Như thường lệ, các dự báo mới từ ECB sẽ là trọng tâm trong cuộc họp chính sách ECB vào tuần tới. Một lần hạ lãi suất 25bp gần như chắc chắn sẽ diễn ra, nhưng các dự báo này sẽ ảnh hưởng đến quyết định cho tháng 10 và các tháng tiếp theo.

Về dự báo, các yếu tố kỹ thuật thay đổi không đáng kể: EUR mạnh hơn 1-2%, giá dầu giảm, giá khí đốt tăng và lãi suất dài hạn thấp hơn. Không có động thái nào trong số này là lớn. Động thái lớn nhất có thể là về lãi suất ngắn hạn, dự kiến giảm khoảng 40bp trong 1-2 năm tới.

Về tăng trưởng, dự báo tháng 6 có thể sẽ được điều chỉnh giảm. GDP quý II/2024 thấp hơn dự kiến và tiêu dùng vẫn chưa phản ứng trước sự gia tăng thu nhập thực và Đức gây áp lực lên chi tiêu vốn. Cả hai yếu tố này đều có thể chứng tỏ sự bền bỉ hơn. Chỉ số PMI yếu đi làm gia tăng lo ngại về sự phục hồi, đặc biệt là trong lĩnh vực sản xuất và tại Đức. Dự báo tăng trưởng cho nửa cuối năm 2024 có thể sẽ bị cắt giảm. Thực tế, ECB có thể cắt giảm nhiều hơn vì dự báo tháng 6 có mức tăng trưởng ở 1.4-1.6% trong suốt thời gian dự báo. Nhưng, một giả định lãi suất chính sách thấp hơn sẽ cung cấp một số hỗ trợ xa hơn và những lý do chính xác cho sự thất vọng về tăng trưởng gần đây không hoàn toàn rõ ràng. Do đó, JPMorgan nghi ngờ ECB sẽ thực hiện quá nhiều thay đổi vào thời điểm này. Tuy nhiên, một thay đổi tương đối khiêm tốn đối với dự báo tăng trưởng cơ bản sẽ che giấu một sự gia tăng lớn hơn về sự lo lắng về triển vọng.

Thị trường lao động và chi phí lao động cũng đang gây ra thách thức. ECB đã kỳ vọng một sự phục hồi mạnh mẽ về năng suất để hạn chế ảnh hưởng của tăng trưởng GDP vững chắc đối với việc làm và chi phí lao động. Việc làm tiếp tục tăng mạnh một lần nữa trong quý II/2024 và chỉ số việc làm PMI giữ vững tương đối tốt trong quý III/2024, trong khi năng suất giảm, đẩy chi phí lao động lên cao. Tuy nhiên, lương thấp hơn kỳ vọng đã giúp giảm áp lực chi phí, ngụ ý rằng câu chuyện lạm phát giảm rộng lớn đang đúng hướng, ngay cả khi một số động lực của nó khác với dự báo tháng 6. Theo JPMorgan là chi tiết của tài khoản quốc gia quý II/2024, sẽ được công bố vào cuối tuần này và không dễ dự đoán dựa trên dữ liệu quốc gia có sẵn sẽ không thay đổi đáng kể đánh giá này.

Lạm phát lõi có khả năng sẽ được điều chỉnh tăng nhẹ, nhưng xu hướng giảm lạm phát tổng thể vẫn được duy trì. Dự báo lạm phát lõi cho năm 2025-2026, trước đó dự kiến đạt 2% vào quý II/2026, có thể sẽ không thay đổi vào thời điểm này. Việc giảm tăng trưởng GDP trong bối cảnh không chắc chắn sẽ bù đắp cho đà tăng trưởng ngắn hạn lan sang năm sau.