CPI toàn phần của Anh trong tháng 1 tăng từ 2.5% lên 3.0%oya (JPMorgan dự báo: 2.9%; đồng thuận thị trường: 2.8%; BoE: 2.8%). Lạm phát lõi cũng tăng từ 3.2% lên 3.7% (JPMorgan: 3.7%; đồng thuận: 3.7%; BoE: 3.7%). Lạm phát dịch vụ tăng từ 4.4% lên 5.0% (JPMorgan: 5.1%; đồng thuận: 5.1%; BoE: 5.2%). Chỉ số RPI tăng nhẹ từ 3.5% lên 3.6%.

Sau điều chỉnh theo mùa, CPI toàn phần ước tính tăng 0.6% so với tháng trước trong tháng 1, trong khi CPI lõi tăng 0.5%. Lạm phát lõi được dự báo sẽ tăng mạnh do thay đổi thuế ngân sách và giá cả được kiểm soát, điều này ảnh hưởng đến giá vận tải (do giá vé xe buýt) và giáo dục (do thay đổi thuế VAT đối với trường học tư). Điều này được kỳ vọng sẽ đẩy tỷ lệ lạm phát lõi so với cùng kỳ năm trước tăng đáng kể trong tháng 1. Trên bề mặt, điều này đã xảy ra. Tuy nhiên, các chi tiết làm mờ bức tranh tổng thể, với dịch vụ cơ bản yếu hơn và hàng hóa mạnh hơn.

Dịch vụ hạ nhiệt, tăng trưởng tiền lương chậm lại

Giá dịch vụ tăng 0.6% so với tháng trước, với mức đóng góp lớn từ tiền thuê nhà (0.7%), vận tải (3.3%) và giáo dục (2.6%). Ngoài các yếu tố tài khóa đã đề cập, giá vé máy bay cũng tăng mạnh. Các yếu tố này chiếm khoảng 3/4 mức tăng của lạm phát dịch vụ trong tháng 1, nhưng đây lại là những yếu tố mà Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) thường loại bỏ khi đánh giá xu hướng lạm phát trung hạn. Hầu hết các thành phần dịch vụ khác có mức tăng gần mức trung bình, cho thấy dấu hiệu bình ổn.

Chỉ số "siêu lõi" của MPC (loại trừ giá thuê nhà, du lịch nước ngoài và các yếu tố biến động khác) chỉ tăng 0.2% so với tháng trước, đưa tốc độ tăng 3 tháng xuống còn 3.6% hàng năm. Đây là mức giảm đáng kể so với phạm vi 4-5% của năm ngoái, và là tín hiệu mà MPC đang tìm kiếm để củng cố niềm tin rằng các yếu tố lạm phát dai dẳng đang được kiểm soát tốt hơn. Tốc độ này hiện gần với mức đầu năm 2022.
Ngoài ra, dữ liệu tiền lương của Brightmine cho thấy mức thỏa thuận tiền lương trung bình trong 3 tháng tính đến tháng 1 chỉ tăng 3.0%, thấp hơn kỳ vọng. Mức trung bình cao hơn một chút, ở mức 3.3%, nhưng vẫn cho thấy sự bình thường hóa đáng kể trong tăng trưởng lương - mức thấp nhất kể từ tháng 12/2021. Điều này cho thấy áp lực tiền lương có thể đang giảm nhanh hơn so với khảo sát của các đại lý BoE (dự báo tăng 3.7% trong năm 2025), làm suy yếu động lực kéo dài đà tăng trưởng thu nhập bình quân.

Áp lực từ giá hàng hóa

Ngược lại, lạm phát hàng hóa vẫn ở mức cao. CPI toàn phần vượt dự báo chủ yếu do giá thực phẩm (+1.1%). Giá nhiên liệu lỏng cũng tăng mạnh (+2.5%) do giá dầu cao hơn. Dù những yếu tố này thường được coi là nhất thời, giá hàng hóa lõi vẫn duy trì xu hướng tăng, với mức tăng 0.3% so với tháng trước trong tháng 1. Đặc biệt, giá quần áo (+0.6%), thiết bị âm thanh-hình ảnh (+2.0%) và hàng giải trí (+1.3%) đều tăng đáng kể, đẩy lạm phát hàng hóa lõi lên 2.3% theo cơ sở 3 tháng hàng năm. Ngoài ra, chỉ số PPI tháng 1 cũng ghi nhận giá đầu ra tăng 0.5% và giá đầu vào tăng 0.8%.

Chỉ số siêu lõi có còn quan trọng?

MPC giờ đây sẽ phải đánh giá mức độ dai dẳng của áp lực giá hàng hóa và khả năng tác động lan tỏa sang lạm phát dịch vụ và tiền lương. Các thành viên theo trường phái nới lỏng có thể tập trung vào tín hiệu yếu hơn từ dịch vụ, nhưng cũng cần lưu ý rằng những yếu tố như chỉ số giá sản xuất (PPI) có thể ảnh hưởng đến quyết định chính sách. Trong khi đó, phe thận trọng hơn có thể lo ngại về mức lạm phát dự kiến đạt 3.7% vào tháng 9 và nguy cơ ảnh hưởng đến việc định giá tiền lương và dịch vụ. Một yếu tố đáng chú ý là giá năng lượng trong dịch vụ có thể bắt đầu tăng, theo dữ liệu PMI. Tháng 4 sẽ là cột mốc quan trọng để đánh giá tác động của đợt tăng thuế bảo hiểm quốc gia (NIC) lên giá cả, có thể ảnh hưởng đáng kể đến chính sách từ tháng 6 trở đi.

Trong bối cảnh các cuộc chiến thuế quan và gián đoạn chuỗi cung ứng có thể gia tăng, MPC sẽ phải thận trọng khi sử dụng lạm phát dịch vụ làm chỉ báo đáng tin cậy cho xu hướng lạm phát trong tương lai. Có thể thị trường đang chứng kiến sự thay đổi giá tương đối, khi giá dịch vụ yếu đi một phần do giá hàng hóa tăng mạnh. Nhìn chung, sự suy yếu của lạm phát dịch vụ vẫn có thể mở ra cơ hội cắt giảm lãi suất nhanh hơn theo thời gian, đặc biệt nếu thị trường lao động tiếp tục suy yếu. Tuy nhiên, vẫn còn một đợt lạm phát cao khác vào mùa hè năm nay cần được theo dõi sát sao.