Với thị trường FX, cuộc họp tháng 7 trùng với giai đoạn thị trường định giá hạ lãi suất rất rát trước tình hình không có một kết quả hawkish rõ ràng để hỗ trợ USD tăng. Do đó, đây có thể là một sự kiện khá nhạt. Điều này đặc biệt đúng nếu cuộc họp đi đúng kịch bản cơ sở của JPMorgan, với điều chỉnh nhẹ về định hướng trong tuyên bố, và sẽ không nói rõ về triển vọng hạ lãi suất trong tương lai trừ tháng 9. Đây sẽ là quyết định khá nhẹ nhàng với thị trường FX.

Nhưng kịch bản niềm tin về lạm phát hạ nhiệt gia tăng, cùng với đó là chuẩn bị thị trường cho việc nới lỏng trong tháng 9 khiến ta khó tính được một kịch bản thực sự hawkish hỗ trợ USD tăng, kể cả khi thị trường đang định giá tương đối cao về lần hạ lãi suất thứ 3 (50%). Thị trường cũng đang định giá lãi suất giảm khoảng 110bp trong năm 2025, nên cửa để có một bất ngờ dovish (hoặc kỳ vọng dovish bị đẩy lùi nếu chủ tịch Powell không thấy OK với kỳ vọng như vậy). Nhưng ngay cả bình luận hơi hawkish một chút cũng sẽ khó thay đổi kỳ vọng nới lỏng - câu chuyện chính bây giờ là thời gian. Và với cả việc hạ lãi suất ngay tháng 7 không phải bất khả thi, cũng không thể nào bỏ qua khả năng buổi họp báo đẩy mạnh kỳ vọng hạ lãi suất liên tục (tại mọi cuộc họp) và/hoặc mạnh hơn (50bp) để đưa lãi suất về trung lập. Bất chấp kỳ vọng nới lỏng tổng cộng 170bp đến cuối năm 2025, và kỳ vọng của JPMorgan rằng lợi thế lợi suất của USD sẽ không mất đi nhiều trong trung hạn, điều này vẫn sẽ gây áp lực lên USD trong phiên.

Về phần còn lại, với việc thị trường đã quét đáng kể vị thế short JPY, kịch bản đó sẽ hỗ trợ các đồng tiền chu kỳ/high-beta, đặc biệt khi các đồng này đã suy yếu trong vài tuần gần đây.