Những điểm chính

Loạt báo cáo PMI sơ bộ cho tháng 2 dự kiến sẽ được công bố kể từ chiều nay tại hầu hết các nền kinh tế lớn. Chúng tôi đặc biệt chú ý đến dữ liệu từ Eurozone. PMI sản xuất của khu vực này đã tăng từ 45.1 lên 46.6 trong tháng 1, một tín hiệu đáng mừng sau nửa cuối năm 2024 ảm đạm. Sang tháng 2, chúng tôi cho rằng PMI sản xuất sẽ gần như không đổi ở mức 46.8, trong khi PMI dịch vụ được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng, vào khoảng 51.6.

Ngoài ra, cuộc bầu cử Quốc hội Đức sẽ diễn ra vào cuối tuần này. Một trong những chủ đề trọng tâm là làm thế nào để vực dậy nền kinh tế đang suy yếu, và kết quả bầu cử có thể mang đến những tác động đáng kể đến tăng trưởng kinh tế trong tương lai. Kịch bản khả dĩ nhất là sự hình thành liên minh giữa khối CDU/CSU bảo thủ và Đảng Dân chủ Xã hội (SPD) – hay còn gọi là "Đại Liên minh" – hoặc liên minh "Đen-Xanh" với sự tham gia của Đảng Xanh. Bất kể là kết quả nào trong hai kịch bản nêu trên, ông Friedrich Merz thuộc CDU vẫn là ứng cử viên sáng giá nhất cho vị trí Thủ tướng. Chúng tôi ước tính xác suất cho một cuộc cải cách các quy định về “phanh nợ” là 50%, điều này sẽ cho phép tăng thâm hụt cơ cấu và có tiềm năng thúc đẩy tăng trưởng GDP đáng kể trong những năm tới. Nếu không có cải cách, kích thích tài khóa tương tự có thể sẽ đến từ các quỹ ngoài ngân sách được nhắm mục tiêu.

Nhịp đập vĩ mô

Nhật Bản

Chỉ số giá tiêu dùng toàn quốc (CPI) loại trừ thực phẩm tươi sống tăng 3.2% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn đôi chút so với dự kiến (3.1%). Mức tăng CPI này là một tín hiệu tích cực cho kỳ vọng tăng lãi suất, bởi Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) – Kazuo Ueda, đã từng phát biểu rằng việc có tiếp tục thắt chặt chính sách hay không sẽ còn phụ thuộc vào sự cải thiện liên tục của triển vọng lạm phát. Ông cũng cho biết BoJ sẵn sàng tăng cường mua trái phiếu chính phủ (TPCP) nếu lãi suất dài hạn tăng mạnh.

Eurozone

Niềm tin người tiêu dùng đã tăng từ mức -14.2 trong tháng 1 lên -13.6 (dự báo: -14.0) vào tháng 2. Đây là tháng thứ hai liên tiếp niềm tin người tiêu dùng được cải thiện nhẹ, một diễn biến tích cực sau sự sụt giảm mạnh trong tháng 11 và 12. Dù vậy, mức độ tin tưởng vẫn thấp hơn đáng kể so với tháng 10. Người tiêu dùng dường như vẫn còn lo ngại về tác động tiềm tàng của những chính sách từ Tổng thống Mỹ Donald Trump đối với Châu Âu. Điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tiêu dùng trong năm nay, bất chấp những cải thiện trong các yếu tố kinh tế cơ bản của hộ gia đình, chẳng hạn như thu nhập thực tế tăng, tỷ lệ việc làm cao hơn và lãi suất giảm.

Khí đốt tự nhiên

Giá khí đốt tự nhiên và điện tại Châu Âu đã hạ nhiệt trong tuần qua, bất chấp một đợt không khí lạnh gần đây làm tăng nhu cầu sưởi ấm ở Bắc Âu. Sản lượng điện gió gần đây đã tăng, phần nào giúp cân bằng thị trường năng lượng Châu Âu. Một lý do khác có thể kể đến là việc Châu Âu tiếp tục rút khí đốt từ kho dự trữ để đáp ứng nhu cầu bổ sung. Song, mặt trái của việc này là lượng dự trữ đang cạn kiệt, hiện chỉ còn 43% và thấp hơn 20% so với cùng kỳ năm ngoái - một yếu tố có thể sẽ giữ giá khí đốt ở mức cao trong suốt cả năm.

Chứng khoán

Khẩu vị rủi ro tiếp tục suy giảm vào hôm qua. Chứng khoán Châu Âu mở cửa phiên giao dịch trong sắc xanh nhưng đã nhanh chóng đảo chiều giảm điểm khi thị trường Mỹ mở cửa. Cả hai chỉ số S&P 500 và Stoxx 600 đều giảm 0.5%, trong khi Russell 2000 (tập trung vào các công ty có vốn hóa nhỏ) giảm 0.9%. Điều này đã kéo thị trường chứng khoán Châu Âu xuống vũng lầy, lần đầu tiên kể từ đầu tháng 1. Như đã đề cập trước đó, triển vọng tích cực của chứng khoán Châu Âu hiện đã trở thành kịch bản cơ sở, đồng nghĩa với việc chúng ta cần những bằng chứng kinh tế vĩ mô thuyết phục hơn để khẳng định sự phục hồi của khu vực này và duy trì đà tăng trưởng. Dữ liệu PMI công bố hôm nay sẽ đóng vai trò then chốt trong việc đánh giá triển vọng này. Nhóm cổ phiếu phòng thủ đã thể hiện tốt hơn, với lĩnh vực y tế và tiện ích dẫn đầu, trong khi nhóm cổ phiếu chu kỳ và lĩnh vực ngân hàng chịu áp lực bán. Ngược dòng xu hướng chung, thị trường chứng khoán Trung Quốc giao dịch khởi sắc trong đầu giờ chiều nay nhờ kết quả kinh doanh khả quan của Alibaba, giúp chỉ số Hang Seng tăng 3%. Mặt khác, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm nhẹ.

Câu chuyện lãi suất

Rạng sáng nay, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) – Adriana Kugler, đã có bài phát biểu đậm chất diều hâu khi bà nhận định rằng rủi ro suy yếu đối với thị trường lao động đã giảm bớt và "cuộc chiến chống lạm phát vẫn còn dài" với những rủi ro nghiêng về chiều tăng vẫn hiện hữu.

Về phía Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), tâm điểm chú ý hôm nay sẽ là dữ liệu PMI. Chúng tôi không kỳ vọng dữ liệu này sẽ làm thay đổi quyết định của ECB trong tháng 3. Mặc dù vậy, với việc thị trường đang nhìn xa hơn đến các cuộc họp của ECB trong Q2 và những quý tiếp theo, chúng tôi sẽ đặc biệt quan tâm cuộc họp này nếu có sự khác biệt đáng kể giữa dữ liệu PMI thực tế và dự báo.

Ngoại hối

USD/JPY đã giảm đều đặn trong năm nay, khi Yên Nhật nổi lên như đồng tiền mạnh nhất nhóm G10. Cặp tiền này đã phục hồi phần nào sau khi chạm mức thấp nhất năm ngay dưới 150.00 vào hôm qua, giao dịch quanh 150.60 tại thời điểm viết bài. Khi mà lợi suất TPCP Mỹ gần như không đổi so với đầu năm, thì những bất ngờ tích cực từ dữ liệu kinh tế vĩ mô của Nhật Bản đã đẩy lợi suất TPCP Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 35 bps. Dữ liệu GDP và tiền lương gần đây của Nhật Bản đã củng cố thêm khả năng cho một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay. Hiện tại, thị trường đã gần như chắc chắn về một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 và tổng cộng 36 bps cho cả năm. Chúng tôi tin rằng đợt tăng lãi suất tiếp theo có thể diễn ra trước cuộc họp tháng 9, đồng thời nhận thấy khả năng về một đợt tăng nữa trong năm nay, đưa lãi suất điều hành lên 1.00% - một kịch bản mà thị trường đang ngày càng đồng tình. Do đó, chúng tôi vẫn giữ quan điểm bán khống USD/JPY – một trong những giao dịch hàng chiến lược của chúng tôi trong năm nay – được khởi xướng từ ngày 13/01 (mức tham chiếu: 157.34).