất nước tỷ dân còn lại - Trung Quốc, làn gió mới từ chính sách tiền tệ cũng đang thổi bùng ngọn lửa đam mê vàng. Đợt kích thích chính sách tiền tệ mới nhất được PBoC ban hành, dẫn đến việc cắt giảm đồng loạt các lãi suất cho vay chính, được kỳ vọng sẽ là chất xúc tác cho sự hồi sinh của nhu cầu vàng vật chất và trang sức. Trong bối cảnh tâm lý tiêu dùng nội địa đang chịu áp lực từ thị trường bất động sản đầy biến động, vàng đang nổi lên như một "bến đỗ" an toàn cho dòng vốn đầu tư. Nhiều báo cáo từ truyền thông địa phương ghi nhận nhu cầu bán lẻ đang bùng nổ đối với vàng miếng và vàng "hạt".

Triển vọng rực rỡ: Dự báo giá vàng chạm mốc 3,000 USD/oz vào quý III năm 2025

Kể từ tháng 3/2022, khi giá vàng bắt đầu thử thách ngưỡng kháng cự 2,000 USD/oz, chúng tôi đã nhận định tích cực về tiềm năng của kim loại quý này. Trong hai năm qua, chúng tôi liên tục điều chỉnh tăng dự báo khi các yếu tố hỗ trợ ngày càng được củng cố. Hiện tại, với bối cảnh vĩ mô thuận lợi - đồng USD suy yếu và lãi suất hạ nhiệt từ đầu chu kỳ cắt giảm của Fed, cùng với khả năng quay trở lại mạnh mẽ của dòng vốn đầu tư vào các sản phẩm đâù tư vàng và chiến lược tích lũy bền bỉ từ các ngân hàng trung ương - chúng tôi tiếp tục giữ vững quan điểm lạc quan và mạnh dạn nâng dự báo giá vàng như sau:

• Quý IV năm 2024: 2,700 USD/oz
• Quý I năm 2025: 2,800 USD/oz
• Quý II năm 2025: 2,900 USD/oz
• Quý III năm 2025: 3,000 USD/oz

Những rủi ro tiềm ẩn cần lưu ý

Rủi ro chính đối với dự báo tích cực về vàng của chúng tôi là sự tăng tốc đột ngột của lạm phát tại Mỹ, buộc Fed phải đảo ngược kế hoạch cắt giảm lãi suất và kích hoạt đợt tăng lãi suất mới. Ngoài ra, sự tăng giá đột ngột của đồng USD vì nhiều lý do ngoài dự báo của chúng tôi cũng có thể gây áp lực lên giá vàng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng kể từ cuối năm 2023, vàng đã thể hiện khả năng phục hồi trước những đợt tăng giá của đồng USD. Cuối cùng, đáng chú ý là với đà tăng mạnh mẽ từ đầu năm đến nay, vàng có thể sẽ gặp phải những đợt điều chỉnh giá ngắn hạn không thường xuyên.