Quyết định cuộc họp chính sách ECB tối nay gần như không còn phải tranh cãi nhiều. Thị trường và JPMorgan đều đang kỳ vọng có 1 lần hạ lãi suất 25bp; trong khi đó, điều chỉnh dự báo sẽ dần nghiêng về hướng lạm phát đình trệ: tăng trưởng giảm và lạm phát cao hơn. Với FX, vấn đề chính sẽ là tín hiệu của ECB về tốc độ hạ lãi suất trong các cuộc họp tới. Về vấn đề này, ta cũng cần chờ xem ECB sẽ tiếp nhận số liệu tăng trưởng kém kỳ vọng gần đây và tiến triển toàn cầu ra sao kể từ cuộc họp 18/7, thời điểm Fed xoay trục.

Kịch bản tốt nhất cho EUR sẽ là mọi thứ vẫn như thế, nhưng bất kỳ bất ngờ nào sẽ là bearish với đồng tiền. Cũng khó để thấy bà Lagarde thay đổi giọng điệu về việc phụ thuộc số liệu trước rủi ro lạm phát tăng, nhưng kể từ cuộc họp trước, thị trường đã định giá Fed hạ lãi suất thêm 30bp trong năm nay còn ECB thì giữ nguyên, hiện chỉ 10bp trong tháng 10. Do đó ta sẽ cần theo dõi giọng điệu về rủi ro tăng trưởng (từ trước đã “nghiêng về tăng trưởng giảm”) và dự báo lạm phát lõi trong các năm tới (bearish với EUR nếu tăng ít hơn kỳ vọng) để đánh giá thay đổi.

Cuối cùng, JPMorgan duy trì quan điểm trọng tâm rằng chỉ riêng việc Fed nới lỏng chính sách tiền tệ không đủ để EURUSD hồi phục, và cần có động lực tăng trưởng tích cực trong khu vực để duy trì sức mạnh bền vững. Điều kiện thứ 2 vẫn chưa được đáp ứng với tình hình tăng trưởng/lạm phát trong khu vực không khả quan. Giá trị hợp lý dựa trên chênh lệch lãi suất đã tăng lên 1.10-1.1050 khi chênh lệch lãi suất đã chuyển theo hướng có lợi cho EUR, nhưng việc ECB buộc phải duy trì lãi suất cao do lạm phát dai dẳng và bất chấp tăng trưởng yếu không phải là yếu tố hỗ trợ EUR.

JPMorgan khuyến nghị đánh xuống EURUSD thông qua các quyền chọn vì lợi suất giảm tại Mỹ đang là chướng ngại trước tăng trưởng kém tại Eurozone, nhưng short thẳng EURJPY sẽ là chiến lược hợp lý do được hưởng lợi từ chênh lệch lợi suất toàn cầu thu hẹp. EURCHF cũng sẽ giảm trong môi trường này, nhưng JPY lại có giá trị tốt hơn và ngân hàng trung ương hỗ trợ hơn (BoJ đang tăng lãi suất; SNB đang hạ).