CAD có thể giảm nhẹ trước cuộc họp Báo cáo chính sách tiền tệ của BoC vào thứ Tư. BoC được kỳ vọng sẽ hạ lãi suất chính sách 50bp xuống 3.75%, dựa trên định giá thị trường OIS (-80% khả năng), cuộc khảo sát các nhà kinh tế của Bloomberg (14 trong số 23) và dự báo của bộ phận phân tích kinh tế JPMorgan. Từ tháng 8, chúng tôi đã cảnh báo nguy cơ hạ lãi suất mạnh và nay điều đó dường như đã trở thành hiện thực. Bối cảnh trong nước ở Canada hỗ trợ cho việc cắt giảm 50bp: 1) lạm phát giảm mạnh hai tháng liên tiếp kể từ quyết định BoC trước đó (với CPI toàn phần hiện tại chỉ ở mức 1.6%oya), 2) thị trường lao động Canada suy yếu với tỷ lệ thất nghiệp chỉ thấp hơn một chút so với đỉnh trong 32 tháng ở mức 6.5%, 3) tăng trưởng GDP thấp hơn dự báo của BoC (1.19% so với 2.8% dự báo trong báo cáo chính sách tiền tệ tháng 7), và 4) Thống đốc BoC Macklem đã ám chỉ rằng việc cắt giảm lớn hơn 25bp có thể cần thiết nếu hoạt động kinh tế và lạm phát yếu hơn dự báo và khả năng này đang hiện hữu. Do đó, có thể kỳ vọng một lần hạ lãi suất 50bp trong tuần này cùng với việc điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng & lạm phát trong báo cáo chính sách tiền tệ, điều sẽ gây áp lực cho CAD. Nhưng điều quan trọng cần lưu ý là 1) thị trường đã định giá khá nhiều cho BoC hạ lãi suất 50bp, 2) vị thế của CAD đã quá bán (-2.5z so với USD), và 3) USDCAD đã tăng mạnh vào tháng 10 và gần mức đỉnh chu kỳ. Do đó, điều này cho thấy việc thực tế thực hiện một đợt cắt giảm lớn có thể chỉ dẫn đến sự suy yếu vừa phải của CAD.

Chúng tôi duy trì short CADJPY (thông qua quyền chọn dài hạn hiện có) trước quyết định của BoC nhưng tạm thời không bổ sung thêm vị thế vào thời điểm này. Nếu BoC thực hiện cắt giảm 50bp, điều này sẽ tạm thời đẩy phân kỳ lãi suất chính sách Fed-BoC lên 125 điểm, tương đương với mức cao nhất trong gần 30 năm. Điều này đã đẩy chênh lệch lãi suất Mỹ-Canada lên mức kỷ lục và đưa USDCAD gần mức 1.39, một mức mà cặp tiền chưa vượt qua kể từ đại dịch COVID. Mặc dù chênh lệch lãi suất có thể đẩy USDCAD lên mức cao hơn, nhưng để đạt được điều này cần nhiều yếu tố hỗ trợ hơn. Nếu các dự báo của JPMorgan được hiện thực hóa, điều này có nghĩa là chênh lệch lãi suất chính sách giữa Fed và BoC đã đạt đỉnh và sẽ dao động trong khoảng từ 100-125bp đến năm 2025. Hơn nữa, vẫn chưa rõ ràng liệu BoC và Fed có thể tiếp tục phân kỳ đến mức nào; thống đốc Macklem trước đây đã tuyên bố rằng chênh lệch này "chưa gần" giới hạn tiềm năng của nó ở mức 100bp, nhưng đó là trước khi BoC bắt đầu lo ngại về nguy cơ lạm phát giảm. Với sự bất định này, cùng với các rủi ro ở cả 2 đầu tăng giảm của CAD xoay quanh cuộc bầu cử Mỹ sắp tới, chúng tôi quyết định chỉ duy trì short CADJPY đã vào trước quyết định này. Vị thế này đã gặp khó khăn mặc dù Fed cắt giảm 50bp, một phần do dữ liệu mạnh hơn từ Mỹ và lợi suất tăng trong tháng này, nhưng sẽ không đáo hạn cho đến giữa năm 2025.