JPMorgan short lại EURCHF sau khi chốt lời tuần trước. Các yếu tố cơ bản đằng sau lý do ban đầu vẫn còn: 1) Đà tăng trưởng của Eurozone dường như đang suy yếu, 2) thiếu phản ứng đẩy lùi mạnh mẽ từ SNB, 3) chênh lệch lãi suất CHF có vẻ không thể tăng thêm và 4) thị trường vẫn short CHF.

Các nhà kinh tế khu vực và toàn cầu của JPMorgan đã theo dõi những dấu hiệu gần đây về sự suy yếu trong các trụ cột tăng trưởng toàn cầu và điều đó rất quan trọng đối với CHF từ góc độ dòng vốn phòng hộ.

Chênh lệch lãi suất USDCHF có vẻ đã bị giới hạn khi các chiến lược gia lãi suất của JPMorgan ở Mỹ đã điều chỉnh giảm dự báo lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm 110 điểm cơ bản sau báo cáo việc làm Mỹ và định giá SNB nới lỏng đang khá nhiều theo JPMorgan, ở mức khoảng 50 điểm cơ bản cho phần còn lại của năm, với mức lãi suất chính sách đã ở dưới mức trung lập. Sự thay đổi trong phân phối kết quả của chênh lệch lãi suất phản ánh rủi ro giao dịch carry trade G10 và có thể hỗ trợ CHF. EURCHF hiện đang ở mức dưới giá trị hợp lý 0.9590 (Hình 1) và mối tương quan chặt chẽ của cặp tiền với đà phục hồi gần đây của cổ phiếu đang phai nhạt.

Thống đốc SNB Jordan phát biểu và không có vẻ phản đối việc CHF tăng gần đây, nhưng JPMorgan lại không mong đợi ông nói những điều này tại buổi phát biểu đó. Ông chỉ ra với các doanh nghiệp địa phương rằng trong những năm gần đây, việc bảo vệ khỏi lạm phát nhập khẩu đòi hỏi phải có sự mạnh lên của đồng tiền. Dù vậy, kể từ bài phát biểu của ông vào tháng 5, nhận thức của nhà đầu tư về cách SNB phản ứng với đồng tiền đã có sự thay đổi.

JPMorgan thừa nhận rằng sẽ có một mức nào đó của EURCHF mà SNB rất có thể hoạt động tích cực hơn, nhưng với dữ liệu tiền gửi không cho thấy có hành động mạnh tay trong giai đoạn biến động đầu tháng 8, thì với mức giá spot khoảng 0.95, có những cơ hội đánh xuống nhất định. Dữ liệu dự trữ ngoại hối được điều chỉnh theo định giá vào tháng 7 cho thấy SNB can thiệp không nhiều, mua 10 tỷ CHF.

CHF vẫn nằm trong số những đồng tiền bị short nhất trong các đồng G10 (Hình 2) sau hoạt động quét vị thế tháng 7 và tháng 8. Khảo sát nhà đầu tư của JPMorgan cho thấy dòng tiền có thể tiếp tục đổ vào CHF bất kể động lực ra sao.

Short EURCHF tại 0.9520, SL 0.9760.