Quan điểm bearish với EUR của JPMorgan chủ yếu vì lãi suất dài hạn của ECB vẫn duy trì ở mức cao. Nếu không có chất xúc tác cụ thể như thông báo về thuế quan, việc điều chỉnh lãi suất sắp tới dường như khó xảy ra, nhất là khi dữ liệu nội địa (cho vay ngân hàng, PMI) cải thiện và lợi suất cổ phiếu bắt đầu vượt trội so với Mỹ. Sự kết hợp này đã làm tăng sự không chắc chắn và làm giảm niềm tin, khiến EURUSD kiểm tra lại mức 1.05. Cuối tuần này, chất xúc tác mà EUR cần đã xuất hiện khi Tổng thống Trump tuyên bố Châu Âu sẽ là mục tiêu tiếp theo trong “trò chơi thuế”.

Liệu điều này có làm giảm bớt sự bất định trong ngắn hạn? Chưa hẳn - vẫn còn nhiều điều chưa rõ về thời gian áp dụng thuế quan đối với Canada, Mexico và Trung Quốc. Ngoài ra, bất kỳ sự không phù hợp giữa các mức thuế châu Âu, “phanh nợ” của Đức và diễn biến xung quanh Nga/Ukraine cũng có thể làm lung lay quan điểm bearish về EURUSD của JPMorgan. Ngay cả khi thuế quan được dỡ bỏ với các nước khác trong tuần này, liệu thị trường có thể định giá hoàn toàn chúng không? Ngoài ra còn có vấn đề không nhỏ về tác động ngược lại đối với Mỹ (trong tăng trưởng, lợi suất và chứng khoán), vì lợi suất Mỹ giảm do rủi ro thị trường, USD có thể suy yếu. Tuy vậy, JPMorgan tin rằng “nhật hóa” của đồng euro vào năm 2025 là xu hướng lớn, với động lực chính là lãi suất cuối kỳ thấp hơn của ECB.

Trong khuyến nghị giao dịch, nên xây dựng một danh mục short EUR so với USD, JPY, CHF và cả các đồng high-beta như Scandis. Trước đó, JPMorgan đã short EUR so với USD và JPY thông qua quyền chọn (vì giao dịch giao ngay đã đạt mức lợi nhuận kỳ vọng), và thứ Sáu tuần trước, JPMorgan cũng đã short EURJPY bằng tiền mặt. Khi tỷ giá giao ngay tiến gần mức đáy của spread quyền chọn bán EUR/USD (1.05/1.02), JPMorgan đã tăng short EUR so với USD và CHF bằng giao ngay. Cách tiếp cận danh mục này giúp giảm rủi ro nếu lãi suất Mỹ giảm khi cuộc xung đột thương mại diễn ra.