Tóm tắt

• Nhiều yếu tố đã góp phần vào sự chuyển hướng sang nới lỏng tiền tệ. RBNZ đề cập đến lạm phát đang chậm lại và lạm phát kỳ vọng giảm. Hơn nữa, các cuộc khảo sát tâm lý yếu và số liệu thị trường lao động không đồng nhất cho thấy khả năng dư thừa trong nền kinh tế có thể tiếp tục tăng, củng cố niềm tin cho RBNZ rằng lạm phát sẽ quay trở lại mức mục tiêu một cách kịp thời.
• Ngoài việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tuần này, RBNZ đã điều chỉnh dự báo lãi suất chính sách, phản ánh tốc độ nới lỏng nhanh hơn, đạt 3.85% vào quý IV năm 2025. Với sự thoải mái rõ ràng của ngân hàng trung ương trong việc hạ lãi suất tuần này (trước khi có số liệu lạm phát cập nhật), chúng tôi không thấy trở ngại đáng kể nào cho việc tiếp tục cắt giảm lãi suất trong tương lai gần. Chúng tôi dự đoán sẽ có các đợt cắt giảm lãi suất 25 bps tại mỗi cuộc họp từ nay cho đến tháng 5 năm 2025, cũng như các đợt cắt giảm 25 bps vào tháng 8 và tháng 11 năm sau. Điều này sẽ khiến lãi suất chính sách năm 2024 cuối cùng sẽ ở mức 4.75%, và con số này năm 2025 sẽ ở mức 3.50%.
• Kinh tế New Zealand yếu kém và chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ của Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) có thể khiến đồng đô la New Zealand kém hiệu quả hơn so với các đồng tiền G10 khác trong trung hạn. Chúng tôi dự đoán đồng tiền New Zealand sẽ chỉ tăng nhẹ so với đô la Mỹ từ nay đến cuối năm 2025.

RBNZ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất

RBNZ đã gây bất ngờ nhẹ trong cuộc họp chính sách tiền tệ gần đây bằng việc cắt giảm lãi suất cơ bản 25 bps, xuống còn 5.25%. Trước đó, đa số chuyên gia dự đoán RBNZ sẽ giữ nguyên lãi suất, mặc dù một số ít cho rằng RBNZ có thể các động thái trong cuộc họp này. Quyết định của RBNZ cho thấy sự thay đổi nhanh chóng trong chính sách - trong khi thông báo tháng 7 khá cân bằng, thì tuyên bố tháng 5 lại mang tính hawkish, thậm chí còn dự báo tăng lãi suất trong tương lai.

Vậy điều gì đã thay đổi từ tháng 5 đến tháng 8 khiến RBNZ hạ lãi suất? Về mặt giá cả, lạm phát quý II thấp hơn dự kiến, giảm xuống còn 3.3% so với cùng kỳ năm ngoái. Phần lớn sự sụt giảm này đến từ lạm phát hàng hóa thương mại, trong khi lạm phát hàng hóa phi thương mại giảm chậm hơn. Đáng chú ý, các khảo sát cũng cho thấy lạm phát kỳ vọng giảm, và Khảo sát Ý kiến Doanh nghiệp Quý II chỉ ra rằng chỉ có 23% doanh nghiệp tăng giá trong quý, giảm so với 35% ở quý I.

Các chỉ số kinh tế gần đây cho thấy tăng trưởng vẫn rất yếu, củng cố quan điểm rằng nhu cầu giảm và năng lực dư thừa tăng sẽ tiếp tục làm giảm áp lực lạm phát trong những quý tới. Mặc dù GDP quý I tăng nhẹ 0.2% so với quý trước, nhiều cuộc khảo sát chỉ ra nền kinh tế kém hiệu quả trong quý II và đầu quý III. Khảo sát Ý kiến Doanh nghiệp cho thấy tỷ lệ bi quan tăng từ 25% trong quý I lên 44% trong quý II. Đồng thời, 28% doanh nghiệp báo cáo hoạt động kinh doanh suy giảm trong quý II, so con số này so với 23% trong quý I. Chỉ số này đặc biệt quan trọng vì đánh giá của doanh nghiệp về hoạt động kinh doanh của họ thường là chỉ báo đáng tin cậy về tăng trưởng GDP tổng thể. Các số liệu khảo sát gần đây cũng cho thấy chỉ số PMI ngành sản xuất tháng 6 giảm xuống 41.1 và PMI ngành dịch vụ giảm xuống 40.2. Cuối cùng, báo cáo thị trường lao động quý II cho thấy tình hình không mấy khả quan, với dữ liệu việc làm toàn thời gian và số giờ làm việc giảm, cũng như tăng tỷ lệ thất nghiệp.

Tăng trưởng GDP của New Zealand và hoạt động thương mại của doanh nghiệp

Tăng trưởng việc làm và tỷ lệ thất nghiệp

Trong bối cảnh này, RBNZ đã hạ dự báo tăng trưởng GDP ngắn hạn và hiện dự đoán GDP sẽ giảm trong cả quý I và quý III. RBNZ cũng nhận thấy tỷ lệ thất nghiệp sẽ đạt đỉnh cao hơn dự kiến trước đó, lên tới 5.4% vào đầu năm sau. Sự gia tăng năng lực dư thừa trong nền kinh tế này khiến củng cố niềm tin của RBNZ rằng lạm phát đang hướng tới mục tiêu (thực tế, RBNZ dự đoán lạm phát toàn phần sẽ giảm mạnh xuống 2.3% vào quý III năm 2024).

Nhìn chung, sự kết hợp giữa lạm phát giảm và tăng trưởng yếu đã khiến RBNZ đưa ra một số nhận định quan trọng trong cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 8:

1. Hoạt động kinh tế trong nước suy yếu rõ rệt và trên diện rộng. Nhiều chỉ số tần suất cao cho thấy hoạt động kinh tế trong nước suy giảm đáng kể trong những tháng gần đây.
2. Dấu hiệu lạm phát chậm lại và lạm phát kỳ vọng giảm, cùng với các chỉ số tần suất cao về hoạt động kinh tế yếu đi, cho thấy lạm phát toàn phần có khả năng quay trở lại mục tiêu vào quý III năm 2024.
3. Những rủi ro về sản lượng và việc làm mà các nhà hoạch định chính sách của RBNZ đã cảnh báo trước đây giờ đã trở nên rõ ràng hơn.
4. Các chỉ số gần đây cho thấy lạm phát có thể quay trở lại mục tiêu một cách bền vững trong thời gian hợp lý. Với dự báo lạm phát toàn phần sẽ quay trở lại mức mục tiêu trong quý III và năng lực dư thừa tăng lên sẽ hỗ trợ lạm phát trong nước tiếp tục giảm, Ủy ban đồng ý rằng có thể giảm bớt mức độ thắt chặt của chính sách tiền tệ.

RBNZ không chỉ hạ lãi suất trong cuộc họp tuần này, mà còn điều chỉnh giảm dự báo lãi suất chính sách, báo hiệu khả năng sẽ có một loạt đợt cắt giảm lãi suất trong những quý tới. RBNZ dự báo lãi suất chính sách trung bình sẽ là 4.92% trong quý IV năm 2024, giảm xuống 3.85% vào quý IV năm 2025 và 3.13% vào quý IV năm 2026. Với việc ngân hàng trung ương thoải mái hạ lãi suất trong tuần này (trước khi có số liệu lạm phát quý 3), chúng tôi không thấy trở ngại đáng kể nào cho việc tiếp tục cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, và dự báo sẽ có các đợt cắt giảm 0.25% vào tháng 10 và tháng 11.

Sau đó, tốc độ nới lỏng của RBNZ (có thể tạm dừng hoặc tăng lên mức 0.5%) có thể phụ thuộc vào mức độ giảm phát. Miễn là xu hướng lạm phát tiếp tục giảm, chúng tôi dự đoán sẽ có các đợt cắt giảm 25 bps vào tháng 2, tháng 4 và tháng 5 năm sau. Trong nửa cuối năm sau, khi RBNZ tiến gần hơn đến mức lãi suất trung lập, chúng tôi kỳ vọng tần suất điều chỉnh chính sách sẽ chậm lại theo quý và dự đoán sẽ có các đợt cắt giảm vào tháng 8 và tháng 11 năm 2025, đưa lãi suất chính sách của RBNZ xuống 3.50% vào cuối năm sau.

Nền kinh tế New Zealand yếu kém và giai đoạn nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ của RBNZ có nghĩa là chúng tôi kỳ vọng đồng đô la New Zealand sẽ kém hiệu quả hơn so với các đồng tiền G10 khác trong trung hạn. Chúng tôi dự đoán, trong trường hợp tốt nhất, đồng tiền New Zealand sẽ chỉ tăng nhẹ so với đô la Mỹ từ nay đến cuối năm 2025.

Lãi suất chính sách của RBNZ