Vàng tiếp tục đạt mức đỉnh mới

Vàng kết thúc tháng 1 với mức giá cao kỷ lục 2,812 USD, tăng 8% so với tháng trước, đánh dấu một khởi đầu tích cực cho chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ của vàng. Mức cao kỷ lục này được ghi nhận trên tất cả các đồng tiền chính (Bảng 1).

Theo Mô hình Phân Tích Lợi Nhuận Vàng (GRAM), gần như tất cả các yếu tố tác động đều có đóng góp tích cực, trong đó có sự tăng vọt của chỉ số Rủi ro Địa Chính Trị (GPR), với lực cản chủ yếu đến từ tác động muộn của đồng USD mạnh trong tháng 12 (Biểu đồ 1).

Biểu đồ 1: Vàng đạt mức cao kỷ lục mới nhờ sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm lo ngại về thuế quan và sự suy yếu của đồng USD.

Bảng 1: Các mức cao kỷ lục được ghi nhận trên tất cả các đồng tiền chính trong một tháng đặc biệt đối với lợi nhuận từ vàng.

Các quỹ ETF vàng toàn cầu đã ghi nhận mức tăng 2.6 tỷ USD (30 tấn) về AUM (Tài sản được quản lý), chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng vốn mạnh mẽ đổ vào các quỹ ETF vàng tại châu Âu (+3.4 tỷ USD, 39 tấn), được hỗ trợ bởi việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) giảm lãi suất, khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Đức giảm mạnh trong suốt một tháng qua. Các quỹ của Mỹ đã mất 500 triệu USD (6 tấn), quỹ châu Á giảm 320 triệu USD (4 tấn), trong khi các quỹ ETF khác ghi nhận dòng vốn nhỏ trị giá 51 triệu USD (1 tấn).

Các vị thế mua ròng của các quỹ giao dịch trên COMEX đã tăng thêm 64 tỷ USD (150 tấn), với sự gia tăng mạnh mẽ ở các vị thế mua và sự giảm nhẹ ở các vị thế bán.
Trung Quốc đã chứng kiến những dấu hiệu về một sự khởi đầu thuận lợi cho "năm con rắn" của vàng. Trong lịch sử, tháng 2 có mối tương quan tích cực với hiệu suất của tháng 1, do đó dự báo triển vọng tích cực.

Cuộc bầu cử tại Đức có thể không được chú ý nhiều do sự ồn ào xung quanh chính sách thuế quan của Mỹ, nhưng nó có thể kích hoạt một triển vọng tăng trưởng tích cực hơn, từ đó hỗ trợ đồng Euro so với đồng USD trong giai đoạn này. Một đồng USD suy yếu không phải là quan điểm chung, nhưng sức ép bất ngờ đối với đồng bạc xanh có thể sẽ hỗ trợ thêm cho vàng.

“Năm con rắn” của Trung Quốc bắt đầu đầy ấn tượng

Năm 2025 là năm con rắn theo Âm lịch, một sự kiện lặp lại 60 năm/ lần và hứa hẹn sẽ mang lại nhiều điềm tốt. Chu kỳ tăng trưởng theo mùa của giá vàng trong nước đã thể hiện rõ rệt trong tháng 1, với mức chênh lệch trung bình là 6 USD/oz, sau nhiều tháng liên tiếp ghi nhận mức giảm (-9 USD/oz trung bình, Biểu đồ 2).

Biểu đồ 2: Tính mùa vụ thể hiện rõ rệt trong mức chênh lệch giá vàng của Trung Quốc

Ngoài ra, việc phân tích giá vàng giao ngay trong suốt các phiên giao dịch trong ngày vào tháng 1 cho thấy hoạt động trong các phiên giao dịch của châu Á (bao gồm cả giá vào lúc 11 giờ sáng theo giờ AM) đã đóng vai trò quan trọng trong hiệu suất thị trường tháng vừa qua. Hoạt động của các quỹ ETF vàng châu Âu cũng có thể đã góp phần vào sức mạnh của phiên giao dịch (Bảng 2).

Bảng 2: Hoạt động của các nhà giao dịch châu Á và châu Âu dường như đã chi phối diễn biến giá vàng trong tháng 1.

Tiến lên nấc thang kinh tế

Mặc dù hiện nay sự chú ý đang tập trung vào tác động của những tuần đầu tiên dưới nhiệm kỳ Tổng thống Trump, với các biện pháp thuế quan và sự ồn ào làm xáo động thị trường, cuộc bầu cử ở Đức vào ngày 23 tháng 2 cũng có thể mang lại những tác động sâu rộng.

Các khảo sát cho thấy vấn đề mà cử tri Đức quan tâm nhiều nhất chính là tăng trưởng kinh tế (Biểu đồ 3).

Biểu đồ 3: "Kinh tế mới là vấn đề."/ Tỷ lệ cử tri cho rằng kinh tế là mối quan tâm chính.

Điều này có nghĩa là bất kỳ ai chiến thắng cũng sẽ phải thực hiện cam kết. Lời hứa từ tất cả các ứng viên tranh cử đều nhấn mạnh việc thúc đẩy tăng trưởng.

Thị trường chứng khoán có vẻ đã nhận thấy những lợi ích từ sự thay đổi chính quyền, với chỉ số DAX vượt trội so với hầu hết các chỉ số chính trong hai tháng qua. Tuy nhiên, yếu tố tiếp theo có thể bị ảnh hưởng là lợi suất trái phiếu chính phủ Đức. Mặc dù ECB có khả năng giảm lãi suất ngắn hạn, các biện pháp kích thích có thể làm dốc đường cong lợi suất và gây áp lực làm tăng lợi suất kỳ hạn dài, thu hẹp khoảng cách giữa trái phiếu chính phủ Đức và Trái phiếu Kho bạc Mỹ. Mức chênh lệch này có xu hướng dẫn đến những thay đổi trong chỉ số đồng USD (Biểu đồ 4).

Biểu đồ 4: Chênh lệch giữa trái phiếu chính phủ Đức và trái phiếu kho bạc Mỹ có xu hướng dẫn đến những biến động trong đồng USD.

Do đó, sức mạnh của đồng Euro có thể gây thêm áp lực lên đồng USD đang bị định giá quá cao, mặc dù điều này chưa xảy ra ngay và có thể không quá mạnh mẽ. Với việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhận thấy nhu cầu trong nước phù hợp với các mục tiêu và có kế hoạch tăng lãi suất thêm trong năm nay, chúng tôi tin rằng khả năng đồng USD sẽ suy yếu là một dự đoán hơi đi ngược với số đông.

Mối quan hệ giữa vàng và đồng USD đã tiêu cực trong vài thập kỷ qua, nhiều hơn so với lợi suất trái phiếu. Mặc dù điều này không phải là yếu tố quyết định đến hiệu suất giá vàng gần đây, chúng tôi tin rằng một xu hướng giảm nhẹ của đồng USD sẽ mang đến một làn gió hỗ trợ tích cực cho giá vàng (Biểu đồ 5).

Biểu đồ 5: Mối quan hệ giữa vàng và lợi suất phụ thuộc vào chế độ. Mối quan hệ với đồng USD ổn định hơn nhiều.

Thị trường hiện tại đang tập trung vào hệ quả từ các mức thuế quan mà chính quyền Trump đã áp dụng. Phản ứng ban đầu từ các loại tiền tệ là sự mạnh lên của đồng USD (DXY). Tuy nhiên, cuộc bầu cử ở Đức có thể là yếu tố kích hoạt cho sự mạnh lên bền vững của đồng Euro so với đồng USD thông qua sự thu hẹp mức chênh lệch giữa trái phiếu kho bạc Mỹ và trái phiếu chính phủ Đức. Tương tự, sự yếu kém của đồng yên Nhật ít có khả năng xảy ra. Nếu mọi yếu tố khác không thay đổi, sự đặc biệt của Mỹ có thể gặp phải thách thức từ phía, gây áp lực giảm lên đồng USD – điều này, với mối quan hệ ổn định với vàng, có thể hỗ trợ thêm cho sức mạnh hiện tại của vàng.