JPMorgan nhận thấy rủi ro CAD tăng trước thềm cuộc họp của BoC tuần này, với bộ phận phân tích kinh tế của JPMorgan cho rằng đây là "một quyết định rất sát nút." JPM khác với số đông khi kỳ vọng BoC sẽ giữ nguyên lãi suất; thị trường OIS đang định giá khả năng hạ lãi suất >90%, phù hợp với dự báo của 70% số nhà kinh tế trong khảo sát của Bloomberg (14 trên 20). Chúng tôi cho rằng định giá thị trường hiện tại đang với hơi quá so với bằng chứng kinh tế thực tế, trong khi thiết lập kỹ thuật (định giá thị trường/vị thế) ủng hộ long CAD vào thời điểm này.

Dù có những yếu tố yếu kém, tổng thể dữ liệu hoạt động kinh tế của Canada vẫn khá trái chiều kể từ khi BoC hạ lãi suất lần đầu tiên vào tháng trước, nên việc nới lỏng thêm vào tháng 7 không chắc chắn như định giá thị trường ngụ ý. Thực tế có lý do để BoC hạ lãi suất lần nữa vào tháng 7: 1) báo cáo việc làm mới nhất gây thất vọng (-1.4k so với +25.0k dự báo), 2) tỷ lệ thất nghiệp hiện là 6.4% (tăng 1.6 điểm phần trăm từ đáy của chu kỳ), và 3) báo cáo bán lẻ tháng 5 kém kỳ vọng cho thấy tăng trưởng GDP thực dưới 1% cho năm 2020. Tuy nhiên, áp lực giá cả cơ bản vẫn còn và tuyên bố của BoC thường thận trọng. Tại cuộc họp tháng 6, Thống đốc Macklem nhấn mạnh một chu kỳ nới lỏng "từ từ" do lo ngại rằng hạ lãi suất quá nhanh có thể "gây hại cho tiến trình chống lạm phát mà chúng ta đã đạt được". Hơn nữa, biên bản cuộc họp tháng 6 chỉ ra rằng các nhà hoạch định chính sách đã xem xét việc tạm hoãn nới lỏng trong tháng 6 để chờ đợi thêm dữ liệu lạm phát, nhằm "có thêm niềm tin" về xu hướng giảm của lạm phát. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát được công bố sau đợt hạ lãi suất tháng 6 không như mong đợi, với CPI tháng 5 cao và số liệu tháng 6 cũng không tốt. Kết quả là, tỷ lệ lạm phát 3 tháng gần nhất so với cùng kỳ theo thước đo chính của BoC (lược bỏ sai số lớn) trên thực tế đang đi sai hướng (2.91% YoY tính đến tháng 6; trước đó là 1.35% YoY trong tháng 3). Tăng trưởng tiền lương cũng bất ngờ tăng trong báo cáo việc làm mới nhất (5.6% so với 5.3% dự kiến). Trước bối cảnh này, BoC có thể muốn chờ thêm dấu hiệu "hạ nhiệt bền vững" về mức 2% trước khi nới lỏng thêm, phù hợp với thông điệp trước đó của Ngân hàng.

Vì vậy, JPMorgan nhận thấy sự bất đối xứng trong phản ứng của CAD, nghiêng sang chiều hướng tăng trong ngắn hạn. Tỷ lệ lời/rủi ro khi đánh lên USDCAD không hấp dẫn tại thời điểm này do cặp tiền đang giao dịch gần mức đỉnh năm, chênh lệch lợi suất Mỹ-Canada đang ở mức cao nhất trong 15 năm, và CAD vẫn đang bị short mạnh trước USD (-3-sigma dưới mức trung bình 5 năm). Nếu BoC giữ nguyên lãi suất, định giá quá mức & vị thế short CAD chật chội cho thấy cửa tăng của CAD trong ngắn hạn tương đối cao. Nếu BoC có hạ lãi suất, CAD sẽ không suy yếu mạnh do thị trường đã định giá hoàn toàn kịch bản này. JPMorgan cũng đã chỉ ra rằng việc hạ lãi suất tại các nền kinh tế phát triển chưa phải là yếu tố chính khiến tiền tệ suy yếu. Do đó, JPMorgan long nhẹ CAD trước thềm cuộc họp BoC dựa trên cán cân rủi ro, nhưng vẫn trung lập với đồng tiền trong danh mục định lượng do sự khó đoán của kết quả.