Rất khó để có được chiến lược thống nhất với USD trước thềm FOMC ngày mai. Không khó hiểu khi quan điểm về quyết định lãi suất của thị trường phân kỳ mạnh mẽ. Định hướng chính sách cũng sẽ được theo dõi sát sao. Điều này là bởi ông Powell có thể sẽ cố cân bằng sự ổn định của kinh tế và tài chính và hạn chế thị trường biến đổi nhanh chóng, đây là điều khá phù hợp với một kết quả trung lập cho USD. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch hôm qua cho thấy biến động không đồng đều. Một cách để tự tạo nên nhận định về USD là thông qua tâm lý thị trường dựa vào định giá lãi suất 2023 nổi bật của thị trường. Có thể trường hợp khả thi nhất là trung vị dot plot của USD được định hướng cao hơn. Các nhà kinh tế của chúng tôi kỳ vọng trung vị dot plot 2023 không thay đổi (có nghĩa ngày mai sẽ là lần cuối Fed tăng lãi suất trước khi tạm dừng), nhưng cũng nhận thấy khả năng tăng 25 bp lên 5.375% vào cuộc họp tiếp theo. Điều này đặc biệt bullish với USD bởi mức độ cắt giảm lãi suất đã được tái thiết lập ở đường cong hoán đổi lãi suất cơ bản (OIS) 2023, và có thể hội tụ với OIS 2023. Nó có thể ngăn chặn chênh lệch lợi suất Mỹ với phần còn lại của thế giới nới rộng - điều đã diễn ra hai tuần qua (tất nhiên vẫn phải quan sát luận điệu của ông Powell). USD có thể hồi phục sức mạnh bởi kết quả như trên có thể khiến thị trường lo ngại rủi ro.

Một quan điểm kém rõ ràng hơn là một bước tăng lãi suất dovish mà Fed đang cố theo đuổi để hoàn thiện nhưng định hướng không đủ tầm nhìn quá tháng Ba, và sẽ không đủ để đẩy lùi định giá khả năng ngừng thắt chắt vốn đã xuất hiện trên thị trường. Có thể hiểu USD sẽ suy yếu trước luận điệu nhẹ nhàng hơn như vậy của ông Powell và tâm lý risk on có thể trở lại, thông qua góc nhìn cơ bản cần có (vẫn là OIS 2023), mức độ tái định giá khả năng tăng thêm lãi suất sẽ không ảnh hưởng đến USD nếu ông Powell không đồng tình với định giá cắt giảm lãi suất. Mặt khác, giữ nguyên lãi suất sẽ không có lợi cho USD nhưng trong trường hợp này, quyết định với USD sẽ dựa trên quan điểm của ông Powell về rủi ro. Nếu rủi ro đến từ khủng hoảng ngân hàng được cho là đủ lớn và đủ sâu đến mức Fed phải dùng tới các công cụ tiền tệ (trái ngược với công cụ ổn định tài khoá), thì nó sẽ không thể được biểu hiện thông qua các thị trường mang tính rủi ro. Chỉ có giữ nguyên hoặc đặc biệt dovish với vĩ mô mới đủ khiến thị trường sell USD.