Lực mua USD đã tăng đáng kể trên các chỉ số vị thế của JPMorgan trong tuần vừa qua. JPMorgan đã thấy xu hướng mua USD kéo dài suốt tháng 10, với việc mua quyền chọn USD đạt +1-sigma mỗi tuần kể từ khi báo cáo việc làm vượt kỳ vọng được công bố. Tuy nhiên, xu hướng này đã tăng tốc trong tuần qua, với lực mua quyền chọn USD đạt +1.8-sigma tính đến cuối tuần (ngày 18/10). Mặc dù có độ trễ, dữ liệu từ hợp đồng tương lai cho thấy dấu hiệu mua vào USD, với mức dịch chuyển vị thế +2.4 sigma so với tuần trước cho tuần kết thúc vào thứ Ba, ngày 15/10. Cả hai dòng tiền (tương lai và quyền chọn) đều gần hoặc vượt mức đỉnh năm đối với USD.

Trên thị trường quyền chọn, dòng tiền tập trung vào các đồng tiền có liên quan đến phòng hộ rủi ro cho bầu cử. Các cuộc thảo luận gần đây cho thấy nhu cầu phòng hộ liên quan đến bầu cử đã tăng vọt. Dữ liệu từ DTCC cho thấy nhu cầu quyền chọn mua USD tập trung vào 1) SGD, 2) MXN, 3) AUD và 4) EUR. Điều này cho thấy mức độ phòng hộ gia tăng giữa các đồng liên kết với CNY (SGD, AUD), các đồng tiền chịu ảnh hưởng bởi xung đột thương mại (EUR) và các đồng tiền truyền thống được sử dụng để phòng hộ rủi ro trong các cuộc bầu cử (MXN). Khối lượng giao dịch cũng cao hơn đáng kể ở các biện pháp phòng hộ thanh khoản chính. Dữ liệu dòng tiền CNY khó giải thích hơn, nhưng các chỉ số điều chỉnh cho thấy có thể đã có nhu cầu quyền chọn bán CNY ở mức 1-sigma so với mức trung bình năm nay.

AUD và EUR lần lượt xếp thứ ba và thứ tư về sự đi xuống trong vị thế tuần so với tuần trước theo dữ liệu hợp đồng tương lai IMM. Tuy nhiên, từ góc độ của JPMorgan, vị thế long USD có vẻ không nhiều. Mặc dù động lực bán trong tháng 10 rất mạnh, nhưng phần lớn là do thoát short từ tháng 8 và 9; thị trường vẫn còn nhiều dư địa để long USD thêm. Điều đáng chú ý là mặc dù động lực dòng tiền quyền chọn trong tháng qua rất mạnh, nhưng các chỉ số dài hạn vẫn còn khá trung lập, sau một khoảng thời gian hai tháng có vị thế bán ròng. Nói cách khác, sự chuyển đổi sang long USD trong những tuần gần đây, trên thực tế, chỉ bù đắp cho các vị thế short được tích lũy cho đến cuối quý III. Vì vậy, vẫn còn nhiều dư địa để gia tăng vị thế long USD cả trước cuộc bầu cử và cả nếu dữ liệu của Mỹ tiếp tục gây áp lực lên kỳ vọng nới lỏng chính sách của Fed vào năm 2025.

AUD là một đồng tiền mà trạng thái đang là một rủi ro. Trên thị trường hợp đồng tương lai, lượng vị thế long AUD đạt +2.5-sigma do kỳ vọng kích thích kinh tế từ Trung Quốc, nhưng trong bối cảnh các giao dịch liên quan đến cuộc bầu cử, vị thế AUD đã giảm -1.7-sigma trong hợp đồng tương lai và -2.0-sigma trong quyền chọn. Vị thế hợp đồng tương lai vẫn đang tương đối long ở mức +2.0 sigma và khả năng có thể sẽ giảm sâu hơn, bao gồm cả so với NZD.

JPMorgan nhận thấy có khả năng thị trường tiếp tục xây dựng vị thế short EURUSD. JPMorgan đã lưu ý đến nhu cầu đánh lên EURUSD qua quyền chọn cho đến cuối quý III. Tuy nhiên, động lượng này đã bắt đầu đảo ngược, với nhu cầu quyền chọn bán 1 tháng ở mức -1 sigma và dòng tiền kỳ hạn 1 tuần mới nhất ở mức -1.6 sigma . Tuy nhiên, các chỉ số dòng tiền dài hạn 3 tháng và 6 tháng cho thấy nhiều dư địa hơn để gia tăng vị thế short. Vị thế hợp đồng tương lai cũng đã giảm xuống, từ đỉnh +13.8 tỷ USD vào đầu tháng 9 xuống còn +2.3 tỷ USD hiện tại. Mặc dù mức 2.3 tỷ USD này ở mức thấp của phạm vi gần đây, nhưng nó vẫn ở vùng dương, tức phía đầu cơ rõ ràng có thể gia tăng . Trong khoảng ~700 quyền chọn bán EURUSD được thực hiện trong tuần qua, 10% có giá thực thi 1.0520, với mức thấp nhất 0.98.

GBP cũng ghi nhận nhu cầu quyền chọn bán 1-sigma trong tuần trước, cho thấy một số ảnh hưởng từ EURUSD nhưng cũng phù hợp với vị thế EURGBP đang chuyển sang short. Vị thế GBP vẫn ở mức cao, báo hiệu một rủi ro, nhưng với tương quan của AUD với CNH, tình hình vị thế của AUD đáng ngại hơn GBP nhiều.

Việc mở rộng lại vị thế short CAD cũng đáng chú ý khi vị thế CAD giảm mạnh -3.1-sigma theo tuần, mức giảm lớn nhất trong dữ liệu IMM, do ảnh hưởng của dữ liệu CPI Canada và kỳ vọng hạ lãi suất (50bp trong tuần này). CAD đang bị short khoảng -2.5 sigma so với USD trên thị trường hợp đồng tương lai.