Những nội dung chính

• Hoa Kỳ: Lạm phát lõi dai dẳng củng cố cho khả năng cắt giảm lãi suất 25 bps

Những chỉ số dựa trên kỳ vọng như khảo sát ý định tăng giá của các doanh nghiệp nhỏ do Liên đoàn Doanh nghiệp Độc lập Quốc gia (NFIB) thực hiện tiếp tục báo hiệu xu hướng giảm của lạm phát. Dù vậy, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) lõi đã tăng 0.3% so với tháng trước vào tháng 8, mức tăng nhanh nhất trong bốn tháng qua. Điều này có thể khiến các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thận trọng hơn trong tháng 9.

Dữ liệu trọng tâm tuần tới: Doanh số bán lẻ và Sản xuất công nghiệp (thứ Ba), Cuộc họp FOMC (thứ Tư), Doanh số bán nhà hiện có (thứ Năm).

• Quốc tế: Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) tiếp tục thận trọng trên con đường cắt giảm lãi suất

ECB đã cắt giảm lãi suất tiền gửi 25 bps trong tuần này, xuống còn 3.50%, đúng như dự kiến. Với những bình luận tương đối cân bằng về diễn biến kinh tế trong tuyên bố chính sách, dự báo lạm phát lõi được điều chỉnh tăng cho năm nay và năm sau, cùng một số phát biểu hơi hướng "diều hâu" từ Chủ tịch ECB Christine Lagarde tại cuộc họp báo sau cuộc họp. Chúng tôi vẫn tin tưởng vào quan điểm của mình rằng ECB vẫn sẽ duy trì tiếp cận thận trọng đối với việc cắt giảm lãi suất.

Dữ liệu trọng tâm tuần tới: Doanh số bán lẻ, Sản xuất công nghiệp của Trung Quốc (thứ Bảy), Các cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) lần lượt vào thứ Năm và thứ Sáu.

• Quan điểm về cuộc họp FOMC sắp tới

Dự kiến FOMC sẽ khởi động chu kỳ nới lỏng tiền tệ được chờ đợi từ lâu tại cuộc họp vào tuần tới. Nhìn về cuộc họp kéo dài hai ngày 17-18/09, chúng tôi nhận thấy ba điểm đáng chú ý mà chi tiết sẽ được nêu ở phần sau.

• Điểm nhấn thị trường tín dụng: Vay tiêu dùng tăng trong tháng 7

Tổng tín dụng tiêu dùng đã tăng 25.45 tỷ USD trong tháng 7, mức mạnh nhất kể từ tháng 11/2022. Điều này cho thấy người tiêu dùng Mỹ đang ngày càng phụ thuộc vào tín dụng để duy trì mức chi tiêu. Tuy nhiên, xu hướng vay tiêu dùng đã giảm dần trong năm nay, cho thấy người tiêu dùng có thể đang cảm nhận được áp lực từ lãi suất cao hơn.

• Mỗi tuần một câu chuyện: Sức mạnh của lực lượng lao động Mỹ Latinh

Nhân dịp Tháng Di sản Tây Ban Nha, bắt đầu vào Chủ nhật tuần này, chúng ta cùng tìm hiểu về những đóng góp to lớn mà cộng đồng người Tây Ban Nha và Latinh đã mang đến cho sự tăng trưởng lực lượng lao động Hoa Kỳ trong thập kỷ qua.

Nguồn: Bộ Thương mại, Bộ Lao động và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ; Wells Fargo Economics

Kinh tế Hoa Kỳ

Lạm phát lõi dai dẳng củng cố cho khả năng cắt giảm lãi suất 25 bps

Báo cáo việc làm tuần trước đã mang đến tin vui lẫn tin buồn cho cả phe "diều hâu" và "bồ câu" khi vẫn đang tranh cãi về kết quả của cuộc họp FOMC vào tuần tới. Tuyển dụng tăng tốc trong tháng 8, cùng với việc điều chỉnh giảm dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp (NFP) trước đó, đã mở ra khả năng Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) cắt giảm lãi suất 25 hoặc 50 bps trong tháng 9. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát công bố trong tuần này đã hé lộ thêm một số manh mối.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) lõi đã tăng 0.3% so với tháng trước trong tháng 8, cao hơn một chút so với dự báo của thị trường và đánh dấu mức tăng nhanh nhất trong bốn tháng qua. “Thủ phạm” chính là giá dịch vụ, vốn luôn "dai dẳng" và khó kiểm soát. Theo đó, lạm phát dịch vụ lõi đã ghi nhận mức tăng lớn nhất kể từ tháng 4 với 0.4% so với tháng trước. Chưa kể, áp lực lạm phát còn lan rộng từ dịch vụ phi nhà ở đến dịch vụ nhà ở. Dịch vụ phi nhà ở được thúc đẩy bởi nhu cầu du lịch tăng cao, trong khi dịch vụ nhà ở vẫn chưa bắt kịp đà giảm của giá thuê khu vực tư nhân.

Mặc dù sự gia tăng bất ngờ của lạm phát trong báo cáo CPI tháng 8 có thể chỉ là một biến động bất thường, nhưng bản chất "khó chiều" của lạm phát có thể khiến các thành viên FOMC thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách. Quan điểm của chúng tôi về cuộc họp vào tuần tới được giải thích đầy đủ hơn trong phần “Quan điểm về cuộc họp FOMC tuần tới”. Tóm lại, chúng tôi cho rằng Fed vẫn có thể cắt giảm 50 bps vào tháng 9, tuy nhiên, khả năng cao hơn là họ sẽ khởi động chu kỳ nới lỏng này với mức cắt giảm thận trọng là 25 bps.

Mặc dù bất ngờ tăng trong tháng 8, có nhiều lý do để tin rằng xu hướng giảm của lạm phát vẫn đang tiếp diễn và Fed sẽ tự tin nới lỏng chính sách hơn nữa sau tháng 9. Giá hàng hóa lõi đã giảm liên tục trong 14/15 tháng qua, góp phần kiềm chế lạm phát toàn phần. Giá thực phẩm và năng lượng cũng vẫn ở mức lành tính, góp phần đưa CPI toàn phần xuống 2.5% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 8. Mặc dù chưa hoàn toàn trở lại mục tiêu, nhưng mức lạm phát này ít nhiều phù hợp với tình hình trước đại dịch (2.3% vào tháng 02/2020). Ngay cả giá dịch vụ lõi cũng có khả năng bắt đầu xu hướng giảm. Vé máy bay và khách sạn, những thành phần dễ biến động trong giá dịch vụ lõi, được dự báo sẽ giảm nhiệt trong thời gian tới. Ngoài ra, chúng tôi cũng duy trì quan điểm rằng giá nhà ở sẽ chậm lại rõ rệt hơn trong những tháng tới.

Nguồn: Bộ Lao động Hoa Kỳ và Wells Fargo Economics

Nguồn: NFIB, Bộ Lao động Hoa Kỳ và Wells Fargo Economics

Một loạt các chỉ báo khác được công bố trong tuần này cũng ủng hộ cho quan điểm lạm phát sẽ tiếp tục hạ nhiệt. Mặc dù cao hơn một chút so với kỳ vọng, nhưng chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 8 vẫn cho thấy áp lực lạm phát đang giảm bớt. Hơn nữa, theo khảo sát của NFIB, chỉ có 20% chủ doanh nghiệp nhỏ tăng giá bán trong tháng 8, tỷ lệ thấp nhất kể từ tháng 01/2021. Mặc dù tỷ lệ doanh nghiệp có kế hoạch tăng giá trong vài tháng tới vẫn cao hơn, nhưng con số này đã giảm 5 điểm so với năm ngoái. Trong khi đó, số đông người tiêu dùng cũng không cho rằng lạm phát sẽ tăng mạnh trở lại. Theo khảo sát của Fed New York và Đại học Michigan, kỳ vọng lạm phát trong 5 năm tới vẫn duy trì lần lượt ở mức 2.8% và 3.1%.

Như đã đề cập ở đầu bài viết, dữ liệu NFP tháng 8 cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt chứ không phải suy giảm mạnh. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần này vẫn tương đối ổn định ở mức 230,000 đơn, cho thấy không có khả năng xảy ra các đợt sa thải hàng loạt. Tuy nhiên, những dấu hiệu suy yếu đã xuất hiện ở một số lĩnh vực. Kế hoạch tuyển dụng theo khảo sát của NFIB tiếp tục giảm trong tháng 8. Cụ thể, chênh lệch (%) giữa tỷ lệ các doanh nghiệp có ý định tuyển dụng/cắt giảm nhân sự đạt mức thấp nhất trong hai năm. Mặc dù kết quả khảo sát của NFIB cho thấy lạm phát đang hạ nhiệt, nhưng những biến động gần đây trong dữ liệu NFP và tình trạng thất nghiệp khiến chúng tôi tin rằng FOMC có thể sẽ cắt giảm lãi suất 50 bps vào một thời điểm nào đó trong năm nay.

Dữ liệu trọng tâm tuần tới

Nguồn: Bloomberg Finance L.P. và Wells Fargo Economics

• Doanh số bán lẻ - Thứ Ba

Doanh số bán lẻ tháng 7 đã vượt xa kỳ vọng, cao gấp đôi so với dự báo của thị trường. Doanh số bán lẻ chung tăng ấn tượng 1.0% so với tháng trước; trong khi doanh số bán lẻ lõi tăng 0.4% (tương đương 6.8 tỷ USD, hoặc 25% tổng mức tăng từ hai năm trước chỉ trong một tháng). Doanh số bán ô tô, thành phần lớn nhất trong doanh số bán lẻ, là động lực chính cho kết quả ấn tượng trên, khi doanh số bán ô tô và phụ tùng tăng vọt 3.6% so với tháng trước. Bên cạnh đó, cửa hàng tạp hóa và vật liệu xây dựng đều đóng góp đáng kể với mức tăng 0.9% mỗi loại. Chỉ có 3 trong 13 ngành bán lẻ báo cáo doanh số giảm, tập trung ở các ngành có quy mô nhỏ (quần áo, tạp hóa và đồ thể thao).

Báo cáo doanh số bán lẻ đóng vai trò như một "cú hích" đối lập với báo cáo việc làm trong tháng 7. Mặc dù báo cáo việc làm cho thấy sự suy yếu của thị trường lao động, nhưng báo cáo doanh số bán lẻ lại chứng minh rằng người tiêu dùng Mỹ vẫn khá "kiên cường". Dự báo của chúng tôi cho rằng sự phục hồi này sẽ tiếp tục trong tháng 8, với doanh số bán ô tô có thể sẽ giảm bớt. Dữ liệu doanh số bán ô tô được công bố trước đó cho thấy mức tăng trong tháng 7 gần như bị đảo ngược hoàn toàn trong tháng 8, điều này sẽ ảnh hưởng đến kết quả chung. Chúng tôi dự đoán doanh số bán lẻ chung sẽ giảm 0.1%, nhưng khi loại trừ ô tô, chúng tôi kỳ vọng doanh số sẽ tăng 0.2%.

Nguồn: Bộ Thương mại Hoa Kỳ và Wells Fargo Economics

• Sản xuất công nghiệp - Thứ Ba

Sản xuất công nghiệp tháng 7 đã khiến nhiều người thất vọng. Sản xuất chế tạo giảm 0.3% và sản lượng khai thác không thay đổi do cơn bão Beryl tạm thời làm gián đoạn một số hoạt động lọc dầu ở Vịnh Mexico. Sản xuất ô tô và phụ tùng bị ảnh hưởng nặng nề, giảm 7.8% trong tháng 7, mức lớn nhất trong năm nay. Ở những ngành khác, sản xuất chế tạo không hoàn toàn ảm đạm khi sản lượng máy móc, cùng với máy tính và thiết bị điện tử đều tăng trưởng vững chắc, đạt lần lượt là 1.4% và 1.5%. Mức giảm lớn nhất thuộc về sản lượng tiện ích, sụt mạnh 3.7% so với tháng trước. Sản lượng tiện ích vốn đã được dự đoán sẽ giảm sau một chuỗi tăng trưởng ấn tượng từ tháng 4 đến tháng 6 (lần lượt là 3.6%, 2.2% và 2.6%). Hoạt động sản xuất và khai thác kém khả quan trong tháng có lẽ đã khiến mức giảm này trở nên đáng lo ngại hơn.

Chúng tôi dự báo sẽ có sự phục hồi nhẹ trong báo cáo tháng 8, với sản xuất công nghiệp tăng 0.1%. Chúng tôi dự đoán công suất sử dụng cũng sẽ tăng nhẹ lên 77.9%. Nhìn xa hơn về phía trước, việc FOMC khởi động chu kỳ nới lỏng tiền tệ dự kiến sẽ dần dần hỗ trợ cho lĩnh vực công nghiệp, vốn đã "ì ạch" trong gần ba năm qua.

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và Wells Fargo Economics

• Doanh số bán nhà hiện có - Thứ Năm

Doanh số bán nhà hiện có đã tăng 1.3% trong tháng 7, lên 3.95 triệu căn. Đây là điểm sáng đầu tiên trong năm tháng qua và được thúc đẩy bởi mức tăng 1.4% trong doanh số bán lại nhà ở riêng lẻ. Việc lãi suất thế chấp giảm đã hỗ trợ cho thị trường, mặc dù doanh số vẫn suy sụt 2.5% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, ngay cả khi lãi suất thế chấp đã "hạ nhiệt", những người mua nhà tiềm năng vẫn phải đối mặt với thực trạng giá nhà đắt đỏ. Giá nhà trung bình đơn lẻ là 428,500 USD trong tháng 7, tăng 4.2% so với năm ngoái. Doanh số bán hàng chậm hơn cũng đã góp phần cải thiện hàng tồn kho, hay nguồn cung, khi số lượng nhà ở đơn lẻ trên thị trường tăng gần 22% so với năm ngoái.

Mặc dù lãi suất được dự báo sẽ giảm trong thời gian tới, nhưng điều kiện cũng như khả năng chi trả của người dân khó có thể cải thiện đáng kể, do tăng trưởng việc làm và thu nhập đang có xu hướng chậm lại. Chúng tôi dự kiến doanh số bán nhà hiện có sẽ giảm khoảng 0.8% xuống còn 3.92 triệu căn trong tháng 8. Giá nhà đắt đỏ có lẽ sẽ tiếp tục lấn át bất kỳ sự cải thiện nào từ việc lãi suất thế chấp giảm, khiến cho khả năng phục hồi toàn diện của thị trường nhà ở vẫn ở mức thấp.

Nguồn: NAR và Wells Fargo Economics

Kinh tế quốc tế

• ECB tiếp tục thận trọng trên con đường cắt giảm lãi suất

Trong tuần này, ECB đã cắt giảm lãi suất tiền gửi 25 bps xuống 3.50% như dự kiến. Trong tuyên bố chính sách, ECB chỉ ra áp lực lạm phát vẫn dai dẳng nhưng đang dần hạ nhiệt, đi kèm cả những nhận xét "diều hâu" và "ôn hòa". ECB cho biết mặc dù tiền lương tăng trưởng mạnh đang neo lạm phát trong nước ở mức cao, nhưng áp lực chi phí lao động đang được kiểm soát. Ngân hàng trung ương này cũng lưu ý rằng triển vọng lạm phát lõi đã được điều chỉnh tăng nhẹ, do sức nóng từ lĩnh vực dịch vụ. Tuy nhiên, hoạt động kinh tế vẫn còn yếu. Về triển vọng của các quyết định lãi suất trong tương lai, ECB không đưa ra bất kỳ thông tin nào, khẳng định sẽ tiếp tục dựa trên dữ liệu và tuyên bố rằng họ "không cam kết trước với một lộ trình lãi suất cụ thể."

Theo dự báo kinh tế cập nhật của ECB, ngân hàng trung ương này đã hạ tăng trưởng GDP cho mỗi năm còn lần lượt là 0.8%, 1.3% và 1.5% cho giai đoạn 2024-2026. Những con số này thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là dự báo của ECB cho thấy áp lực lạm phát lõi sẽ giảm chậm hơn so với trước đây. ECB dự báo lạm phát tính theo CPI lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) sẽ ở mức 2.9% cho năm 2024 và 2.3% cho năm 2025, cao hơn một chút so với hồi tháng 6, trong khi năm 2026 là 2.0%, không đổi và phù hợp với mục tiêu lạm phát.

Chúng tôi cũng lưu ý một số phát biểu hơi hướng "diều hâu" từ Chủ tịch ECB Lagarde trong cuộc họp báo sau cuộc họp. Bà cho biết lạm phát trong nước chưa đạt yêu cầu và ECB phải thật "thận trọng" trong cách tiếp cận của mình. Bà cũng cho biết khoảng thời gian từ nay cho đến cuộc họp chính sách tháng 10 của ECB là "tương đối ngắn". Với những nhận xét này, cùng việc điều chỉnh tăng dự báo lạm phát lõi của ECB, chúng tôi vẫn tin tưởng vào quan điểm của mình rằng ECB sẽ tạm dừng việc cắt giảm vào tháng 10 và tiếp tục với 25 bps trong tháng 12, kết thúc năm 2024 ở mức lãi suất 3.25%.

Trong tuần qua, chúng ta cũng đã nhận được số liệu GDP của Anh cho tháng 7. Nền kinh tế Anh vẫn cho thấy sự trì trệ trong tháng 7 khi không tăng trưởng so với tháng trước, giống hệt như tháng 6. Bên cạnh đó, dữ liệu về sản xuất công nghiệp, chế tạo và dịch vụ cũng được công bố cùng lúc. Sản xuất công nghiệp tháng 7 đã gây bất ngờ khi giảm 0.8% so với tháng trước. Sản xuất chế tạo cũng có xu hướng tương tự, gần như đảo ngược hoàn toàn mức tăng trưởng của tháng 6 khi giảm 1.0%. Bên cạnh đó, chỉ số dịch vụ cũng không mấy khả quan. Mặc dù những con số này không mấy ấn tượng, nhưng chúng tôi tin rằng đây chỉ là một trở ngại nhỏ trên con đường phục hồi của nền kinh tế Anh, chứ không phải là mối đe dọa đối với xu hướng tăng trưởng.

Ngoài ra, dữ liệu tiền lương mới nhất cũng được công bố, với tăng trưởng thu nhập trung bình hàng tuần (đo lường trong ba tháng 5, 6, 7 so với cùng kỳ năm ngoái) đã chậm lại nhiều hơn dự kiến, xuống 4.0% từ mức 4.6% trước đó. Một thước đo khác khi loại trừ tiền thưởng đã tăng trưởng 5.1% đúng như dự kiến, nhưng chậm lại so với mức 5.4% trước đó. Mặc dù sự chậm lại có thể là một lý do để BoE tiếp tục cắt giảm lãi suất, nhưng tăng trưởng tiền lương vốn vẫn ở mức cao so với lịch sử. Điều này phù hợp với dự báo của chúng tôi về việc BoE sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ một cách từ tốn trong thời gian tới.

Nguồn: Datastream và Wells Fargo Economics

Nguồn: Datastream và Wells Fargo Economics

• Dữ liệu lạm phát của các nền kinh tế tiên tiến và mới nổi

Tuần qua, dữ liệu lạm phát của các nền kinh tế tiên tiến và mới nổi cũng được công bố. Tại Brazil, lạm phát tháng 8 đã giảm xuống còn 4.24% so với cùng kỳ năm ngoái, đúng với dự kiến. So với tháng trước, CPI ghi nhận mức giảm 0.02%, gần với dự báo tăng 0.01% (trước đó là 0.38%). Lạm phát ở Brazil vẫn ở mức cao hơn mục tiêu và đã duy trì như vậy trong một thời gian. Kết hợp các con số lạm phát này với dữ liệu hoạt động kinh tế vững chắc gần đây khi tăng trưởng GDP Q2 vượt kỳ vọng, đạt 3.3% so với cùng kỳ năm ngoái, chúng tôi cho rằng Ngân hàng Trung ương Brazil (BCB) có thể sẽ tăng lãi suất trong quyết định chính sách tiền tệ tiếp theo. Một số vấn đề về kỷ luật tài khóa cũng như sự suy yếu của đồng nội tệ cũng có thể ảnh hưởng đến quyết định này. Chúng tôi dự đoán BCB sẽ nâng lãi suất chính sách 25 bps lên 10.75% tại cuộc họp tuần tới.

Dữ liệu lạm phát từ khu vực Mỹ Latinh trong tuần này cũng bao gồm lạm phát tháng 8 của Mexico. Chỉ số CPI toàn phần đã gây bất ngờ khi giảm 0.01% so với tháng trước và chỉ tăng 4.99% so với cùng kỳ năm ngoái (trước đó là 5.57%). Chỉ số CPI lõi cũng chậm lại, phù hợp với kỳ vọng của các nhà kinh tế khi tăng 0.22% so với tháng trước và 4.00% so với cùng kỳ năm ngoái. Dữ liệu CPI công bố hai tuần một lần cho thấy, áp lực lạm phát toàn phần đã hạ nhiệt trong suốt tháng 8, trong khi lạm phát lõi dường như không biến động.

Bên cạnh đó, Mexico cũng đã thông qua một cuộc cải cách hiến pháp yêu cầu các thẩm phán liên bang, bao gồm cả các thẩm phán Tòa án Tối cao, phải được bầu thông qua phiếu phổ thông. Mặc dù gây ra một số lo ngại cho thị trường, nhưng đồng Peso Mexico vẫn giao dịch khá ổn định kể từ khi các cải cách được thông qua. Về chính sách tiền tệ, hiện tại chúng tôi vẫn giữ nguyên quan điểm rằng Ngân hàng Trung ương Mexico (Banxico) sẽ cắt giảm lãi suất một cách nhất quán cho đến năm sau. Chúng tôi dự kiến Banxico sẽ cắt giảm 25 bps tại các cuộc họp tháng 9, 11 và 12, đưa lãi suất chính sách xuống còn 10.00% vào cuối năm 2024 và tiếp tục nới lỏng trong năm 2025.

Chuyển sang nhóm G10, dữ liệu lạm phát tháng 8 của Thụy Điển cho thấy Ngân hàng Trung ương Thụy Điển (Riksbank) có thể sẽ duy trì lập trường chính sách tiền tệ ôn hòa trong thời gian tới. Chỉ số CPIF toàn phần đã giảm mạnh hơn dự kiến, xuống còn 1.2% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, chỉ số CPIF lõi (không bao gồm năng lượng) giảm 0.3% so với tháng trước, nhưng ổn định ở mức 2.2% so với cùng kỳ năm ngoái, phù hợp với dự báo. Chúng tôi dự kiến Riksbank sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách trong năm nay, cắt giảm 25 bps tại các cuộc họp tháng 9, 11 và 12, đưa lãi suất xuống 2.75% vào cuối năm.

Dữ liệu trọng tâm tuần tới

Nguồn: Bloomberg Finance L.P. và Wells Fargo Economics

• Doanh số bán lẻ và Sản xuất công nghiệp của Trung Quốc - Thứ Bảy

Tuần tới, dữ liệu sản xuất công nghiệp và doanh số bán lẻ tháng 8 của Trung Quốc sẽ là cơ sở quan trọng để đánh giá sức khỏe của nền kinh tế này trong Q3. Các nhà kinh tế dự báo tăng trưởng sản xuất công nghiệp sẽ chậm lại xuống 4.7% so với cùng kỳ năm ngoái, từ mức 5.1% của tháng 7. Tương tự, tăng trưởng doanh số bán lẻ cũng được dự báo giảm tốc xuống 2.5% so với mức 2.7% trước đó. Hoạt động bán lẻ của Trung Quốc đã trì trệ trong những tháng gần đây và sản xuất công nghiệp rõ ràng cũng bị “chệch bánh” so với xu hướng lịch sử trong nhiều năm. Nếu dữ liệu công bố đúng với dự báo, đây sẽ là những bằng chứng xác nhận thêm về tình hình sức khỏe đáng báo động của nền kinh tế Trung Quốc.

Nhìn chung, các dữ liệu kinh tế của Trung Quốc đã không mấy khả quan trong vài tháng qua. Tăng trưởng GDP Q2 chỉ đạt 4.7% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mục tiêu tăng trưởng chính thức là "khoảng 5.0%". Kể từ đầu năm nay, PMI sản xuất chỉ vượt qua mức 50.0 trong hai tháng, và PMI phi sản xuất (tương ứng với hoạt động dịch vụ và xây dựng) đã tiếp tục giảm trong thời gian gần đây. Dễ thấy, mối quan ngại về sức khỏe của nền kinh tế Trung Quốc đang ngày càng gia tăng. Chúng tôi dự báo GDP của Trung Quốc sẽ tăng trưởng 4.8% vào năm 2024, sau đó chậm lại còn 4.5% và 4.2% vào năm 2025 và 2026.

Nguồn: Bloomberg Finance L.P. và Wells Fargo Economics

• Quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) - Thứ Năm

BoE sẽ công bố quyết định chính sách tiền tệ mới nhất vào tuần tới. Mặc dù đã cắt giảm lãi suất 25 bps tại cuộc họp tháng 8, nhưng BoE cũng báo hiệu mong muốn tiếp cận thận trọng đối với các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai. Chúng tôi, cũng như các nhà kinh tế, dự kiến BoE sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 5.00% trong cuộc họp tuần tới.

Dữ liệu kinh tế được công bố kể từ cuộc họp ngày 01/08 của BoE cho thấy ngân hàng trung ương này có cơ sở để giữ nguyên lãi suất trong tháng 9, trước khi cắt giảm 25 bps vào tháng 11. Mặc dù CPI tháng 7 đã giảm mạnh hơn dự kiến, nhưng lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao hơn 5.0% so với cùng kỳ năm ngoái. Dữ liệu CPI sơ bộ cho tháng 8 sẽ được công bố vào tuần tới. Về tăng trưởng kinh tế, GDP Q2 của Anh đã đạt kỳ vọng và phù hợp với quan điểm của chúng tôi về sự phục hồi của nền kinh tế này. Mặc dù GDP tháng 7 đã gây thất vọng, nhưng những dấu hiệu tích cực từ các chỉ báo kinh tế khác, chẳng hạn như sự gia tăng liên tục của PMI sản xuất và dịch vụ, khiến chúng tôi duy trì quan điểm rằng đà phục hồi kinh tế của Anh sẽ vẫn được duy trì.

Tóm lại, chúng tôi cho rằng BoE sẽ duy trì tiếp cận thận trọng đối với việc nới lỏng chính sách cho đến cuối năm 2024 và khả năng chỉ thực hiện thêm một lần cắt giảm 25 bps, đưa lãi suất xuống còn 4.75%. Tuy nhiên, nếu áp lực lạm phát tiếp tục giảm và (hoặc) có những dấu hiệu cho thấy đà phục hồi kinh tế của Anh đang đình trệ, BoE có thể sẽ nới lỏng chính sách nhanh hơn, thậm chí có thể cắt giảm lãi suất liên tiếp 25 bps tại các cuộc họp vào hai tháng cuối năm.

Nguồn: Bloomberg Finance L.P. và Wells Fargo Economics

• Quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) - Thứ Sáu

BoJ cũng sẽ công bố quyết định chính sách tiền tệ mới nhất vào tuần tới. Chúng tôi, cũng như các nhà kinh tế, dự kiến BoJ sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức khoảng 0.25%.

Mặc dù các dữ liệu kinh tế cho thấy BoJ có cơ sở để tiếp tục tăng lãi suất, nhưng chúng tôi cho rằng ngân hàng trung ương này có thể sẽ "án binh bất động" trong thời gian tới do lo ngại về những bất ổn trên thị trường tài chính như đã diễn ra vào đầu tháng 8. Báo cáo mới nhất cho thấy, cả lạm phát toàn phần và lõi ở Nhật Bản đều ở mức cao, với chỉ số CPI lõi (không bao gồm thực phẩm tươi sống) tăng nhẹ trong tháng 7. Dữ liệu lạm phát cho tháng 8 sẽ được công bố vào tuần tới. Bên cạnh đó, tăng trưởng tiền lương cũng rất mạnh mẽ. Tiền lương thực tế đã tăng 3.6% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 7, cao vượt trội so với mức trung bình nhiều năm. Ngoài ra, dữ liệu tăng trưởng kinh tế được công bố kể từ cuộc họp gần nhất của BoJ cũng rất đáng khích lệ. Kết hợp những yếu tố này, chúng tôi tin rằng BoJ sẽ tiếp tục tăng lãi suất chính sách, nhưng có thể sẽ chờ đến năm sau do lo ngại về những bất ổn của thị trường. Theo đó, chúng tôi dự báo BoJ sẽ tăng 25 bps tại các cuộc họp tháng 1 và tháng 4 năm 2025, nâng lãi suất chính sách lên khoảng 0.75% vào giữa năm sau.

Nguồn: Datastream và Wells Fargo Economics

Quan điểm về cuộc họp FOMC sắp tới

Dự kiến FOMC sẽ khởi động chu kỳ nới lỏng chính sách được chờ đợi từ lâu tại cuộc họp vào tuần tới. Như đã đề cập ở phần đầu của bài viết, chúng tôi nhận thấy ba điểm đáng chú ý:

1. Đã đến lúc chính sách phải điều chỉnh. Hướng đi đã rõ ràng!

Bất chấp sự biến động qua từng tháng, lạm phát vẫn đang trên đà giảm rõ rệt. Trong khi đó, sự hạ nhiệt đang diễn ra trên thị trường việc làm đã tiến đến gần mức báo động. Điều này khiến nhiệm vụ kép của Fed (duy trì tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát) trở nên khó khăn hơn, với rủi ro nghiêng về phía thị trường lao động. Hầu hết các thành viên FOMC đều đồng thuận về việc bắt đầu nới lỏng chính sách, tuy nhiên vẫn còn tranh luận về quy mô của lần cắt giảm đầu tiên. Tuần tới, nhóm phân tích của chúng tôi dự đoán FOMC sẽ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 bps xuống 5.00%-5.25%. Tuy nhiên, do thị trường lao động đã suy yếu đáng kể kể từ cuộc họp gần nhất vào cuối tháng 7, cánh cửa cho mức cắt giảm 50 bps vẫn còn mở và chúng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu FOMC lựa chọn động thái mạnh tay hơn.

2. Sự phân tán bất thường trong Dot Plot

Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) được công bố vào tháng 6 cho thấy đa số các thành viên FOMC cho rằng chỉ một lần cắt giảm lãi suất 25 bps là phù hợp vào cuối năm. Trong SEP tháng 9, chúng tôi kỳ vọng điểm trung vị năm 2024 sẽ giảm xuống 4.625%, ngụ ý hai lần cắt giảm 25 bps bổ sung (sau đợt cắt giảm 25 bps dự kiến tại cuộc họp tuần tới). Sự phân tán của các điểm cũng có khả năng được nới rộng và chúng tôi sẽ không ngạc nhiên nếu xuất hiện mức sàn 4.125%, hay trần 5.125% ở hai cực của Dot Plot. Cho đến cuối năm 2025, chúng tôi dự kiến điểm trung bình sẽ giảm xuống 3.375% (từ 4.125% trong SEP tháng 6), ngụ ý nới lỏng 125 bps vào năm tới.

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và Wells Fargo Economics

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, Bộ Thương mại Hoa Kỳ và Wells Fargo Economics

3. Sự bất đồng quan điểm

Việc không có bất đồng quan điểm trong 17 cuộc họp kể từ tháng 06/2022 cho thấy FOMC ít nhiều đều thống nhất về lập trường chính sách trong thời gian gần đây. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng điều này có thể thay đổi tại cuộc họp tháng 9, một thời điểm chuyển giao chính sách quan trọng. Nếu FOMC thông qua mức 25 bps như chúng tôi dự kiến, các thành viên ôn hòa hơn (điển hình như Chủ tịch Fed San Francisco - Mary Daly) có thể sẽ bất đồng quan điểm, ủng hộ việc cắt giảm lớn hơn. Ngược lại, nếu FOMC thông qua mức 50 bps, một hoặc hai thành viên diều hâu (điển hình là Phó Chủ tịch Michelle Bowman hoặc Chủ tịch Fed Richmond - Thomas Barkin) có thể sẽ bất đồng và muốn dừng ở việc cắt giảm 25 bps.

Ngoài cuộc họp tháng 9 này, chúng tôi cho rằng Fed sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ trong thời gian tới. Với lãi suất thực đang tiến gần đến mức 3.0%, FOMC cần phải cắt giảm lãi suất quỹ liên bang đáng kể trong những tháng tới để đạt được ngưỡng trung tính. Nếu không, các nhà hoạch định chính sách có nguy cơ đẩy nền kinh tế rơi vào suy thoái vì chính sách tiền tệ thắt chặt quá mức. Theo đó, chúng tôi dự kiến FOMC sẽ giảm lãi suất quỹ liên bang xuống 3.00%-3.25% vào tháng 7 năm sau, mức mà những nhà quan sát, bao gồm cả chúng tôi và nhiều thành viên của FOMC, coi là trung tính.

Điểm nhấn thị trường tín dụng: Vay tiêu dùng tăng trong tháng 7

Tổng tín dụng tiêu dùng đã tăng 25.45 tỷ USD trong tháng 7, mức mạnh nhất kể từ tháng 11/2022. Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi cả nợ quay vòng và không quay vòng, lần lượt tăng 10.6 tỷ USD và 14.8 tỷ USD. Sự nhảy vọt của nợ quay vòng, chủ yếu bao gồm thẻ tín dụng, là đặc biệt ấn tượng, tăng mạnh nhất kể từ tháng 2 năm nay. Báo cáo tín dụng tiêu dùng tháng 7 được công bố ngay sau báo cáo doanh số bán lẻ khá tích cực. Báo cáo thu nhập và chi tiêu cá nhân tháng 7 cũng cho thấy người tiêu dùng Mỹ tiếp tục chi tiêu vượt dự kiến. Kết hợp những điều này, dường như người tiêu dùng đang ngày càng phụ thuộc vào tín dụng để duy trì mức chi tiêu. Tuy nhiên, xu hướng vay tiêu dùng đã giảm dần trong năm nay, cho thấy người tiêu dùng có thể đang cảm nhận được áp lực từ lãi suất cao hơn.

Tín dụng tiêu dùng quay vòng đã tăng trưởng nhanh chóng trong chu kỳ kinh doanh này, nhưng tốc độ vay đã chậm lại đáng kể trong năm nay. Tính đến hiện tại, mức tăng trung bình hàng tháng của nợ quay vòng là 5.8 tỷ USD; trong cùng kỳ năm 2023, mức tăng trung bình hàng tháng là 9.0 tỷ USD (xem biểu đồ bên dưới). Lãi suất cao có thể là nguyên nhân chính dẫn đến sự chậm lại của vay tiêu dùng trong năm nay. Trong Q2, lãi suất trung bình đối với thẻ tín dụng đạt 21.5%/năm, chỉ thấp hơn một chút so với mức cao kỷ lục đạt được vào cuối Q1. Ngoài ra, lãi suất cho vay mua ô tô mới, kỳ hạn 60 tháng vẫn ở mức trên 8%/năm, tương tự như Q3 năm ngoái. Chi phí lãi vay cá nhân phi thế chấp tính theo tỷ lệ phần trăm trên thu nhập khả dụng đã tăng lên 2.6% trong tháng 7. Chỉ số này đạt đỉnh 2.8% vào tháng 9 năm ngoái và mặc dù đã giảm, nhưng vẫn ở mức cao nhất kể từ năm 2008.

Khi chi phí lãi vay tăng cao và chiếm nhiều hơn trong thu nhập, tỷ lệ người tiêu dùng trả chậm các khoản vay đã tăng lên, đặc biệt là đối với thẻ tín dụng và khoản vay mua ô tô. Trong năm qua, hơn 9% người vay đã trễ hạn thanh toán thẻ tín dụng hơn 30 ngày, trong khi 8% trễ hạn thanh toán khoản vay mua ô tô hơn 30 ngày. Mặc dù tỷ lệ nợ hộ gia đình/thu nhập khả dụng vẫn thấp hơn mức trước đại dịch, nhưng sự gia tăng tỷ lệ nợ xấu cho thấy người tiêu dùng Mỹ đang gặp khó khăn.

Nguồn: Bộ Thương mại Hoa Kỳ và Wells Fargo Economics

Dữ liệu tháng 7 cho thấy người tiêu dùng Mỹ tiếp tục chi tiêu và phụ thuộc vào tín dụng để làm điều đó. Như đã thảo luận trong Triển vọng Kinh tế Hoa Kỳ tháng 9, chúng tôi kỳ vọng chi tiêu thực tế sẽ tăng mạnh hơn trong Q3, từ ước tính 2.3% lên 3.5%. Với tỷ lệ tiết kiệm thấp hơn nhiều so với mức trước đại dịch và tốc độ chi tiêu cao hơn tăng trưởng thu nhập, người tiêu dùng có thể sẽ tiếp tục bị phụ thuộc vào các hình thức vay mượn để duy trì việc chi tiêu. Chúng tôi dự kiến Fed sẽ bắt đầu nới lỏng chính sách vào tháng 9 với mức cắt giảm 25 bps, tiếp theo là hai lần 50 bps vào tháng 11 và tháng 12. Với việc tiếp tục cắt giảm cho đến giữa năm 2025, chúng tôi dự báo lãi suất quỹ liên bang sẽ ở mức 3.25% vào thời điểm này năm sau. Tuy nhiên, mặc dù việc FOMC khởi động chu kỳ nới lỏng có thể giúp giảm bớt áp lực cho người tiêu dùng, nhưng sẽ mất một thời gian để các điều kiện tín dụng thuận lợi hơn thực sự tiếp cận được các hộ gia đình.

Mỗi tuần một câu chuyện: Sức mạnh của lực lượng lao động Mỹ Latinh

Lực lượng lao động là một trong những yếu tố quan trọng nhất quyết định đến sản lượng tiềm năng của một nền kinh tế. Khi tăng trưởng lực lượng lao động mạnh lên, các doanh nghiệp sẽ dễ dàng hơn trong việc tìm kiếm nhân công để mở rộng sản xuất kinh doanh. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng dân số của Hoa Kỳ đã chậm lại trong những thập kỷ gần đây và được dự báo sẽ tiếp tục giảm trong thời gian tới. Trong bối cảnh đó, cộng đồng người Tây Ban Nha và Latinh nổi lên như một nguồn cung lao động dồi dào, đóng góp đáng kể vào sự phát triển của nền kinh tế Hoa Kỳ. Nhân dịp Tháng Di sản Tây Ban Nha, bắt đầu vào Chủ nhật tuần này, chúng ta cùng tìm hiểu về những đóng góp to lớn mà cộng đồng này đã mang đến cho sự tăng trưởng lực lượng lao động Hoa Kỳ trong thập kỷ qua.

Trong giai đoạn mở rộng kinh tế trước đại dịch, tăng trưởng lực lượng lao động của Hoa Kỳ rất yếu ớt do tỷ lệ sinh giảm và tỷ lệ nghỉ hưu của thế hệ “Bùng nổ trẻ em” (Baby Boomer) tăng cao. Sự suy giảm này sẽ còn trầm trọng hơn nếu không có sự đóng góp của lực lượng lao động người Tây Ban Nha và Latinh. Trong giai đoạn 2013-2023, lực lượng lao động gốc Tây Ban Nha đã tăng 28%, tương đương 7 triệu người, chiếm gần 2/3 mức tăng của lực lượng lao động Hoa Kỳ. Hiện có hơn 32 triệu người gốc Tây Ban Nha hoặc Latinh đang làm việc hoặc tích cực tìm kiếm việc làm tại Hoa Kỳ, chiếm 19% lực lượng lao động, so với mức 16% cách đây mười năm.

Những đóng góp đáng kể của cộng đồng người Tây Ban Nha cho sự tăng trưởng lực lượng lao động Hoa Kỳ được thúc đẩy bởi nhân khẩu học thuận lợi. Trong thập kỷ qua, dân số gốc Tây Ban Nha đã tăng 20%, so với mức chỉ 3% của phần còn lại. Tốc độ tăng trưởng dân số mạnh mẽ của cộng đồng này được hỗ trợ bởi độ tuổi trẻ hơn so với tổng dân số Hoa Kỳ. Vào năm 2023, độ tuổi trung bình của người Tây Ban Nha là 31, trẻ hơn 10 tuổi so với các nhóm dân số khác. Độ tuổi trẻ hơn của dân số gốc Tây Ban Nha đã góp phần vào tỷ lệ sinh cao và tỷ lệ tử vong thấp.

Mặc dù tăng trưởng dân số mạnh mẽ đã góp phần mở rộng lực lượng lao động, nhưng xu hướng dân số chỉ là một phần của câu chuyện. Tỷ lệ người Tây Ban Nha tham gia thị trường lao động cao hơn đáng kể so với các nhóm dân số khác. Đáng chú ý, không giống như dân số nói chung, tỷ lệ tham gia của người Tây Ban Nha đã tăng lên trong suốt thập kỷ qua (xem biểu đồ bên dưới). Tỷ lệ tham gia cao hơn một lần nữa liên quan đến sự trẻ hóa trong độ tuổi của cộng đồng này. Năm 2023, 56% dân số trưởng thành gốc Tây Ban Nha thuộc độ tuổi 25-54 so với 46% còn lại.

Nguồn: Bộ Lao động Hoa Kỳ và Wells Fargo Economics

Mặc dù ở mức độ thấp hơn so với các nhóm dân số khác, nhưng tình trạng già hóa cũng đã ảnh hưởng đến tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của người Tây Ban Nha trong thập kỷ qua. Tỷ lệ người Tây Ban Nha trong độ tuổi lao động "chính" của họ đã giảm 3% trong thập kỷ qua và tỷ lệ gần đến hoặc đang trong độ tuổi nghỉ hưu truyền thống của họ (từ 55 tuổi trở lên) đã tăng 5%. Tuy nhiên, già hóa dân số không giải thích đầy đủ cho xu hướng khác biệt giữa người Tây Ban Nha và các nhóm dân số khác. Phụ nữ, đặc biệt, là động lực chính cho sự gia tăng gần đây trong tỷ lệ tham gia của người Tây Ban Nha. Trong thập kỷ qua, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của phụ nữ gốc Tây Ban Nha đã tăng 3%, trong khi ở nam giới lại giảm 0.4%. Sự gia tăng mạnh mẽ trong tỷ lệ tham gia của phụ nữ gốc Tây Ban Nha được củng cố bởi tỷ lệ sinh giảm mạnh, khi phụ nữ Latinh ngày càng gánh vác nhiều trách nhiệm tài chính trong gia đình và trình độ học vấn ngày càng cao.

Nhìn chung, cộng đồng người Tây Ban Nha và Latinh đã trở thành một nguồn lực quan trọng, đóng góp đáng kể vào sự phát triển kinh tế của Hoa Kỳ và xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục trong những năm tới. Cục Điều tra Dân số Hoa Kỳ dự báo rằng trong giai đoạn 2025-2035, dân số gốc Tây Ban Nha sẽ tăng 15%, so với mức tăng chỉ 1% ở các nhóm dân số khác. Hơn nữa, Cục Thống kê Lao động dự báo rằng tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của dân số gốc Tây Ban Nha sẽ giảm ít hơn so với nhóm không phải người Tây Ban Nha trong giai đoạn 2023-2033 (lần lượt là -0.5% so với -1.8%). Đặc biệt, tỷ lệ tham gia của phụ nữ gốc Tây Ban Nha được dự báo tăng 1.1% trong giai đoạn đó. Sự đóng góp ngày càng quan trọng của cộng đồng này cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ có thể mở rộng với tốc độ nhanh hơn, trong khi lạm phát vẫn được kiểm soát và các doanh nghiệp cũng sẽ dễ dàng hơn trong việc tuyển dụng nhân công trong những năm tới.