JPMorgan tin rằng điều Fed nên làm vào tuần tới rất rõ ràng: điều chỉnh lại lãi suất chính sách giảm 50bp để đối phó với những rủi ro đang thay đổi. Điều FOMC sẽ làm là không rõ ràng lắm, nhưng JPMorgan vẫn dự báo rằng họ sẽ làm điều "đúng đắn" và giảm 50bp. JPMorgan kỳ vọng rằng dot plot dự báo cho năm nay sẽ thấp hơn 100bp so với mức lãi suất hiện tại là 5-3/8%, hướng tới hai lần cắt giảm thêm 25bp trong hai cuộc họp cuối cùng của năm và cũng mong đợi median dot cho năm tới sẽ cho thấy việc giảm thêm 150bp và cho năm 2026 và 2027 sẽ vẫn ở gần mức dài hạn là 2.75-3.0%. Trong trường hợp họ chọn cách tiếp cận thận trọng và chỉ giảm 25bp vào tuần tới, dot plot của năm nay có thể chỉ cho thấy mức giảm 75bp. Nếu cắt giảm 50bp, JPMorgan dự báo chủ tịch Powell sẽ lạc quan truyền tải rằng họ đang duy trì hạ cánh mềm. Với việc giảm 25bp, JPMorgan mong đợi giọng điệu của ông sẽ chỉ ra sự sẵn sàng tăng tốc nếu có thêm dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động.

Lý do cho việc hạ lãi suất ít nhất 25bp đã được trình bày nhiều lần trong các phát biểu của Fed trong tháng vừa qua: mối lo ngại về lạm phát giảm dần, lo ngại về việc làm tăng lên và niềm tin ngày càng tăng rằng chính sách hiện tại là hạn chế. Với rủi ro cân bằng hơn đối với nhiệm vụ việc làm và lạm phát của Fed, JPMorgan nghĩ rằng các nguyên tắc cơ bản cho thấy lãi suất quỹ nên ở mức trung lập, để có vị thế tốt hơn trong việc ứng phó với các rủi ro sắp tới. Hầu hết các ước tính về mức trung lập thấp hơn ít nhất 150bp so với mức chính sách hiện tại, vì vậy nếu hạ lãi suất với tốc độ 25bp mỗi cuộc họp, sẽ mất gần một năm để đưa chính sách trở lại trạng thái cân bằng. Theo JPMorgan, điều này thúc đẩy việc cắt giảm mạnh mẽ hơn ngay từ đầu chu kỳ, đặc biệt khi nhìn lại, có thể việc bắt đầu chu kỳ vào cuối tháng 7 đã là hợp lý. Chỉ số CPI lõi tháng 8, mặc dù ổn định, chỉ dẫn đến mức tăng khiêm tốn 0.14% trong PCE lõi. Hội đồng có thể lo lắng về việc truyền tải thông điệp quá bi quan về triển vọng kinh tế. Chủ tịch Powell đã chứng tỏ mình là một nhà truyền thông điêu luyện và tin rằng ông có thể truyền tải rằng việc hạ lãi suất là để củng cố dự báo của họ về một cuộc hạ cánh mềm. Có thể có mong muốn giữ một hồ sơ thấp trong năm bầu cử, mặc dù JPMorgan tin rằng Powell nói đúng khi ông tuyên bố rằng lịch trình bầu cử không phải là yếu tố quyết định cách Fed hành động. Vì Powell đã chỉ ra rằng quyết định thực hiện đợt hạ lãi suất đầu tiên là "hệ trọng", nên có khả năng cao Hội đồng muốn đạt được sự đồng thuận cho mức cắt giảm 50bp, do đó rủi ro của sự bất đồng quan điểm có thể khiến việc hạ lãi suất vào tuần tới chỉ dừng ở mức 25bp.

Trong tuyên bố sau cuộc họp, JPMorgan không kỳ vọng có sự thay đổi lớn nào trong mô tả hoạt động kinh tế. Mô tả về lạm phát trong tuyên bố tháng 7 - "đã có thêm một số tiến triển" hướng tới mục tiêu 2% - có thể được cải thiện bằng cách loại bỏ từ "một số". JPMorgan nghĩ rằng, giống như tuyên bố tháng 7, tuyên bố tuần tới sẽ chỉ ra rằng Hội đồng vẫn chú ý đến cả rủi ro về việc làm và lạm phát. Tuyên bố cũng có thể chỉ ra, như chủ tịch Powell đã nói rằng “rủi ro tăng về lạm phát đã giảm bớt và rủi ro giảm về việc làm đã tăng lên”. Trong việc mô tả hành động, JPMorgan kỳ vọng tuyên bố sẽ nói rằng Hội đồng đã đạt được sự tin tưởng rằng lạm phát đang tiến tới mức 2% một cách bền vững và hành động lần này hỗ trợ quan điểm rằng sự mở rộng bền vững của hoạt động kinh tế là kết quả có khả năng xảy ra nhất. Về định hướng, những phát biểu gần đây của Waller có thể là một mẫu mực: “với lạm phát và việc làm gần mục tiêu dài hạn của chúng ta và thị trường lao động đang giảm nhiệt, có khả năng một chuỗi các đợt cắt giảm sẽ là thích hợp.” Tất nhiên, bất kỳ định hướng nào về tương lai cũng sẽ được điều chỉnh trong ngôn ngữ phụ thuộc vào dữ liệu phù hợp. JPMorgan không mong đợi bất kỳ thay đổi nào trong chính sách bảng cân đối kế toán hoặc cách mô tả nó, mặc dù dự đoán rằng trong biên bản cuộc họp tuần tới, Hội đồng bắt đầu nhìn thấy điểm kết thúc của việc thu hẹp bảng cân đối kế toán. Cũng có thể việc giảm lãi suất sẽ được mô tả là việc bình thường hóa chính sách, để phù hợp hơn với việc thắt chặt định lượng đang diễn ra.

Trong Tóm tắt Dự báo Kinh tế của FOMC, JPMorgan dự báo sẽ không có nhiều thay đổi trong dự báo tăng trưởng hoặc lạm phát cho năm nay hoặc những năm sau đó. Tăng trưởng GDP trong Dự báo Kinh tế tháng 6 dự kiến nằm trong phạm vi hẹp từ 20-2.1%, với ước tính tăng trưởng xu hướng là 1.8%. JPMorgan không nghĩ rằng điều này sẽ thay đổi. PCE lõi dự kiến ở mức 2.8% trong năm nay và giảm dần xuống 2.0% vào năm 2026. Con số của năm nay có thể giảm một chút nhưng nhìn chung kỳ vọng sẽ có cùng xu hướng. Dự báo tỷ lệ thất nghiệp cho quý IV/2024 là 4.0%, và dự kiến sẽ được điều chỉnh tăng thêm 0.2% để phản ánh những diễn biến gần đây. Trong tháng 6, tỷ lệ thất nghiệp được dự báo sẽ tăng 0.2 điểm phần trăm vào năm 2025 và sau đó sẽ giảm một nửa vào năm 2026. Có thể thấy một sự tăng thêm 0.1 điểm phần trăm vào năm 2025 trong dự báo SEP vào tuần tới, và sau đó sẽ giảm trở lại gần mức tỷ lệ tự nhiên là 4.1% hoặc 4.2%. Dự báo lãi suất trung bình trong tháng 6 đã dự kiến một lần cắt giảm 25bp trong năm nay, với quan điểm chủ yếu là sẽ có hai lần cắt giảm. Nếu dự báo của JPMorgan về mức cắt giảm 50bp vào tuần tới là chính xác thì kỳ vọng median dot sẽ hướng tới hai lần cắt giảm 25bp nữa tại các cuộc họp vào tháng 11 và tháng 12. Dự báo median dot trong tháng 6 cũng kỳ vọng sẽ có thêm 100bp cắt giảm vào năm sau. Dựa trên cách chủ tịch Powell mô tả tình hình kinh tế, có khả năng cao Fed sẽ chuyển sang nhịp độ cắt giảm 25bp mỗi cuộc họp (thay vì mỗi quý) trong năm sau cho đến khi họ đạt đến ước tính trung lập của họ, tức là tổng cộng sẽ có 150bp cắt giảm. Ước tính trung bình gần đây nhất về mức trung lập là 2.75%, và con số này đã dần tăng lên trong năm qua. Xu hướng này vẫn đang tăng nhẹ, mặc dù không tự tin rằng mức trung bình sẽ tăng lên vào tuần tới. Các dự báo gần đây nhất cho năm 2026 về cơ bản là một bức tranh lý tưởng: tăng trưởng, lạm phát, thất nghiệp và lãi suất quỹ liên bang đều gần với ước tính dài hạn. JPMorgan dự báo tình hình tương tự sẽ xuất hiện trong tuần tới và được mở rộng ra cả các dự báo cho năm 2027.

Nhiệm vụ của Powell vào lúc 2:30 chiều thứ Tư tới sẽ phụ thuộc rất nhiều vào quyết định của Ủy ban vào lúc 2:00 chiều. Nếu quyết định cắt giảm 50bp, chủ tịch Powell sẽ cần truyền tải rằng hành động này nhằm hỗ trợ triển vọng mở rộng bền vững trong môi trường lạm phát thấp. Nếu FOMC chọn cắt giảm 25bp, ông sẽ cần chỉ ra rằng Fed sẵn sàng cắt giảm nhiều hơn một cách mạnh mẽ nếu có dấu hiệu suy yếu trong thị trường lao động. Trong năm vừa qua, các phát biểu từ các quan chức Fed đã thể hiện rõ ràng hơn về ước tính với lạm phát PCE lõi, sau các số liệu CPI và PPI liên quan, và JPMorgan dự báo chủ tịch Powell sẽ tiếp tục điều này vào tuần tới, đặc biệt nếu họ chọn cắt giảm 50bp.