Trump lật đổ thị trường bằng nước cờ thuế quan

Thị trường tiền điện tử đã biến động mạnh vào cuối tuần khi một cuộc chiến thương mại dường như sắp nổ ra sau khi Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump áp thuế đối với hàng nhập khẩu từ Canada, Mexico và Trung Quốc. Tình hình trở nên căng thẳng hơn sau quyết định áp thuế trả đũa đối với hàng hóa Hoa Kỳ của Thủ tướng Canada Trudeau. Khi thị trường châu Á mở cửa vào thứ Hai, BTC giao dịch dưới 91,000 USD, nhưng kể từ đó đã tăng trở lại mức 96,000 USD.

Hình 1: Phản ứng của thị trường sau các quyết định thuế quan của Trump

Trong khi khối lượng giao dịch đối với BTC, ETH và các altcoin hàng đầu thấp hơn mức đỉnh của tháng 1, thì chúng vẫn khá cao so với cuối tuần và Chủ Nhật đánh dấu phiên giao dịch tích cực nhất kể từ ngày 19 tháng 1.

Hình 2: Khối lượng giao dịch vào cuối tuần trong năm 2025

Một làn sóng thanh lý trên thị trường phái sinh cũng đã thúc đẩy sự biến động. Lãi suất mở BTC và ETH trên Binance, Bybit và OKX đã giảm lần lượt 4% và 12% vào cuối tuần. Đối với tỷ lệ tài trợ, chúng đã chuyển sang âm lần đầu tiên kể từ đầu tháng 1, báo hiệu vị thế bán khống đang tăng lên.

Hình 3: Tỷ lệ tài trợ của Bitcoin và ETH

Nhìn chung, tỷ lệ tài trợ—thường là thước đo tâm lý thị trường—vẫn ở mức thấp trong năm nay, phản ánh thị trường đang vật lộn để tìm hướng đi rõ ràng trong bối cảnh bất ổn gia tăng.

Giá cả trên thị trường quyền chọn cũng phản ứng nhanh với tin tức về thuế quan. Biến động ngụ ý (IV) bên dưới cho thấy sự lệch sang trái khi hết hạn trong thời gian ngắn, cho đến ngày 14 tháng 2.

Hình 4: Biến động ngụ ý cả các hợp đồng tương lai đáo hạn trong tháng hai

Điều này có nghĩa là nhu cầu quản trị rủi ro trong ngắn hạn sẽ cao hơn, nhưng xu hướng đó không kéo dài đến cuối tháng. Hợp đồng đáo hạn vào 21 và 28 tháng 2 đang ở trạng thái cân bằng hơn nhiều, ngụ ý rằng hành động giá hiện tại có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.

Sự cân bằng ở đây là điển hình trên thị trường BTC, nơi giá có khả năng tăng cao hơn cũng như giảm xuống. Việc thiếu một hướng đi rõ ràng, lệch sang trái hoặc phải, vào cuối tháng cho thấy thị trường thấy giá BTC giữ vững trong bối cảnh hỗn loạn do thuế quan gây ra. Mặc dù vậy, đây có thể là dấu hiệu của rủi ro định giá sai trên thị trường tiền điện tử, vốn rõ ràng đã bị bất ngờ trước quyết định chính sách của Trump vào cuối tuần này.

Cơn sốt meme đã kết thúc chưa?

Hầu hết các token meme đều tụt lại so với thị trường nói chung trong năm nay, với mức giảm 10% và 70% tính đến đầu năm, nhưng cơn sốt này vẫn chưa kết thúc.

Bất chấp sự biến động, các token meme đã hoạt động tốt hơn năm ngoái và sự gia tăng đột biến trong các lần ra mắt mới—đặc biệt là trên Solana—cho thấy sự quan tâm đang tiếp diễn. Không chỉ là suy đoán, các token meme phát triển mạnh nhờ sự cường điệu, giải trí và lời hứa về lợi nhuận nhanh chóng, phản ánh sự thay đổi rộng hơn sau COVID hướng tới giải trí kỹ thuật số.

Chúng cũng mang lại lợi nhuận cao cho cả sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường. Chênh lệch giá mua-bán trung bình cho các token này đại diện cho số tiền mà nhà tạo lập thị trường kiếm được khi cung cấp thanh khoản đã vượt xa các altcoin vốn hóa lớn như SOL và XRP.

Hình 5: Chênh lệch giá mua-bán của các token meme

Các sàn giao dịch cũng đang thu được lợi nhuận đáng kể từ giao dịch meme, tạo ra hàng triệu USD phí giao dịch, với việc niêm yết trên CEX tăng tốc kể từ năm 2020. Mặc dù các sàn giao dịch do Hoa Kỳ quản lý vẫn niêm yết chúng chậm hơn so với các nền tảng nước ngoài, nhưng khoảng cách giữa các lần ra mắt ở nước ngoài và niêm yết tại Hoa Kỳ đã thu hẹp từ nhiều năm xuống còn nhiều tháng.

Một số token như PNUT, TRUMP và MELANIA, đã xuất hiện trên Binance và Coinbase trong vòng vài ngày, có khả năng là do mối quan hệ của chúng với Tổng thống Hoa Kỳ và sự cường điệu mà chúng tạo ra.

Hình 6: Token meme đang được niêm yết với tốc độ nhanh hơn

Các sàn giao dịch lớn của Hoa Kỳ, như Coinbase, hiện đang cân nhắc chuyển từ chiến lược "danh sách cho phép" sang "danh sách chặn" để quản lý dòng token hiệu quả hơn.

Tuy nhiên, tốc độ niêm yết nhanh chóng, đặc biệt là đối với các token meme có tính biến động cao, mang lại nhiều thách thức. Các token meme thường tạo ra khối lượng lớn vượt xa tính thanh khoản khả dụng, đặc biệt là khi ra mắt. Ví dụ, TRUMP đã chứng kiến ​​khối lượng giao dịch là 16 tỷ USD vào ngày 20 tháng 1—gần 30% khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin—trong khi tỷ lệ khối lượng giao dịch trên chiều sâu ban đầu của nó vượt quá 1000.

Nếu việc niêm yết diễn ra quá nhanh, tính thanh khoản có thể không theo kịp khối lượng giao dịch tăng và sẽ làm gia tăng tính biến động. Sự không phù hợp này sẽ buộc các nhà tạo lập thị trường phải mở rộng chênh lệch giá mua-bán để bù đắp cho rủi ro gia tăng, cuối cùng làm tăng chi phí cho các nhà giao dịch.

Bán tháo altcoin sâu hơn trên Upbit.

Khối lượng giao dịch tiền điện tử của Hàn Quốc đã giảm đáng kể kể từ tình trạng bất ổn chính trị vào tháng 12, với khối lượng giao dịch hàng ngày trên các nền tảng lớn giảm từ 9 tỷ USD vào tháng 11 xuống còn khoảng 1 tỷ USD. Sự sụt giảm này đặc biệt nghiêm trọng đối với Upbit, nơi đang phải đối mặt với sự giám sát của cơ quan quản lý do vi phạm KYC, cùng với hoạt động giảm thiểu rủi ro rộng rãi hơn của các nhà giao dịch tại Hàn Quốc.

Hình 7: Thị phần các sàn giao dịch Hàn Quốc trong tháng 1

Phân tích xu hướng theo tài sản, các altcoin - dẫn đầu là XRP và DOGE - tiếp tục chứng kiến ​​áp lực bán mạnh trong suốt tháng 1, trong khi chênh lệch khối lượng tích lũy (CVD) của BTC và USDT vẫn duy trì mức dương ròng trong tháng 1.

Hình 8: Các cặp giao dịch dẫn đầu về CVD trên sàn Upbit trong tháng 1

Tuy nhiên, điều thú vị là trong khi cả XRP và DOGE đều trải qua đợt bán ròng, thì cấu trúc của đợt bán tháo lại khác nhau. Biểu đồ bên dưới cho thấy sự phân bổ số lượng giao dịch cho XRP-KRW và DOGE-KRW trên Upbit, được phân loại theo quy mô giao dịch và phạm vi giá. Trục x biểu thị phạm vi giá của các giao dịch tính bằng Won, trục y biểu thị số lượng giao dịch trong mỗi phạm vi giá.

Đối với DOGE, các lệnh lớn chiếm ưu thế ở các phạm vi giá cao nhất (khoảng 575–600 KRW), có khả năng chỉ ra rằng các nhà giao dịch lớn hoặc cá voi đang dẫn đầu đợt bán tháo, có khả năng là đang chốt lời.

Hình 9: Xu hướng giao dịch XRP và DOGE trên Upbit vào tháng 1

Đối với XRP, các lệnh nhỏ hơn phổ biến hơn ở mức giá cao nhất (4,750 KRW). Quy mô giao dịch trung bình của XRP đã giảm đều đặn vào tháng 1, thêm bằng chứng cho thấy sự dịch chuyển tiềm năng từ các lệnh có quy mô tổ chức sang các giao dịch nhỏ hơn do nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy.

XRP cho đến nay là tài sản được giao dịch tích cực nhất trong tháng 1 với khối lượng tích lũy trên Upbit khoảng 790 triệu USD, gấp hơn 2 lần so với 284 triệu USD của DOGE.

Sự bùng nổ của các hồ sơ xét duyệt ETF

Với hơn 40 hồ sơ ETF liên quan đến tài sản kỹ thuật số, đây sẽ là một năm bận rộn đối với các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ. Sự lựa chọn của Tổng thống Trump cho vị trí Chủ tịch—cựu Ủy viên Paul Atkins—vẫn cần được xác nhận, nhưng các đơn vị phát hành đã không lãng phí thời gian để nộp một loạt các đơn xin cấp phép trong những tuần gần đây.

Các đơn vị phát hành, chẳng hạn như Bitwise và Tuttle Asset Management, thậm chí đã bắt đầu nộp đơn xin ETF liên quan đến memecoin. Cùng lúc đó, Grayscale đang tung ra một quỹ tín thác Dogecoin, cho phép họ kiểm tra nhu cầu đối với sản phẩm này trước khi có khả năng chuyển đổi nó thành một ETF giao ngay trong tương lai.

Hình 10: Số lượng các hồ sơ xin xét duyệt ETF

Cách thức cơ quan quản lý chứng khoán mới xử lý các đơn đăng ký này sẽ tác động đến tâm lý trong trung và dài hạn và làm sáng tỏ mức độ thay đổi thực sự liên quan đến pháp lý.