Dữ liệu sơ bộ về HICP trong tháng 9 cho thấy dấu hiệu cải thiện. Áp lực giá lõi đã giảm khi loại bỏ các yếu tố biến động trong rổ hàng hóa, đặc biệt là giá dịch vụ - một lĩnh vực có xu hướng tăng dai dẳng từ đầu năm. Kết quả là, dữ liệu lạm phát lõi trong quý III thấp hơn dự báo của ECB và có khả năng sẽ yếu hơn kỳ vọng trong quý IV.

Theo báo cáo nhanh của Eurostat, lạm phát toàn phần của khu vực Euro đã giảm 0.40%-pt xuống còn 1.77% so với cùng kỳ năm ngoái, lần đầu tiên xuống dưới mức 2% kể từ giữa năm 2021. Chi tiết sơ bộ cho thấy sự sụt giảm này chủ yếu đến từ lạm phát lõi và giá năng lượng. Cụ thể, lạm phát lõi giảm 0.15%-pt xuống 2.68%oya, trong đó giá hàng hóa lõi ổn định ở mức 0.43%oya và lạm phát giá dịch vụ giảm 0.17%-pt xuống 3.97%oya. Ngoài rổ hàng hóa lõi, lạm phát năng lượng giảm 2.99%-pt xuống -6.03%oya do ảnh hưởng của giá dầu Brent giảm, trong khi lạm phát giá thực phẩm tăng nhẹ 0.07%-pt lên 2.42%oya.

Dữ liệu đã điều chỉnh theo mùa của ECB rất quan trọng để đánh giá áp lực lạm phát. Chỉ số giá toàn phần hầu như không thay đổi trong tháng (-0.02% m/m đã điều chỉnh theo mùa), trong khi giá lõi tăng 0.08% m/m sa. Trong đó, giá hàng hóa lõi không đổi (0.01% m/m sa), còn giá dịch vụ tăng 0.15% m/m sa. Việc giải thích dữ liệu có thể gặp khó khăn do ảnh hưởng của các yếu tố biến động trong rổ (như đợt giảm giá quần áo muộn ở Ý vào mùa hè và tác động của Thế vận hội Paris). Tuy nhiên, khi loại bỏ các yếu tố này, kết quả cho thấy có sự tiến triển tích cực.

Để điều chỉnh cho sự nhiễu loạn này, ta tính trung bình dữ liệu tháng 7 và tháng 8 đối với giá hàng hóa cốt lõi (do ảnh hưởng từ đợt giảm giá quần áo muộn). Kết quả cho thấy giá hàng hóa lõi tăng 0.1% m/m sa trong hai tháng đó. Dữ liệu tháng 9 so sánh lại yếu hơn, chỉ tăng 0.01% m/m sa. Điều này có thể là do nhu cầu hàng hóa yếu đã kéo giảm sức mua.

Đối với dịch vụ, JPMorgan dự đoán rằng tác động tăng 0.1%-pt từ Thế vận hội Paris (do giá vận tải và khách sạn) sẽ được bù đắp vào tháng 9. Mặc dù chưa có chi tiết cụ thể, cơ quan thống kê Pháp cho biết giá cả đã trở lại mức bình thường sau Thế vận hội. Tính trung bình dữ liệu tháng 8 và tháng 9 cho thấy giá dịch vụ tăng 0.25% m/m sa (tương đương 3% hàng năm). Mức tăng giá dịch vụ trong những tháng đầu năm lên tới 5% hàng năm, nhưng đã giảm xuống 3.5% vào mùa xuân. JPMorgan nhận thấy sự ổn định trong dữ liệu mới nhất và dự kiến giá dịch vụ sẽ tăng ở mức 3%ar trong thời gian còn lại của năm, nhờ các công ty bù đắp chi phí lương cao bằng cách điều chỉnh biên lợi nhuận. Điều kiện cung ứng cải thiện (tăng trưởng năng suất không còn âm) cũng góp phần tích cực.

Kết hợp hàng hóa lõi và dịch vụ khiến giá lõi tăng 0.19% m/m sa trong giai đoạn tháng 7-9 (tương đương 2.3% hàng năm). Nếu điều chỉnh tác động của đợt giảm giá quần áo muộn vào tháng 8, tốc độ tăng hàng năm sẽ gần với 2% trong giai đoạn tháng 8-9.

Đối với ECB, dữ liệu quý III cho thấy mức lạm phát yếu hơn dự kiến. ECB giả định rằng lạm phát lõi sẽ đạt trung bình 2.9%oya trong quý III, nhưng thực tế chỉ đạt 2.8%oya và JPMorgan cho rằng sẽ duy trì mức 2.8% trong quý IV, thay vì 2.9% như dự báo của ECB. Đáng chú ý, sự tiến bộ diễn ra chủ yếu ở mảng dịch vụ - phần “cứng đầu” nhất trong rổ hàng hóa lõi. Đây là một tín hiệu tích cực.

Bản phát hành cuối cùng tháng 9 dự kiến sẽ được công bố vào ngày 17/10, trùng với ngày ra quyết định của ECB. Do đó, các thành viên ECB sẽ không có thời gian để xử lý đầy đủ các chi tiết trong báo cáo HICP cuối cùng. Một số dữ liệu sẽ có sẵn trước đó từ các quốc gia khác, nhưng chỉ ở dạng CPI và khó chuyển đổi sang HICP. Tuy nhiên, JPMorgan không kỳ vọng ECB sẽ tìm thấy bất kỳ yếu tố bất thường nào trong các chi tiết.