Bước sang năm mới, nền kinh tế Mỹ vẫn giữ được nền tảng ổn định với mức tăng trưởng GDP thực đạt khoảng 2.5% trong quý trước, nhờ chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ. Việc làm phi nông nghiệp trong quý IV/2024 cũng có xu hướng tăng trưởng ổn định, với khoảng 150.000 việc làm mới mỗi tháng. Như đã thảo luận trước đó, sự kết hợp giữa tăng trưởng mạnh và lạm phát giảm chậm đã khiến các thành viên FOMC điều chỉnh giảm kỳ vọng việc hạ lãi suất trong năm nay. Dot plot trong Tóm tắt Dự báo Kinh tế Tháng 12 hiện dự kiến chỉ giảm 50bp trong năm nay, thấp hơn một chút so với dự báo cắt giảm 75bp của JPMorgan.

Nhìn về phiá trước, JPMorgan dự báo GDP sẽ tăng chậm lại, đạt mức 2.0% trên cơ sở 4q/4q, thấp hơn so với 2.5% trong năm 2024 và tỷ lệ thất nghiệp dự kiến tăng dần lên 4.5% vào giữa năm 2025. Dù năng suất lao động phi nông nghiệp có thể duy trì ổn định ở mức dưới 2%, tăng trưởng việc làm sẽ chậm hơn do tốc độ gia tăng lực lượng lao động suy yếu và tuyển dụng giảm, dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Như đã thảo luận trong Triển vọng năm 2025 của JPMorgan, chính sách sẽ đóng vai trò quan trọng trong định hình kinh tế năm 2025. Giả định về nhập cư ròng giảm và gián đoạn từ các đợt thuế quan mới sẽ kiềm chế hoạt động kinh tế, trong khi gia hạn cắt giảm thuế và nới lỏng quy định có thể bù đắp một phần. Tuy nhiên, với xu hướng chính sách có thể đẩy lạm phát tăng, Fed sẽ có ít dư địa hơn để hạ lãi suất.

Một số thành viên FOMC có thể đã bắt đầu đưa các yếu tố chính sách này vào dự báo của họ. Trong cuộc họp báo gần đây, Chủ tịch Powell cho biết “một số người” đã thực hiện “những bước đi sơ bộ” theo hướng đó. Biên bản FOMC sắp tới có thể cung cấp thêm bối cảnh về cách các thành viên nhìn nhận rủi ro và lý do họ dự kiến hạ lãi suất trong bối cảnh tỷ lệ thất nghiệp gần như không tăng và lạm phát PCE lõi chỉ giảm từ 2.8% năm 2024 xuống 2.5% năm 2025.

Dữ liệu việc làm đáng chú ý

Báo cáo việc làm tháng 12 sẽ là điểm nhấn chính, dự kiến cho thấy việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 150.000, phù hợp với mức trung bình 143.000 trong 6 tháng qua, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4.2%. Các chỉ số lao động gần đây có kết quả trái chiều nhưng không chỉ ra sự gián đoạn lớn trong tăng trưởng việc làm. Sau những tháng bị ảnh hưởng bởi bão và đình công, dữ liệu tháng 12 được kỳ vọng rõ ràng hơn.

Trong hai tuần qua, dữ liệu về yêu cầu trợ cấp thất nghiệp đã cung cấp thêm tín hiệu về thị trường lao động. Yêu cầu trợ cấp lần đầu đã giảm xuống 211.000 trong tuần gần nhất, mức thấp nhất kể từ cuối tháng 4. Tuy nhiên, tính mùa vụ có thể làm tăng nhẹ yêu cầu trong mùa hè và giảm vào mùa đông, giống như năm ngoái. Dù vậy, các yêu cầu mùa đông năm nay không giảm xuống dưới 200.000 như cùng kỳ năm ngoái, có thể do thời tiết lạnh hơn.

Mặc dù yêu cầu trợ cấp ban đầu thấp, số yêu cầu tiếp tục qua giữa tháng 12 vẫn ở mức cao. Việc giảm 52.000 trong tuần gần nhất có thể chỉ là nhiễu dữ liệu cuối năm. Sự chậm lại trong tuyển dụng là yếu tố chính khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, cũng như giải thích sự khác biệt giữa số liệu yêu cầu trợ cấp lần đầu thấp và số liệu yêu cầu tiếp tục cao.

Điều chỉnh nhẹ nhưng tăng trưởng vẫn vững chắc

Giữa tháng 12, dự báo tăng trưởng GDP quý IV được điều chỉnh tăng từ 2.25% lên 3.0%q/q saar, nhưng dữ liệu hàng tồn kho và thương mại tháng 11 thấp hơn dự kiến đã khiến dự báo giảm nhẹ về 2.5%. Dù thấp hơn mức 3% trong hai quý trước, đây vẫn là tốc độ tăng trưởng ổn định. Hơn nữa, dự báo của JPMorgan về doanh số bán hàng cuối cùng, ở mức 3.1%, hầu như không thay đổi so với mức 3.3% trong quý III.

Ban đầu, JPMorgan dự đoán thương mại sẽ tăng mạnh trong quý IV do lo ngại thuế quan tăng cao. Tuy nhiên, điều này chưa thành hiện thực khi xuất nhập khẩu thực tế gần như không tăng. Cuộc đình công tại cảng ngắn ngày vào tháng 10 có thể đã làm gián đoạn dòng chảy thương mại và đẩy một phần khối lượng vào tháng 9. Các doanh nghiệp dường như tin rằng thuế quan sẽ được sử dụng như công cụ đàm phán thay vì áp đặt ngay khi chính quyền mới nhậm chức.