Nội dung chính

Chiều nay, chúng tôi dự kiến SNB sẽ cắt giảm lãi suất chính sách 25 bps, xuống còn 1.00%. Dù vậy, chúng tôi cũng nhấn mạnh rằng đây là một quyết định khó khăn khi họ phải đứng giữa hai lựa chọn cắt giảm 25 hoặc 50 bps. Nguyên nhân là do lạm phát thực tế đã thấp hơn so với dự báo của SNB. Ngoài ra, CHF đã tăng đáng kể và GDP cũng cao hơn kỳ vọng. Trước đây, Chủ tịch SNB - Thomas Jordan, đã từng tuyên bố rằng lãi suất danh nghĩa trung tính ở Thụy Sĩ sẽ rơi vào khoảng 1.00%. Do đó, chúng tôi cho rằng SNB sẽ ưu tiên một lộ trình giảm lãi suất một cách từ tốn.

Ở mặt trận khác, chúng ta sẽ cùng đón chờ bài phát biểu từ Chủ tịch Fed Jerome Powell vào lúc 20:20 theo giờ Việt Nam, cùng với hai thành viên khác trong FOMC là bà Williams và ông Kashkari. Về phía Châu Âu, Chủ tịch ECB - Christine Lagarde, dự kiến ​​sẽ có bài phát biểu vào lúc 20:30 theo giờ Việt Nam.

Ngày mai, tại Nhật Bản, Đảng Dân chủ Tự do cầm quyền sẽ tổ chức cuộc bầu cử để chọn ra nhà lãnh đạo mới, đồng thời cũng là Thủ tướng tiếp theo. Thị trường sẽ đặc biệt quan tâm đến cuộc bầu cử này bởi động thái diều hâu gần đây của BoJ dường như chịu ảnh hưởng nặng nề bởi yếu tố chính trị. Kết quả cuộc bầu cử sẽ phụ thuộc rất nhiều vào cuộc đấu tranh ngầm giữa các nhân vật tầm cỡ trong nội bộ Đảng Dân chủ Tự do. Ngoài ra, thị trường cũng sẽ đón nhận dữ liệu lạm phát của Tokyo trong tháng 9, một chỉ báo quan trọng cho dữ liệu lạm phát của cả nước sẽ được công bố trong ba tuần tới.

Mặt khác, Trung Quốc sẽ công bố số liệu tăng trưởng lợi nhuận công nghiệp. Trong những tháng gần đây, con số này dao động quanh 4.0%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình nhiều năm là 8.0%. Với bối cảnh tăng trưởng kinh tế ảm đạm trong tháng 8, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận công nghiệp của Trung Quốc sẽ tiếp tục giảm.

Nhịp đập thị trường

Địa chính trị

Mới đây, trong khi các cuộc không kích của Israel vào Hezbollah ở Lebanon vẫn tiếp diễn trong suốt tuần, Mỹ và một số quốc gia đồng minh trong nhóm G7 đã kêu gọi các bên ngừng bắn trong vòng 21 ngày để ngăn chặn leo thang căng thẳng thành chiến tranh toàn diện.

Thị trường chứng khoán

Chứng khoán toàn cầu giảm điểm trong phiên giao dịch ngày hôm qua, với sự phân hóa rõ nét giữa các ngành và khu vực. Các lĩnh vực theo chu kỳ như công nghệ và vật liệu, cùng với tiện ích, đã có diễn biến tích cực, ngay cả khi lợi suất TPCP kỳ hạn dài tại Mỹ tăng và giá vàng tiếp tục bứt phá. Diễn biến này là khá hiếm thấy và khó có thể giải thích bằng cách phân tích top-down, tức đi từ các yếu tố vĩ mô xuống.

Một yếu tố chính thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng điểm là gói kích thích kinh tế khổng lồ của Trung Quốc. Chính phủ Trung Quốc được cho là đang thảo luận về việc bơm một lượng thanh khoản khổng lồ vào hệ thống ngân hàng, qua đó thúc đẩy sự hưng phấn trên thị trường chứng khoán nước này. Kết quả là, chỉ số Hang Seng đã phá đỉnh cũ ghi nhận bốn tháng trước, cũng như chạm mức cao mới sau hơn một năm, hướng tới tuần giao dịch khởi sắc nhất trong thời gian dài. Làn sóng tích cực cũng lan tỏa sang các thị trường chứng khoán khác trong khu vực Châu Á, đáng chú ý là các chỉ số chứng khoán của Nhật Bản đã tăng vọt hơn 2.0% trong phiên giao dịch sáng nay.

Nhìn chung, khẩu vị rủi ro trên thị trường đang được cải thiện trong phiên giao dịch sáng nay, sau khi xuất hiện tin đồn chính quyền Trung Quốc có thể sẽ bơm thêm 142 tỷ USD vào hệ thống ngân hàng.

Thị trường ngoại hối

EUR/USD đã thoái lui trở lại từ mức cao nhất trong năm là 1.1213 và điều này diễn ra trong phiên Mỹ do USD bất ngờ mạnh lên, được hỗ trợ bởi lợi suất TPCP Mỹ tăng trên nhiều kỳ hạn. Nhìn chung, triển vọng mong manh của các nền kinh tế bên ngoài nước Mỹ, đặc biệt là ở Châu Âu và Trung Quốc, bất chấp các biện pháp kích thích được triển khai, dường như đang cản trở đà tăng bền vững của EUR/USD.

Hiện tại, thị trường đang dự báo ECB sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 15 bps tại cuộc họp chính sách tháng 10, tăng so với mức 6-7 bps của tuần trước. Báo cáo việc làm của Mỹ sẽ là chất xúc tác quan trọng tiếp theo mà thị trường cần theo dõi. Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng cần có một cú hích đủ mạnh để có thể khiến USD suy yếu đáng kể trong ngắn hạn. Sở dĩ có quan điểm này là bởi thị trường đã phản ánh phần lớn kỳ vọng FOMC sẽ có thêm động thái cắt giảm lãi suất mạnh tay. Tuy nhiên, nếu kịch bản "hạ cánh mềm" (vốn đang được phản ánh vào giá) diễn ra và thúc đẩy tâm lý risk-on, thì đồng bạc xanh có thể sẽ chịu áp lực giảm giá trong ngắn hạn.

Mặt khác, chúng tôi vẫn tin tưởng vào hiệu suất vượt trội của nền kinh tế Mỹ so với Châu Âu và Trung Quốc. Do đó, chúng tôi dự báo FOMC sẽ cắt giảm lãi suất ít hơn so với mức thị trường đang kỳ vọng cho đến cuối năm nay. Cụ thể, chúng tôi dự báo FOMC sẽ cắt giảm lãi suất thêm 50 bps cho đến cuối năm nay, so với mức kỳ vọng của thị trường là khoảng 78 bps.

Cuộc họp của SNB

Sự kiện đáng chú ý nhất đối với thị trường Thụy Sĩ hôm nay là cuộc họp chính sách của SNB. Quyết định lãi suất sẽ được công bố vào lúc 14h30, sau đó là cuộc họp báo bắt đầu từ 15h00 theo giờ Việt Nam.

Chúng tôi cho rằng SNB sẽ cắt giảm lãi suất chính sách 25 bps, xuống còn 1.00%, phù hợp với dự báo chung của thị trường. Hiện tại, thị trường lãi suất đang định giá khả năng SNB sẽ hạ lãi suất khoảng 35 bps tại cuộc họp lần này.

Chúng tôi nhấn mạnh rằng đây là một quyết định khó khăn đối với SNB khi họ phải đứng giữa hai lựa chọn cắt giảm 25 hoặc 50 bps. Dưới đây là 3 lý do:

• Lạm phát tiếp tục thấp hơn so với dự báo của SNB (1.2% trong Q3 so với mức 1.5%).
• CHF đã tăng mạnh, qua đó kìm hãm lạm phát nhập khẩu.
• Nền kinh tế đã hoạt động tốt hơn dự kiến với GDP Q2 khi tăng trưởng 0.5% so với quý trước (đã loại trừ yếu tố mùa vụ).

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng SNB sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách một cách thận trọng bằng việc cắt giảm 25 bps tại cuộc họp lần này và tiếp tục với 25 bps nữa trong tháng 12. Qua đó, đưa lãi suất chính sách xuống 0.75% vào cuối năm nay. Ông Jordan từng nhận định rằng lãi suất danh nghĩa trung lập ở Thụy Sĩ sẽ rơi vào khoảng 1.00%, mặc dù vẫn còn nhiều bất định xung quanh ước tính này. Do đó, chúng tôi cho rằng SNB sẽ tập trung vào việc giảm tốc độ nới lỏng trước khi xem xét đưa lãi suất chính sách xuống 0.75% vào tháng 12.

Mặt khác, trong trường hợp SNB quyết định hạ lãi suất 25 bps đúng như kịch bản cơ sở, chúng tôi cho rằng ngân hàng trung ương này sẽ đưa ra một thông điệp ôn hòa, điều chỉnh giảm dự báo lạm phát và bày tỏ lo ngại về sức mạnh của CHF - vốn là một yếu tố lớn có thể cản trở đà phục hồi của nền kinh tế Thụy Sĩ. Do đó, chúng tôi cho rằng SNB sẽ sớm có động thái can thiệp ngoại hối trong những tháng tới.

Cần lưu ý rằng đây cũng là cuộc họp chính sách cuối cùng của ông Jordan trên cương vị là Chủ tịch SNB. Ông Martin Schlegel, hiện đang là Phó chủ tịch SNB, sẽ sớm tiếp quản vị trí này. Ông Schlegel đã làm việc tại SNB trong nhiều năm qua, vì vậy chúng tôi cho rằng sẽ khó có bất kỳ thay đổi đáng kể nào trong định hướng chính sách tiền tệ của SNB sau khi tiếp quản vị trí Chủ tịch.