Tại cuộc họp chính sách tiền tệ vào tuần tới, JPMorgan dự báo BoJ sẽ giữ nguyên chính sách hiện tại. Tâm điểm là liệu BoJ có duy trì đánh giá "đúng hướng" về triển vọng kinh tế và đánh giá rủi ro trong Báo cáo triển vọng hay không, điều mà JPMorgan cho rằng là yếu tố then chốt để xác định thời điểm tăng lãi suất bổ sung.

Dữ liệu CPI Tokyo tháng 10, đặc biệt về giá dịch vụ, đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá này. Thống đốc Ueda cho biết BoJ sẽ xem xét liệu các doanh nghiệp có đang chuyển phần tăng lương vào giá sản phẩm hay không, thay vì một sự tăng tốc đáng kể trong lạm phát. Kết quả tuần này xác nhận điều này và đủ để BoJ duy trì đánh giá “đúng hướng”.

Trước pha suy yếu gần đây của JPY, JPMorgan cho rằng BoJ có ít động lực để đưa ra thông điệp dovish. Tuy nhiên, do cách truyền tải thông điệp của BoJ thường được hiểu theo hướng dovish, có khả năng thị trường không nắm bắt đầy đủ ý định của BoJ. Trong bối cảnh này, cuộc họp báo của thống đốc Ueda có thể sẽ là tâm điểm. Trong cuộc họp báo tháng 9, thống đốc Ueda nhấn mạnh rằng, dù kinh tế trong nước “đang đúng hướng”, BoJ vẫn có thể trì hoãn quyết định tăng lãi suất do áp lực từ sự mất giá của JPY đã giảm. Tuy nhiên, những diễn biến thị trường gần đây đã làm suy yếu lập luận này.

Điều kiện để BoJ tăng lãi suất

Nếu BoJ không tăng lãi suất vào tuần tới như JPMorgan dự báo, lý do được đưa ra sẽ rất quan trọng để đánh giá thời gian cho các đợt tăng tiếp theo.

Kể từ cuộc họp tháng 9, các chỉ số về nhu cầu nội địa vẫn duy trì mạnh mẽ và xu hướng tăng lương cho các cuộc đàm phán mùa xuân năm tới bắt đầu xuất hiện. JPMorgan cho rằng không có lý do nào để bác bỏ đánh giá “đúng hướng.” Tuyên bố từ cuộc họp tháng 9 về việc cần xem xét các chỉ số lạm phát và tiền lương từ tháng 10 trở đi sẽ là lý do chính để hoãn tăng lãi suất tại thời điểm này.

Về việc giảm áp lực tăng lãi suất từ thị trường FX, có thể cần một sự thay đổi trong giọng điệu. Kể từ cuộc họp tháng 9, USDJPY đã tăng lên mức tương tự cuộc họp chính sách tháng 7, do kỳ vọng về việc hạ lãi suất tại Mỹ giảm, khiến việc lặp lại các lập luận từ cuộc họp tháng 9 trở nên khó khăn hơn. Thống đốc Ueda có khả năng sẽ nhắc lại lo ngại về sự bất ổn kinh tế toàn cầu. Trong khi lo ngại suy thoái ở Mỹ đang giảm nhờ các chỉ số kinh tế tích cực, thì vẫn còn sự bất định quanh cuộc bầu cử Mỹ sắp tới. JPMorgan dự báo BoJ sẽ viện dẫn tình trạng bất định này như một lý do để hoãn tăng lãi suất thêm tại cuộc họp tháng 10. Trong cuộc họp báo tháng 9, Thống đốc Ueda đã nhấn mạnh ba yếu tố trọng tâm chính: 1) tăng lương ảnh hưởng đến giá dịch vụ vào tháng 10, 2) tác động của việc tăng lương tối thiểu đối với tiền lương bán thời gian và 3) xu hướng mới nổi cho các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân năm sau. Chỉ có một phần dữ liệu có sẵn vào tháng 10, nên khó có khả năng BoJ sẽ đưa ra định hướng chính sách chắc chắn cho tháng 12 và sau đó. JPMorgan tiếp tục dự báo lần tăng lãi suất tiếp theo của BoJ sẽ diễn ra vào tháng 12, tùy thuộc vào dữ liệu sắp tới.

CPI Tokyo “đúng hướng” trong tháng 10

CPI lõi Tokyo (trừ thực phẩm và năng lượng) tăng 0.3% so với tháng trước trong tháng 10, đưa lạm phát lõi toàn cầu lên 1.1%oya. Không tính mức giảm 0.9% điểm do trợ cấp giáo dục, lạm phát lõi vẫn ở mức gần với mục tiêu 2% của BoJ. Xu hướng tăng trong giá dịch vụ tiếp tục với mức tăng 0.4% m/m, đưa mức tăng cả năm lên 0.8%. Giá dịch vụ, loại trừ miễn học phí trung học, hiện tăng 1.7% oya, cho thấy BoJ vẫn đi đúng hướng.

Ngoài dịch vụ, giá hàng hóa lõi đã tạm thời giảm, tăng 0.1% m/m và 2.5% oya. Tuy nhiên, giá thực phẩm tăng mạnh, tăng 1.0% m/m, đạt 3.8% oya. Trong đó, giá ăn uống ngoài tăng 0.8% m/m lên 2.4% oya, tăng đáng kể so với 0.3% m/m và 1.4% oya của tháng 9. Mặc dù phần lớn tăng trong chi phí ăn uống phản ánh giá thực phẩm tăng, BoJ có thể coi đây là một phần của xu hướng chuyển giao lương vào giá thành, vì đây cũng là ngành thâm dụng lao động.

PMI tháng 10 suy giảm

Chỉ số PMI toàn ngành của Nhật Bản giảm 2.7 điểm xuống 49.4, phản ánh mức giảm 0.7 điểm trong PMI sản xuất và giảm mạnh 3.8 điểm trong PMI dịch vụ. Điều này đặt PMI sản xuất ở mức 49.0, mức thấp nhất kể từ tháng 3. PMI dịch vụ giảm xuống 49.3, mức thấp nhất từ đầu năm 2022. Các chỉ số dẫn đầu cũng giảm sâu, khiến nguy cơ suy yếu hoạt động vào đầu quý IV trở nên rõ ràng hơn.

PMI sản xuất của Nhật Bản đã biến động mạnh trong các tháng gần đây do sản xuất ô tô gián đoạn, thời tiết và các vấn đề chuỗi cung ứng khác. Các chỉ số đơn hàng mới xuất khẩu (-1.5 điểm) và đơn hàng mới (-1.2 điểm) tiếp tục giảm dưới ngưỡng 50, phản ánh sự bi quan ngày càng lớn của các nhà sản xuất trong quý IV, phù hợp với dữ liệu PMI.

PMI dịch vụ giảm đột ngột, giống như mức giảm mạnh vào tháng 6 trước khi hồi phục vào tháng 7. Tuy nhiên, không có yếu tố bất thường nào được báo cáo để giải thích sự mất đà đột ngột vào tháng 10. Cả chỉ số hoạt động và chỉ số đơn hàng mới đều giảm, chỉ số doanh nghiệp mới (-2.1 điểm), hoạt động tương lai (-3.4 điểm) và đơn đặt hàng xuất khẩu mới (-4.1 điểm).