"Tạm biệt" kỳ vọng Fed tiếp tục cắt giảm 50 bps lãi suất

Sự phụ thuộc vào dữ liệu khiến các nhà đầu tư phải liên tục theo dõi và phân tích, tạo ra áp lực lớn. Trong hai tháng trước, các dữ liệu không khả quan từ Mỹ đã dẫn đến những đợt bán tháo lớn trên thị trường. Tuy nhiên, dữ liệu tích cực trong đầu tháng này đã có tác động ngược lại, cải thiện tâm lý thị trường. Kết quả là cổ phiếu đã phục hồi và trở nên hấp dẫn hơn so với trái phiếu, điều này thể hiện rõ qua sự so sánh giữa các quỹ ETF lớn:

Cổ phiếu đang hoạt động tốt hơn trái phiếu

Mặc dù cổ phiếu chưa đạt mức cao nhất so với trái phiếu như trước đây, nhưng sự giảm giá trong hai tháng gần đây đã được khôi phục, phần lớn nhờ tâm lý của các nhà đầu tư tập trung vào triển vọng lãi suất ngắn hạn. Họ vẫn hy vọng rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất 50 bps trong cuộc họp tới, diễn ra hai ngày sau cuộc bầu cử tổng thống. Tuy nhiên, với các dữ liệu kinh tế hiện tại cho thấy sức mạnh, việc Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất 50 bps trở nên khó khả thi, khiến khả năng này giảm xuống còn 0%. Những kỳ vọng về lãi suất đã thay đổi kể từ cuộc họp gần nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, phản ánh sự điều chỉnh trong kỳ vọng của thị trường dựa trên thông tin mới từ dữ liệu kinh tế.

Khả năng Fed cắt giảm lãi suất 50 bps vào cuộc họp tới gần như không còn

Các nhà đầu tư và thị trường đang tập trung vào các sự kiện và dữ liệu kinh tế gần đây, điều này có thể ảnh hưởng lớn đến các quyết định đầu tư và kỳ vọng về lãi suất trong thời gian tới. Trong tuần trước, có sự thay đổi đáng kể trong cách mà thị trường dự đoán về chính sách lãi suất của Fed trong hai năm tới, cho thấy thông tin mới đã làm thay đổi kỳ vọng của các nhà đầu tư. Điều này được minh họa qua một biểu đồ thể hiện những kỳ vọng về lộ trình lãi suất của Fed:

Tại sao lại có phản ứng mạnh mẽ như vậy? Có lẽ tác động tâm lý lớn nhất đến từ việc tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4.1%. Điều này quan trọng vì tỷ lệ thất nghiệp thường tăng đều và sau đó tăng nhanh hơn, khiến cho việc tăng tỷ lệ thất nghiệp trở thành tín hiệu tốt cho sự suy thoái. Quy tắc Sahm, phát triển bởi Claudia Sahm, dự đoán rằng nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng 0.5 điểm phần trăm so với mức thấp nhất trong 12 tháng, điều này có thể báo hiệu sự chậm lại của nền kinh tế. Sự sụp đổ của thị trường vào tháng Tám có thể liên quan đến việc tỷ lệ thất nghiệp vượt ngưỡng cảnh báo của Quy tắc Sahm. Hai tháng sau, tỷ lệ thất nghiệp trở lại ngưỡng +0.5% trong năm nay, vẫn chưa rõ liệu nền kinh tế có đang rơi vào suy thoái hay không:

Tỷ lệ thất nghiệp trở lại dưới ngưỡng cảnh báo

Sự gia tăng trong thu nhập khu vực tư nhân đang tạo ra áp lực cho những người kỳ vọng vào việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương. Mức tăng trưởng tiền lương đã đạt 4% theo giá trị thực, điều này được xem là tin tốt cho mức sống của người lao động vì họ có khả năng chi tiêu cao hơn. Tuy nhiên, sự gia tăng này không thuận lợi cho các nhà ngân hàng trung ương, vì khi lương tăng, tâm lý lạm phát cũng có thể gia tăng. Điều này có thể dẫn đến áp lực lạm phát, khiến các nhà hoạch định chính sách gặp khó khăn trong việc giữ cho nền kinh tế ổn định.

Tiền lương tăng cao có lợi cho người lao động, nhưng không có lợi cho Fed

Fed thường lo lắng hơn về tỷ lệ thất nghiệp cao so với tỷ lệ thất nghiệp thấp, vì tỷ lệ thất nghiệp cao có thể dẫn đến giảm tiêu dùng và tăng trưởng kinh tế chậm lại, gây ra suy thoái. Điều này được phản ánh trong các dự báo kinh tế của họ, như đã được Torsten Slok từ Apollo Management chỉ ra. Sự lo ngại này đã tạo ra tâm lý tự tin trong thị trường, khiến nhà đầu tư tin rằng Fed có khả năng cắt giảm lãi suất nhiều hơn nhằm thúc đẩy nền kinh tế và giảm tỷ lệ thất nghiệp, thay vì chỉ điều chỉnh lãi suất một cách thận trọng.

Trong suốt năm qua, Fed đã truyền đạt rằng tỷ lệ thất nghiệp hiện nay quan trọng không kém gì lạm phát đối với chính sách của họ, và có thể còn quan trọng hơn. Tuy nhiên, hiện tại, điều này đang bị nghi ngờ. Các số liệu việc làm trong tháng Chín đã khiến lợi suất trái phiếu 10 năm tăng vọt 12 bps, đây là mức tăng lớn nhất kể từ tháng Sáu.

Lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt

Dữ liệu lạm phát sắp công bố sẽ rất quan trọng vì nó có thể ảnh hưởng đến quyết định của Fed và tâm lý thị trường. Tuy nhiên, dữ liệu này khó có khả năng gây ra cú sốc lớn, vì số liệu việc làm trước đó đã chỉ ra tình hình kinh tế mạnh mẽ. Kết hợp với các biện pháp kích thích kinh tế từ Trung Quốc, chu kỳ kinh tế này có khả năng sẽ kéo dài lâu hơn, khiến cổ phiếu có thể tiếp tục hoạt động tốt hơn trái phiếu. Fed hiện đang được kỳ vọng có thể thực hiện cắt giảm lãi suất 25 bps trong tháng tới, nhưng cũng cần chú ý đến bối cảnh chính trị, đặc biệt là cuộc bầu cử sắp tới, điều này có thể ảnh hưởng đến các quyết định chính sách của họ.

Những cổ phiếu "bị lãng quên" đang lên ngôi?

Giả sử Mỹ không rơi vào suy thoái, lãi suất trung lập cao hơn dự kiến và không có nhiều cuộc cắt giảm lãi suất trong tương lai, thì thị trường chứng khoán có thể sẽ gặp phải những tác động bất ngờ. Cụ thể, thị trường chứng khoán đã chuẩn bị cho một sự chậm lại trong tăng trưởng, điều này đặc biệt thấy rõ ở các cổ phiếu tiện ích và sản phẩm tiêu dùng thiết yếu, thường được hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp và tăng trưởng chậm. Trong suốt phần lớn thập kỷ qua, những cổ phiếu này đã gặp khó khăn, nhưng gần đây đã có dấu hiệu phục hồi và bắt đầu hoạt động tốt hơn so với thị trường chung. Điều này có thể cho thấy sự chuyển biến trong xu hướng đầu tư và tâm lý thị trường, khi nhà đầu tư bắt đầu tin tưởng vào khả năng phục hồi kinh tế và những ngành vốn bị bỏ quên đang hấp dẫn trở lại.

Một ví dụ cụ thể là Walmart, công ty bán lẻ lớn nhất tại Mỹ, thường có xu hướng hoạt động tốt trong các giai đoạn mà thị trường tổng thể đang trải qua sự bán tháo mạnh. Điều này được minh chứng bởi việc Walmart là công ty duy nhất trong số các công ty lớn có giá cổ phiếu tăng trong đợt bán tháo lớn từ tháng 10/2007 đến tháng 3/2009, một thời kỳ suy thoái kinh tế nghiêm trọng. Mức độ vượt trội của Walmart trong năm nay cho thấy sự tự tin mạnh mẽ từ phía nhà đầu tư, điều này thường chỉ xảy ra khi các cổ phiếu khác gặp khó khăn. Điều này có thể được lý giải bởi vì Walmart, với tư cách là nhà bán lẻ lớn và nhà tuyển dụng hàng đầu trong khu vực tư nhân, cung cấp hàng hóa thiết yếu mà người tiêu dùng vẫn cần, ngay cả trong những thời kỳ kinh tế khó khăn. Sự tăng trưởng của Walmart trong bối cảnh khó khăn chứng tỏ rằng nhà đầu tư nhìn nhận công ty này là một kênh đầu tư an toàn, mang lại sự ổn định trong khi thị trường biến động.

Cổ phiếu Walmart tăng mạnh

Thậm chí cổ phiếu của công ty này còn vượt trội hơn so với cổ phiếu Amazon trong thập kỷ này:

Cổ phiếu Walmart hiện đang giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) gần như bằng 1, có nghĩa là vốn hóa thị trường của Walmart tương đương với tổng doanh thu hàng năm của họ. Điều này chỉ ra rằng nhà đầu tư sẵn sàng trả mức giá cao hơn cho cổ phiếu so với doanh thu thực tế, phản ánh niềm tin vào khả năng sinh lời của công ty. Walmart có khả năng xoay vòng hàng tồn kho rất nhanh, cho phép họ tạo ra doanh thu từ hàng hóa một cách hiệu quả. Sự phục hồi trong năm qua đã giúp cổ phiếu Walmart vượt qua mức trần là 0.75 lần doanh thu, điều này chưa từng xảy ra kể từ cơn sốt ở đỉnh thị trường vào năm 2000. Sự tăng giá này không chỉ thể hiện sự tin tưởng của nhà đầu tư vào khả năng duy trì hiệu quả kinh doanh của Walmart mà còn cho thấy kỳ vọng cao hơn về tăng trưởng trong tương lai, ngay cả trong bối cảnh thị trường tài chính có nhiều biến động.

Lần đầu tiên sau 24 năm, vốn hóa thị trường của Walmart gần như đã bằng với doanh thu

Larry McDonald của BearTraps Report đã chỉ ra trên LinkedIn rằng cổ phiếu Walmart hiện đang cao hơn 30% so với đường MA 200. Trong quá khứ, cổ phiếu Walmart chưa bao giờ duy trì khoảng cách lớn như vậy trong thời gian dài, điều này gợi ý rằng có thể có một sự điều chỉnh giá trong tương lai. Ông cũng nhấn mạnh rằng xác suất xảy ra một cú sốc lạm phát là cao, điều này có thể dẫn đến sự gia tăng chi phí cho doanh nghiệp và ảnh hưởng tiêu cực đến sức mua của người tiêu dùng. Đối với Walmart, một công ty bán lẻ hàng đầu, điều này có thể là kịch bản tồi tệ nhất vì biên lợi nhuận và doanh thu của họ sẽ bị ảnh hưởng nặng nề, tạo ra những rủi ro tiềm ẩn cho định giá cổ phiếu của công ty trong bối cảnh thị trường biến động.

Có thể thấy rằng, tình hình thị trường chứng khoán hiện tại phản ánh một sự chuyển mình từ những lo ngại về suy thoái sang sự phục hồi mạnh mẽ, đặc biệt là trong bối cảnh dữ liệu kinh tế Mỹ ngày càng tích cực. Sự tăng trưởng trong tỷ lệ việc làm và thu nhập đã khiến thị trường lạc quan hơn về khả năng cắt giảm lãi suất của Fed, đồng thời mở ra cơ hội cho các cổ phiếu như Walmart, vốn đã có sự nổi bật đáng kể trong những giai đoạn thị trường khó khăn. Tuy nhiên, điều này cũng đặt ra những câu hỏi về định giá và tính bền vững của sự phục hồi này, đặc biệt khi có nguy cơ lạm phát.

Đồng thời, thị trường vẫn cần cẩn trọng trước những diễn biến kinh tế và chính trị sắp tới. Nếu sự phục hồi này tiếp tục, có thể sẽ có sự điều chỉnh trong cách định giá của các cổ phiếu, đồng thời cần theo dõi chặt chẽ các yếu tố kinh tế vĩ mô để đưa ra những quyết định đầu tư chính xác trong tương lai.