JPMorgan FX & Bầu cử: Phần bù rủi ro USD tăng khi nhu cầu tăng mạnh trong 2 tuần qua, hoạt động phòng hộ bầu cử nhìn chung hoàn thiện

JPMorgan FX & Bầu cử: Phần bù rủi ro USD tăng khi nhu cầu tăng mạnh trong 2 tuần qua, hoạt động phòng hộ bầu cử nhìn chung hoàn thiện

Đức Nguyễn

Đức Nguyễn

FX Strategist

21:20 03/11/2024

Nhận định của JPMorgan New York.

Margin (chênh lệch giữa giá cược và tiền cược nhận nếu thắng) trên thị trường cá độ đã nới rộng trong thời gian gần đây, dù chênh lệch tại các bang chiến trường đang đi ngang. So với tuần trước, thay đổi trong các cuộc thăm dò ý kiến khá trái chiều, sau một giai đoạn nghiêng sang ủng hộ ông Trump. Như tại bang Michigan, các cuộc thăm dò ý kiến giờ đang nghiêng về hướng bà Harris gần đây. Cũng cần chú ý là thị trường cá độ đang định giá nhiều hơn khả năng ông Trump thắng cử, khi các bang chiến trường đang nhìn chung không có nhiều biến động.

Về chính sách, cả hai ứng cử viên đều công bố một số biện pháp kinh tế có mục tiêu trong tuần qua. Ông Trump tuyên bố trong một cuộc vận động tranh cử rằng nếu đắc cử, ông sẽ ủng hộ việc cấp tín dụng thuế cho những người chăm sóc gia đình. Bà Harris cũng công bố một loạt các biện pháp nhằm "xây dựng nền kinh tế cơ hội cho Puerto Rico" bao gồm cam kết hiện đại hóa cơ sở hạ tầng năng lượng địa phương của hòn đảo này.


Kỳ vọng đảng Cộng hòa giành đa số ghế Hạ viện đang 50/50


Kỳ vọng đảng Cộng hòa thắng cả bầu cử tổng thống và lưỡng đảng tiếp tục tăng

Trong khi đó, cuộc bầu cử đang ngày càng được nhắc đến nhiều hơn trong dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây. Báo cáo PMI tổng hợp mới nhất của S&P Global cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ trong kỳ vọng tương lai vào tháng 10, đồng thời lưu ý rằng "sự thúc đẩy trong niềm tin vào tháng 10 thường phản ánh hy vọng rằng việc tạm dừng chi tiêu và việc hoãn các quyết định trước cuộc bầu cử sẽ kết thúc khi tình hình chính trị được làm rõ". JPMorgan từng lưu ý rằng sự không chắc chắn xung quanh cuộc bầu cử đã góp phần làm giảm mạnh chỉ số này vào tháng 9; động thái này hiện có vẻ đã đảo ngược (Hình 11). Trong khi đó, báo cáo về niềm tin của người tiêu dùng Hoa Kỳ của Conference Board nhấn mạnh rằng "cuộc bầu cử" là từ khóa được nhắc đến nhiều thứ năm trong các phản hồi khảo sát (sau giá cả, lạm phát, thực phẩm và tạp hóa).


PMI hồi phục lại sau khi giảm do sự khó đoán xoay quanh bầu cử

Phần bù rủi ro USD với các chỉ báo bầu cử

Thước đo về phần bù rủi ro USD với bầu cử của JPMorgan đã chuyển dương, nhưng vẫn chưa phát tín hiệu USD đang bị định giá cao. USD đang được định giá cao nếu xét về chênh lệch lợi suất thực (+2-3%), do kỳ vọng lạm phát tương đối giữa Mỹ-G10 đang tăng. Nhưng nếu về lợi suất danh nghĩa, USD đang được định giá hợp lý, ở cả lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm và chênh lệch lợi suất Mỹ-G10 2 năm. Nhóm phân tích trái phiếu của JPMorgan có để ý rằng trái phiếu Mỹ đang rẻ xét theo mô hình định giá và biến động lợi suất gần dây có thể được giải thích bởi phần bù rủi ro bầu cử (khiến phần bù rủi ro USD lớn hơn mô hình định giá hợp lý phản ánh), nhưng họ vẫn dự báo lợi suất có thể tăng tới 40bp trong trường hợp đảng Cộng hòa thắng cả cuộc đua Nhà Trắng và Lưỡng viện và “khó có khả năng lợi suất đảo chiều giảm trong ngắn hạn bất kể kết quả bầu cử.”


Thước đo phần bù rủi ro USD đã chuyển dương, nhưng chưa tăng nhiều và vẫn chưa phản ánh đủ những gì thị trường cá độ kỳ vọng


Tương quan DXY/thị trường cá độ vẫn ở mức cao

Tỷ giá giao ngay một số cặp USD/G10 đã tiến gần hơn tới mục tiêu trong kịch bản “ông Trump thắng + Quốc hội chia 2 phe”, phản ánh sự nhạy cảm của thị trường FX với biến động thị trường cá độ. Cùng lúc đó, điều này cho thấy thị trường có thể phản ánh vào giá nhiều hơn, như với EURUSD, kịch bản dựa trên thị trường cá độ cho thấy cặp tiền có thể phải về gần 1.06. Chỉ JPY đã định giá lại gần hơn tới một trong bốn kịch bản tích cực cho USD. USDCNY hiện vẫn đang thấp so với giá trị hợp lý và đã phản ứng hơi trễ với mục tiêu kịch bản Trump thắng + Quốc hội chia 2 phe.


DXY vẫn chưa vượt giá trị hợp lý dựa trên lợi suất

USDCNY vẫn đang thấp hơn giá trị hợp lý, EURUSD đã điều chỉnh về gần với giá trị hợp lý

Về dòng tiền và trạng thái, số liệu IMM đã xác nhận rằng đã có lực mua USD đáng kể từ 2 tuần trước. Lực mua quyền chọn mua đã tiếp tục tăng trong tuần qua, nhưng với tốc độ chậm hơn. Sau tín hiệu mua USD ở mức 1.8-sigma vào ngày 18/10, vị thế thị trường hợp đồng tương lai tính đến ngày 22/10 đã tăng mạnh lên 3-sigma long USD, lớn thứ 2 trong suốt một thập kỷ. Dòng tiền gần đây cũng phản ánh nhu cầu USD tăng, nhưng không mạnh như trước (+0.8-sigma), phản ánh hoạt động phòng hộ bầu cử lúc này đã khá hoàn thiện. Nhu cầu đánh xuống EUR vẫn rất nhiều, với nhu cầu quyền chọn bán ở mức 1.3-sigma.

JPMorgan

Broker listing

Cùng chuyên mục

Forex Forecast - Diễn đàn dự báo tiền tệ