Tháng 7 có vô số yếu tố cộng hướng đã khiến đồng bạc xanh bị vùi dập. Phần bù rủi ro bầu cử Pháp từ tháng 6 biến mất gần như tức thì, sau đó là báo cáo CPI hạ nhiệt khiến lợi suất giảm tới 40bp. Dòng tiền carry trade thoái trào giữa tháng cũng làm lung lay các vị thế nắm giữ USD để ăn lợi suất, kết hợp với đó là cuộc họp BoJ hawkish, cộng với cả việc dầu giảm hơn 10% gây tác động tiêu cực về mặt thương mại. Cuối cùng, lợi thế từ đầu tháng của ông Trump đã giảm đáng kể sau khi phó tổng thống Kamala Harris trở thành ứng cử viên Dân chủ số một thay ông Biden đã khiến phần bù rủi ro thuế quan, một yếu tố cũng tác động tới định giá USD, hao mòn đáng kể.

Và lúc này, ta đang bước vào một trong những tháng tốt nhất của USD theo thời vụ với DXY loanh quanh đoạn 104, tầm giai đoạn EUR sập do bầu cử Pháp tháng 6, với các quân bài tiêu cực đã xuống bàn, và vị thế đã nhẹ hơn rất nhiều. Về mặt chu kỳ, kinh tế Mỹ đang tăng trưởng, nhưng đã hạ nhiệt, dù giai đoạn suy yếu trong quý II đã ở phía sau; điều này trái ngược với sự đảo chiều của tăng trưởng châu u trong 2 tháng qua, và cả sự yếu kém trong hoạt động kinh tế tại Trung Quốc. Triển vọng Fed nới lỏng trong tháng 9 gần như đã chắc chắn, và thị trường đang định giá gần như cả 3 cuộc họp còn lại trong năm sẽ có quyết định hạ lãi suất (-72bp), và kỳ vọng nới lỏng 200bp trong 2 năm tới có vẻ đang hơi nhiều nếu nhìn vào triển vọng tăng trưởng/kỳ vọng lạm phát. USD đã điều chỉnh về khớp hơn với định giá lãi suất sau khi giảm mạnh trong tháng 7, dù vẫn còn phần bù rủi ro bầu cử rất khó rũ bỏ trước một mùa tranh cử nhiều bất ngờ. Cuối cùng, một số thước đo tăng trưởng như chỉ số căng thẳng tài chính, bất ngờ kinh tế, PMI, tỷ lệ cổ phiếu chu kỳ/phòng thủ, kim loại công nghiệp/quý,... đã đồng loạt giảm trong thời gian gần đây sau đà tăng vững chắc suốt năm qua, và đang gây rủi ro USD tăng trở lại do tăng trưởng suy yếu, điều ta chưa thấy kể từ đầu năm 2023.

Kết luận lại, JPMorgan không tin vào câu chuyện USD sẽ suy yếu đáng kể vốn đang gia tăng sức hút gần đây trước sự suy yếu của USDJPY, và đang long USD có chọn lọc với các đồng tiền có nền kinh tế mong manh (EUR, NZD), cùng bài đánh theo triển vọng tăng trưởng suy yếu (short EURCHF)