(Bài viết dựa trên quan điểm của tác giả Ron Struthers)

Các luận điểm chính:

Thị trường vẫn đang ôm hy vọng và phủ nhận xu hướng thị trường gấu.

Doanh số bán xe ô tô tại Mỹ là một chỉ báo đại diện cho hầu hết các ngành kinh tế.

Tesla và Quỹ dầu mỏ Hoa Kỳ là những ví dụ điển hình của hy vọng và xu hướng phủ nhận này.

DHT Holdings đang thắng lớn trong thời kì khủng hoảng nhờ phí thuê kho lưu trữ dầu tăng cao.

Tình hình hiện tại thực sự là một cái bẫy tăng giá

Ron đã sử dụng tiêu đề này hai lần trong quá khứ và bây giờ ông lại sử dụng nó thêm một lần nữa. Tình hình hiện tại thực sự là một cái bẫy tăng giá (Bull trap), nhưng ông lại muốn phân loại nó như một cái bẫy được thiết lập bởi xu hướng gấu (giảm giá). Lần đầu tiên ông sử dụng tiêu đề này là vào đầu năm 2002 khi chỉ số S&P phục hồi lên mức 1200, nhưng trong thị trường gấu đó, chỉ số này đã kết thúc ở mức đáy quanh 800 điểm, tức là giảm 30%. Lần thứ hai là vào năm 2008 khi thị trường tăng trở lại lên mức 1400 điểm và chạm đáy ở mức khoảng 700 điểm trong năm 2009, giảm 50%. Nếu bạn nhận ra một xu hướng ở đây, cái bẫy này sẽ trở nên tồi tệ hơn. Ron sử dụng biểu đồ của chỉ số Spyder ETF (NYSEARCA: SPY), bằng 1/10 của S&P 500, để thấy rõ hơn khối lượng mua bán. Ron đã dự đoán thị trường sẽ hồi phục và tăng điểm vào ngày 24 tháng 3, và trong phân tích cập nhật ngày 29 tháng 3, ông dự đoán thị trường có thể phục hồi lên mức 280-300 điểm. Sự hồi phục này dựa trên khối lượng mua bán thấp, do đó không phải là một tín hiệu tốt, và vì thị trường đã đạt được mục tiêu tăng giá của Ron, ông cho rằng thị trường sẽ bắt đầu giảm từ đây. Ông không dự đoán thị trường sẽ giảm thẳng xuống như hình mũi tên, nhưng cuối cùng nó sẽ giảm xuống mức 120 đến 140 như đồ thị Spyder dưới đây.

Hình 1: Chỉ số Spyder ETF được Ron dự báo sẽ giảm xuống mức mục tiêu 120-140 điểm

Ron trích dẫn một bình luận mà ông rất tâm đắc về cuộc khủng hoảng và chính sách tiền tệ hiện nay trong một cuộc phỏng vấn Leon Cooperman trên CNBC, người quản lý quỹ đầu cơ nổi tiếng và là tỷ phú tự thân: “Lãi suất thấp liên tục là biểu hiện của một nền kinh tế gặp khó khăn và không nên được nhìn nhận là tích cực. Lãi suất âm có thể thấy ở Nhật Bản, ở châu Âu, tuy nhiên tỷ P/E của họ thấp hơn Hoa Kỳ.”

Theo một báo cáo từ Trung tâm nghiên cứu và chính sách và bệnh truyền nhiễm tại Đại học Minnesota, đại dịch Covid-19 có khả năng kéo dài khoảng hai năm và sẽ không thể kiểm soát cho đến khi khoảng 2/3 dân số thế giới được miễn dịch.

Tháng 4 dự kiến là tháng tồi tệ nhất trong lịch sử về doanh số bán xe của Hoa Kỳ.

Trang Edmunds ước tính trong tháng 4 chỉ có 633,260 xe hơi và xe tải mới sẽ được các nhà sản xuất bán ra tại Hoa Kỳ trong tổng số phương tiện giao thông bán ra tính theo tỷ lệ hàng năm được điều chỉnh theo mùa (SAAR) ước tính là 7.7 triệu chiếc, tương đương mức giảm 52.5% so với tháng 4 năm 2019 và giảm 36.6% so với tháng 3 năm 2020.

Hình 2: Doanh số bán xe tháng 4 năm 2020 của các nhà sản xuất dự báo giảm 52.5% so với tháng 4 năm 2019

Nguồn: Edmunds

Hình 3: Doanh số bán xe tại Mỹ được dự báo giảm từ 11.32 triệu chiếc trong tháng 3 năm 2020 xuống 7.7 triệu chiếc trong tháng 4, năm 2020

Có thể nhìn khá rõ rằng bất kỳ lĩnh vực kinh tế nào cũng đang ở thế ngàn cân treo sợi tóc. Tuy nhiên, tất cả mọi người dường như vẫn đang hi vọng vào sự phục hồi hình chữ "V". Các nhà phân tích thuộc phe có vị thế bán đồng thuận với nhau về kịch bản phục hồi hình chữ "V" vì họ cần bạn mua cổ phiếu và trái phiếu. Họ sẽ nói với bạn rằng nền kinh tế sẽ được tăng trưởng trở lại và mọi thứ sẽ phục hồi. Họ đã mô tả thị trường gấu đã đi qua giai đoạn hoảng loạn, rằng đáy đã được xác lập và đang trong quá trình phục hồi. Thị trường tăng giá đã bắt đầu.

Dưới đây là một biểu đồ rất trực quan mô tả cái mà Ron gọi là giai đoạn hy vọng và phủ nhận của một thị trường gấu. Các nhà phân tích và các nhà đầu tư hiện tại đều phủ nhận mức độ nghiêm trọng của suy thoái kinh tế và hy vọng rằng thị trường chứng khoán đã chứng kiến mức sụt giảm tồi tệ nhất rồi. Các biểu đồ xuất hiện trên internet sẽ cố gắng thuyết phục bạn rằng sự bán tháo hoảng loạn, và thị trường gấu đã kết thúc.

Hình 4: Các giai đoạn cảm xúc của nhà đầu tư

Tình trạng bán tháo vào tháng 2 và tháng 3 là do nỗi sợ hãi về COVID-19 và sự yếu kém của nền kinh tế, và bây giờ, thị trường lại đang phủ định lại hành động này. Dựa vào biểu đồ dưới đây, Ron tin rằng thị trường đang trong giai đoạn phủ nhận và ở trong bẫy tăng giá. Thị trường đang hy vọng khi nền kinh tế được mở cửa trở lại, mọi thứ sẽ trở lại bình thường. Trên thực tế, chúng ta thậm chí còn chưa đạt đến giai đoạn sợ hãi, đầu hàng và tuyệt vọng. Tất cả sẽ bắt đầu vào cuối năm nay và có lẽ sự tuyệt vọng còn kéo dài đến tận năm 2021.

Hình 5: Thị trường đang trong giai đoạn phủ nhận và ở trong bẫy tăng giá

Tesla và Quỹ dầu mỏ Hoa Kỳ là những ví dụ điển hình của hy vọng và xu hướng phủ nhận này.

Hãy cùng nhìn vào hai ví dụ điển hình của thị trường đó là Tesla (NASDAQ: TSLA) và Quỹ dầu mỏ Hoa Kỳ (NYSEARCA: USO), chúng phản ánh tâm lý về sự phục hồi hình chữ 'V' hay chính xác hơn là niềm hy vọng và sự phủ nhận thị trường gấu.

Tesla luôn là một cổ phiếu bán lẻ được rất nhiều người chú ý, và trong biểu đồ này, Ron so sánh nó với Ford (NYSE: F) và General Motors (NYSE: GM). Ron chỉ có thể mô tả bằng hai từ là hy vọng và phủ nhận, các nhà đầu tư nghĩ rằng Tesla sẽ miễn nhiễm với cuộc suy thoái này. Doanh số bán ô tô đang giảm mạnh, nhưng vì một số lý do nào đó, những người mua xe Tesla sẽ miễn nhiễm với COVID-19 và suy thoái kinh tế. Một lần nữa, ví dụ này đã thể hiện niềm hy vọng hoặc sự phủ nhận, hoặc cả hai. Ron cho rằng mức giá mục tiêu của Tesla phải giảm xuống tương đương với 400 đô la và sau đó giảm xuống khoảng 200 đô la như được đánh dấu trên biểu đồ.

Hình 6: Giá của Tesla phải tương đương với 400 đô la và sau đó giảm xuống khoảng 200 đô la

Việc sử dụng quyền chọn là quá đắt đỏ. Ví dụ: Một hợp đồng quyền chọn bán trong tháng 10 ở giá $600 sẽ có phí khoảng $80. Nếu giá cổ phiếu giảm xuống $520 người bán quyền chọn sẽ vẫn có lời (in the money), người có vị thế mua quyền chọn bán (longs) nên bán cổ phiếu hoặc để giữ nguyên vị thế mua, khi đó người ta sẽ bán quyền chọn mua với giá trị tương đương với tài sản cơ sở đang sở hữu (write covered calls). Bạn có thể bán quyền chọn mua tháng 10 ở giá $750 và ăn lời khoảng $140 mỗi cổ phiếu. Tất nhiên, bạn cần phải sở hữu 100 cổ phiếu tương đương giá trị đầu tư ban đầu là $74,000.

Khoản phí bảo hiểm quyền chọn ở mức đắt đỏ này tuy khá điên rồ nhưng thực ra đơn giản là nó phản ánh sự quan tâm của các nhà đầu tư trên thị trường bán lẻ đối với cổ phiếu này.

Biểu đồ tiếp theo dưới đây là Quỹ Dầu của Hoa Kỳ (USO) là một ví dụ về “niềm hy vọng”. Các nhà đầu tư có thể thấy trên biểu đồ rằng giá trị chứng chỉ quỹ USO đã rơi từ khoảng $80 xuống còn $35 vào tháng 3 trong khi khối lượng mua bán lại tăng lên. Sự tăng đột biến về khối lượng mua bán xảy ra vào những ngày mà giá trị chứng chỉ quỹ USO là khoảng $30 và ngày tiếp theo giảm xuống còn $22. Các nhà đầu tư hy vọng vào sự phục hồi và tăng trưởng. Trên thực tế, giá đã giảm xuống thấp hơn, và sẽ mất rất nhiều thời gian nữa giá dầu mới phục hồi. Rất nhiều nhà máy sẽ phải tiếp tục ngừng hoạt động, và rất nhiều công ty dầu sẽ bị phá sản trước khi thị trường dầu tiến gần đến mức cân bằng.

Hình 7: Giá trị chứng chỉ quỹ USO đã lao dốc thảm hại

DHT Holdings đang thắng lớn trong thời kì khủng hoảng nhờ phí thuê kho lưu trữ dầu tăng cao.

Ron tin rằng chỉ có một loại cổ phiếu liên quan đến ngành dầu khí mà có giá trị lâu dài là cổ phiếu của các công ty sở hữu tàu chở dầu. Họ đang kiếm bộn tiền trong những ngày này nhờ những con tàu, giờ đây trở thành những kho chứa nổi trên mặt biển và dung lượng lưu trữ ở mức cao trên mỗi con tàu sẽ còn tồn tại trong một thời gian khá dài.

Cổ phiếu yêu thích của Ron là DHT Holdings (NYSE: DHT). Giá gần đây nhất là US$7.36, trong 52 tuần vừa qua giá dao động từ $4.41 đến $8.8, số lượng cổ phiếu lưu hành là 146.8 triệu.

Ron mua cổ phiếu này lần đầu tiên ở mức giá $6.50, và bây giờ cổ phiếu đang giảm giá xuống mức tốt mà có thể mua vào. Doanh thu của công ty đang tăng lên, và tương lai có vẻ tươi sáng. DHT đã báo cáo thu nhập hàng quý cao nhất trong lịch sử với tỉ lệ chia cổ tức là 32% trong quý 4 năm 2019. Công ty báo cáo doanh thu vận chuyển trong quý IV năm 2019 là 191.8 triệu đô la, tăng đáng kể so với doanh thu vận chuyển là 138.6 triệu đô la trong quý IV năm 2018. Tuy nhiên, trong đợt bán tháo tháng 3 vừa qua, cổ phiếu đã giảm từ $8.50 xuống mức đáy khoảng $5.00, giảm 41%, giảm mạnh hơn so với mức giảm 24% của S&P 500.

Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2019, DHT đã có sở hữu đội tàu gồm 27 tàu rất lớn (VLCC)) với tổng sức chứa khoảng 8.36 triệu DWT (1DWT = 2.240 pound Anh = 1016.05 kg)

DHT sở hữu một đội tàu rất hiện đại, những con tàu cũ nhất được đóng vào năm 2004 và 10 chiếc mới được bổ sung kể từ năm 2015. Công ty được lãnh đạo bởi các nhà quản lý đến từ Na Uy, vốn nổi tiếng khắp thế giới về chuyên môn về ngành vận chuyển.

P/E hiện tại là khoảng 14, phản ánh lợi nhuận đã qua (trailing earnings) là thấp hơn nhiều so với những gì Ron mong đợi trong năm 2020. Công ty có ghi nhận dòng tiền đáng kể dưới dạng cổ tức lên tới $1.20 cho mỗi quý trong năm 2010/11. Ron hy vọng chi phí thuê tàu VLCC sẽ giảm xuống, nhưng ngay cả như vậy, DHT sẽ vẫn có lợi nhuận và cổ tức cao hơn trong vài quý tới. Giả sử cổ tức là 32 cent,đều nhau cho mỗi quý và cổ tức có thể dễ dàng tăng cao hơn, thì cổ tức có thể tăng lên mức $1.28 trong năm nay tương đương 17%.

DHT đã tận dụng lợi thế phí thuê tàu chở dầu cao và đã cho thuê cố định 6 tàu với phí thuê trung bình $67,300 mỗi ngày. Con số này cao hơn nhiều so với mức giá cố định khác của họ ở mức khoảng $31,500 mỗi ngày. Họ cũng có một số tàu cho thuê với mức giá cho thuê giao ngay thay đổi theo ngày rất cao tại thời điểm này, lên tới $200,000 mỗi ngày thể hiện trong biểu đồ dưới đây.

Hình 8: Phí thuê tàu ở khu vực Trung Đông và Trung Quốc đang nhảy vọt

Biểu đồ chứng khoán cho thấy mẫu hình 3 đáy và một xu hướng tăng mới. Công ty sẽ ra báo cáo kết quả kinh doanh vào ngày 5 tháng 5 này, và Ron hy vọng điều đó có thể là chất xúc tác giúp giá cổ phiếu tăng lên. Ron kì vọng giá sẽ xuyên qua mức $8.60 như một tín hiệu rõ ràng rằng xu hướng tăng giá sẽ tiếp tục.

Hình 9: Giá cổ phiếu DHT được kì vọng sẽ tăng xuyên qua mức $8.60

Kết luận

Thị trường đang trong giai đoạn hy vọng và phủ nhận, đó là một cái bẫy tăng giá. Các cổ phiếu như Tesla là một ví dụ điển hình, và dù các phiên gần đây giá có phục hồi nhưng vẫn nên bán. Vẫn còn quá sớm để đặt cược vào việc giá dầu tăng cao hơn. Các cổ phiếu của các công ty sở hữu tàu chở dầu như DHT holding sẽ là một sự lựa chọn đúng đắn về triển vọng cổ tức và triển vọng tăng giá.