CPI toàn cầu tăng nhẹ 0.1%m/m vào tháng 9, trong khi CPI lõi tăng 0.2% - cả hai đều thấp hơn một chút so với tháng 8. Các thành phần biến động của thực phẩm và năng lượng tạo ra tác động trái chiều: giá thực phẩm tăng 0.4%m/m nhưng giá năng lượng giảm 1.7%, dẫn đến mức tăng CPI toàn phần chỉ còn 2.5%ar trong ba tháng đến tháng 9 – sự suy giảm này đã hỗ trợ sức mua của người tiêu dùng. Tuy nhiên, lạm phát lõi vẫn duy trì ở mức 2.9%ar, nhưng hiệu suất của CPI dịch vụ đang trở nên đa dạng hơn giữa các quốc gia, phản ánh sự phân kỳ trong cả nhu cầu và cung nội địa.

Tháng 9 mang lại những thay đổi nhỏ trong thành phần lạm phát lõi. Sau một thời gian trì trệ, mức tăng 0.13% của giá hàng hóa lõi đã đẩy %3m saar gần với mức trung bình trước đại dịch là 0.5%. Ở Mỹ, giá hàng hóa lõi tăng 0.2% vào tháng trước, mức tăng mạnh nhất kể từ giữa năm 2023, cùng với sự gia tăng ở các thị trường mới nổi ngoài Trung Quốc và Thổ Nhĩ Kỳ đạt 2.4%ar hỗ trợ quan điểm của JPMorgan rằng xu hướng giảm giá hàng hóa toàn cầu có thể đã kết thúc. JPMorgan dự báo các xung lực hỗn hợp sẽ giữ nó trong phạm vi 0-1%ar trong quý hiện tại.

Nhu cầu mạnh mẽ từ lĩnh vực dịch vụ, cùng với mức tăng lương vẫn cao, cho thấy lạm phát sẽ còn dai dẳng và chính sách lãi suất cao còn kéo dài. Tuy nhiên, sự phân kỳ dai dẳng trong cả cầu và cung nội địa cho thấy một sự biến đổi lớn hơn trong kết quả lạm phát có thể sẽ mở ra trong năm tới. Lạm phát giá dịch vụ đã giảm đáng kể ở các quốc gia có nhu cầu trong nước yếu hơn và tỷ lệ thất nghiệp tăng, bao gồm Canada, Thụy Điển, Nam Phi và phần lớn châu Á mới nổi. Trong khi đó, lạm phát dịch vụ vẫn cao hơn so với mức trước đại dịch ở các quốc gia có thị trường lao động cứng nhắc và lạm phát tiền lương cứng đầu, như phần lớn Trung và Đông Âu (CEE) và Mỹ Latinh.

Sự sụt giảm giá dầu trong quý trước đã kéo giá năng lượng tiêu dùng toàn cầu giảm mạnh: mức giảm 1.7% trong tháng 9 đã kéo tỷ lệ tăng trưởng ba tháng hàng năm xuống còn -7.5%. Tuy nhiên, tác động tích cực của việc nâng cao sức mua từ quý trước có thể sẽ mờ dần. Nếu giá dầu thô hồi phục lên mức khoảng 80 USD/thùng theo dự báo của nhóm chiến lược hàng hóa của chúng tôi, lạm phát tổng thể sẽ tăng trở lại lên trên 3%ar vào cuối năm. Ảnh hưởng từ giá dầu thô đến giá năng lượng tiêu dùng khác nhau giữa các quốc gia, một phần do sự can thiệp của chính phủ vào giá bán lẻ.

Lạm phát thực phẩm toàn cầu (ngoại trừ Trung Quốc và Thổ Nhĩ Kỳ) tiếp tục tăng và hiện đang ở mức 4% theo tỷ lệ tăng trưởng ba tháng hàng năm, cao hơn 1.7% so với mức trung bình trước đại dịch. Một phần nguyên nhân đến từ sự tăng đột biến giá thực phẩm tươi sống ở một số thị trường mới nổi lớn, bao gồm Brazil, Ấn Độ, Nga và khu vực Trung Đông. Ngoài ra, giá thực phẩm ở các quốc gia phát triển và trên toàn cầu cũng đang tăng; chỉ số giá thực phẩm của FAO tăng 3% trong tháng 9 do giá lúa mì và đậu nành tăng, trong khi giá dầu ăn tăng mạnh có thể đẩy mức tăng thêm 2% trong tháng này.