Thị trường có vẻ đã tính đến bài gì đó trong tuần này, với việc định giá gần 4 lần hạ lãi suất trong năm 2024 trước cả khi báo cáo NFP được công bố. Sau đó báo cáo kém kỳ vọng hoàn toàn, đáng chú ý nhất có lẽ là thất nghiệp tăng lên 4.3%, cao hơn dự báo 4% của Fed trong cả năm 2024. Điều này có thể khiến dot plot điều chỉnh đáng kể, nếu chưa muốn nói là lãi suất chính sách; nên cũng không bất ngờ là, với Fed chuyển hướng cân bằng với rủi ro/phản ứng bất đối xứng, lợi suất 2 năm đang giảm 20-25bp sau khi đã giảm tương đối nhiều trong tuần. Thị trường FX hiện đã chuyển hướng sang giao dịch theo hướng cuối chu kỳ hơn.

Bài đánh FX cuối chu kỳ cũng đã lộ rõ trong thời gian gần đây, với USD đi ngang/suy yếu trước JPY và CHF, trái chiều với EUR và vượt trội trước các đồng high-beta. Ta đang thấy nhiều bằng chứng của việc này hơn, đặc biệt với các đồng high-beta đã thoái lui đà tăng ban đầu với USD. JPY & CHF duy trì đà tăng, và cũng nên đề phòng hơn với triển vọng trung hạn của EUR trước kinh tế Mỹ suy yếu và kinh tế châu u đã yếu sẵn, nhưng nói thật cũng không lạ nếu ta nghĩ EURUSD sẽ tạm ổn ổn chút trước kỳ vọng lãi suất Mỹ giảm sâu hơn. Do vậy, đây chưa phải là hồi chuông báo tử cho USD, mà có ý nghĩa trái chiều hơn với các nhóm đồng tiền khác nhau, đặc biệt khi ta đang ở ngã rẽ quan trọng với chu kỳ toàn cầu/Mỹ.