Cuộc bầu cử Mỹ sắp tới sẽ có tác động sâu rộng đến nền kinh tế Mỹ và thế giới. Chiến thắng của bà Kamala Harris có thể mang lại một số thay đổi chính sách, nhưng sẽ chủ yếu duy trì quỹ đạo tăng trưởng ổn định cho Mỹ và toàn cầu đến 2025. Ngược lại, ông Donald Trump đắc cử có thể mang lại thay đổi lớn về tài khóa, quy định, thương mại và nhập cư, tạo ra nhiều kịch bản kinh tế khác nhau. Kinh nghiệm từ nhiệm kỳ đầu của ông Trump cho thấy, đợt cắt giảm thuế năm 2017 đã tạo cú hích tăng trưởng nhưng sau đó bị đảo chiều bởi cuộc chiến thương mại toàn cầu 2018-2019. Trong bối cảnh này, JPMorgan vẫn giữ nguyên một số quan điểm chính sách cho triển vọng 2025:

• Hỗ trợ tài khóa Mỹ giảm dần: Dù cả hai ứng viên đều đề xuất các chính sách tài khóa mở rộng, các động lực mới sẽ bị hạn chế do kiểm soát hạn chế của Quốc hội và việc cắt giảm thuế năm 2017 sẽ hết hiệu lực. Chi tiêu chính phủ Mỹ tăng mạnh năm 2023-2024 dự kiến sẽ chững lại trong năm 2025 khi các bang và địa phương cắt giảm ngân sách. Vào năm 2025, các xung lực có khả năng phân kỳ trong các nền kinh tế lớn khác. Chẳng hạn, Trung Quốc và Nhật Bản tiếp tục nới lỏng. Ở châu Âu, chi tiêu của khu vực Euro dự kiến sẽ chậm lại, trong khi ngân sách của Anh tuần này đã đưa ra mức tăng thuế và chi tiêu lớn hơn dự kiến, tạo ra thêm 1% GDP (dẫn đến việc JPMorgan điều chỉnh tăng GDP 2025 lên 0.5% tuần này).
• Dòng nhập cư chậm lại: Nhập cư đã góp phần thúc đẩy lực lượng lao động và cầu tiêu dùng ở Mỹ cùng nhiều nước phát triển. Dự báo cả hai ứng viên đều sẽ siết chặt kiểm soát nhập cư, làm chậm đà tăng trưởng lực lượng lao động và chính sách nhập cư của Trump có thể sẽ nghiêm ngặt hơn.
• Thương mại bị ảnh hưởng nặng: Cả Harris và Trump đều không ủng hộ tự do thương mại, nhưng các đề xuất của Trump về thuế quan toàn diện đối với hàng nhập khẩu Mỹ có thể ảnh hưởng lớn đến triển vọng 2025. Bên cạnh việc tăng chi phí cho các hộ gia đình Mỹ, thuế quan toàn diện có thể gây ra các biện pháp trả đũa và làm gián đoạn quan hệ quốc tế hiện có.
• Thay đổi quy định cần thời gian: Cuộc bầu cử cũng sẽ ảnh hưởng đến các quy định kinh tế, do hai ứng viên có quan điểm khác biệt rõ rệt. Sự khác biệt này sẽ thể hiện trong các hành động chính sách ngay từ đầu của chính quyền tiếp theo. Có tác động lớn hơn là một loạt các vụ kiện Tòa án Tối cao được quyết định trong những năm gần đây, có khả năng đã đặt ra một sự đảo ngược đáng kể. Mặc dù thay đổi quy định lớn có thể tạo ra thay đổi kinh tế vĩ mô, nhưng xung lực của chúng có thể sẽ tăng dần chậm và không có tác động đáng kể đến hiệu suất của năm tới.

Các ngân hàng trung ương thận trọng hạ lãi suất

Năm ngân hàng trung ương lớn sẽ họp vào thứ Năm tới và dự kiến bốn ngân hàng trong số đó sẽ tiếp tục hạ lãi suất. Mặc dù dòng tin tức kể từ lần cắt giảm 50bp của Fed vào ngày 5/9 đã giảm bớt lo ngại của Fed về nhu cầu lao động chậm lại, nhưng sự giảm áp lực tiền lương có thể đủ để giữ cho Fed trên con đường thực hiện một đợt cắt giảm 25bp. Chủ tịch Powell có khả năng sẽ tránh đưa ra tuyên bố mạnh mẽ về định hướng chính sách sau bầu cử. JPMorgan cũng kỳ vọng BoE sẽ cắt giảm 25bp vào tuần tới bất chấp bất ngờ tài khóa tuần này.

Tăng trưởng tập trung tại Eurozone

GDP quý III/2024 của Eurozone đã tăng nhanh hơn dự kiến 1.5% trong tuần này, nhờ các yếu tố đặc biệt như Thế vận hội ở Pháp và tăng trưởng đột biến ở Ireland. Tây Ban Nha ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ, trong khi Đức và Ý trì trệ. Sự phân kỳ này được thể hiện rõ rệt trong thị trường lao động, khi tỷ lệ thất nghiệp toàn khu vực giảm xuống 6.3%, trong khi Đức vẫn đang cắt giảm việc làm. Tin tức tích cực từ khu vực này có thể khiến ECB chưa tăng tốc độ nới lỏng. Tuy nhiên, lạm phát vẫn ở mức hợp lý khi CPI lõi tăng 0.2%m/m trong tháng 10, củng cố lập trường hạ lãi suất 25bp của ECB.

BoJ sẵn sàng tăng lãi suất tháng 12

Bất ổn chính trị đã gia tăng sau thất bại bất ngờ của liên minh cầm quyền LDP-Komeito cuối tuần trước, quốc hội Nhật sẽ triệu tập phiên họp đặc biệt vào ngày 11/11 để chỉ định thủ tướng mới. Mặc dù tình hình còn chưa rõ ràng, ảnh hưởng của phe đối lập có thể tăng lên, thúc đẩy các chính sách như cắt giảm thuế và tăng lương tối thiểu. Trong bối cảnh mở rộng tài khóa khi công chúng ngày càng bất mãn với lạm phát và sự mất giá của JPY, việc BoJ bình thường hóa chính sách là điều khả dĩ. BoJ tuần này đã đặt nền móng cho kỳ vọng lâu dài của JPMorgan về việc tăng lãi suất vào tháng 12, thống đốc Ueda bày tỏ sự tự tin vào chu kỳ tăng lương và lạm phát đang diễn ra, đồng thời giảm bớt lo ngại về rủi ro tăng trưởng suy yếu. Mặc dù tâm lý tiêu dùng giảm vào tháng 9, điều này là do sự tăng vọt tạm thời trong giá gạo. Động lực cơ bản trong chi tiêu của người tiêu dùng vẫn vững chắc và dự báo dữ liệu tiền lương tháng 9 tuần tới vẫn ổn định.

Trung Quốc đẩy mạnh tăng trưởng, Ủy ban Thường vụ Đại hội Đại biểu Nhân dân Toàn quốc họp trong tuần này

Trung Quốc đã có những động thái chính sách đồng bộ từ giữa năm, hỗ trợ dự báo tăng trưởng quý hiện tại đạt 6.9%. Chỉ số PMI sản xuất tháng 10 cho thấy tín hiệu tích cực cho hoạt động công nghiệp ngắn hạn. Các chỉ số sản lượng tương lai và đơn đặt hàng mới cũng tăng cao hơn, nhưng thành phần đơn đặt hàng xuất khẩu vẫn ở mức thấp. Trọng tâm hiện chuyển sang cuộc họp Ủy ban Thường vụ Đại hội Đại biểu Nhân dân Toàn quốc vào ngày 4-8/11. JPMorgan dự báo mức tăng trần nợ công của chính phủ sẽ thúc đẩy hỗ trợ vốn cho các ngân hàng và tái cấu trúc nợ của chính quyền địa phương. Theo một báo cáo của Reuters, Ủy ban cũng sẽ phê duyệt 10 nghìn tỷ nhân dân tệ (tương đương khoảng 8% GDP) nợ bổ sung trong vài năm tới, trong đó 6 nghìn tỷ nhân dân tệ để giải quyết rủi ro nợ của chính quyền địa phương và 4 nghìn tỷ nhân dân tệ cho đất đai và bất động sản không sử dụng. Mặc dù con số này lớn hơn dự kiến, nhưng phần lớn đã được tích hợp vào triển vọng của JPMorgan. Do đó, nó có ít tác động đến dự báo của JPMorgan về mức tăng 0.5% trong thâm hụt ngân sách chính thức (3.5% GDP) và tăng trưởng GDP 4.6% vào năm tới. Việc bổ sung vốn cho việc giảm tồn kho nhà ở có thể làm tăng thâm hụt bổ sung năm 2025 (800 tỷ nhân dân tệ, tương đương 0.6% GDP) nhưng điều này ít có khả năng xảy ra theo JPMorgan.