USD tăng nhẹ sau khi FOMC công bố trước khi suy yếu, có thể do không có dấu hiệu rõ ràng về việc hạ lãi suất vào tháng 9, vì định hướng không thay đổi ("Ủy ban không kỳ vọng sẽ giảm biên độ lãi suất mục tiêu cho đến khi có niềm tin lớn hơn rằng lạm phát đang tiến tới mức 2% một cách bền vững").

Tuy nhiên, các điều chỉnh khác lại nghiêng về dovish hơn, nên USD sau đó cũng giảm. Báo cáo thị trường lao động hạ nhiệt hơn và tiến trình giảm lạm phát được sửa từ "khiêm tốn" thành "tiến bộ đáng kể". Quan trọng hơn cả, cán cân rủi ro hiện đã trở nên cân bằng, thay vì chỉ tập trung vào lạm phát như trước đây (tương tự với thay đổi gần đây của BoC). Với USD, không có nhiều động lực hawkish để bám vào như đã dự báo.

Hơn nữa, xem xét phần bù rủi ro cho việc tăng 50bp vào tháng 9 là bài toán thú vị cho USD. Với việc thị trường đang kỳ vọng hơn nhiều, bù rủi ro này đã giảm từ khoảng 2-4bp xuống chỉ còn -0.5-2bp, cho thấy khả năng tăng 50bp vào tháng 9 đã giảm do định hướng không thay đổi. Tuy nhiên, với USD, điểm then chốt là tháng 9 vẫn đang được định giá 100% hạ lãi suất (24-26bp), cho thấy kỳ vọng chung về việc nới lỏng không bị lung lay. Đây là lý do tại sao USD không có biến động nhiều so với phản ứng ban đầu khi tuyên bố giữ nguyên định hướng. Với các rủi ro đối với mục tiêu kép hiện được xem là cân bằng, nhu cầu của việc giữ chính sách hạn chế không còn rõ ràng. Kết luận là việc hạ lãi suất sắp xảy ra do chính sách có thể sớm trở nên quá hạn chế".

Trong dự báo ngày hôm qua, JPMorgan đã nhận định về rủi ro USD giảm trong phiên họp FOMC hôm nay, phần nào do xu hướng gần đây của lạm phát và dữ liệu thị trường lao động có thể hỗ trợ cho việc hạ lãi suất vào tháng 9. Rủi ro này đã hiện thực hóa khi chủ tịch Powell tỏ ra khá dovish. Câu hỏi đặt ra là mức độ nghiêm trọng ảnh hưởng tới USD và liệu nó có kéo dài sau hôm nay không. Về điều này, JPMorgan tương đối lạc quan, một phần vì định giá lãi suất dài hạn đang rất rát (-170bp trước cuộc họp của Fed). Lợi suất cuối năm 2025 giảm nhiều hơn so với cuối năm 2024, phản ánh sự không thay đổi trong định hướng và đã đẩy lùi kỳ vọng tăng 50bp vào tháng 9, từ đó tập trung định giá vào năm 2025. Nhưng dù vậy, mới chỉ có sự điều chỉnh nhẹ khoảng 4bp, phản ánh những khó khăn nếu ta short USD do kỳ vọng nới lỏng đã định giá nhiều. Nhìn chung, phiên hôm nay đã đáp ứng kỳ vọng về rủi ro đồng bạc xanh giảm nhưng ở mức độ có thể kiểm soát, hỗ trợ các đồng tiền có lợi suất thấp (USDJPY quay trở lại mức 149) và các đồng high-beta. Trong trung hạn, JPMorgan vẫn dự báo USD tăng, với rủi ro địa chính trị cũng đang hiện hữu (tin tức mới về cuộc tấn công đáp trả ở Trung Đông).