Trong bản phát hành cuối cùng của Eurostat, lạm phát HICP khu vực Eurozone tháng 1 gần như không đổi. Lạm phát toàn phần tăng nhẹ 0.09 điểm phần trăm lên 2.52% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, lạm phát lõi giảm 0.02 điểm xuống 2.70%, với giá hàng hóa lõi ổn định ở mức 0.52% và giá dịch vụ giảm 0.05 điểm xuống 3.93%. Ngoài nhóm lõi, lạm phát năng lượng tăng mạnh 1.8 điểm lên 1.9%, còn lạm phát thực phẩm giảm 0.3 điểm xuống 2.3%.

Dữ liệu điều chỉnh theo mùa của ECB trong tháng 1 đã bị hạ thấp đáng kể. Giá lõi chỉ tăng 0.17% so với tháng trước (thay vì 0.27%), với giá dịch vụ tăng 0.30% (thay vì 0.37%), trong khi giá hàng hóa lõi không thay đổi ở mức 0.06%. Những điều chỉnh này chủ yếu do yếu tố mùa vụ, vì dữ liệu gốc của Eurostat hầu như không thay đổi. Việc đánh giá lại số liệu sẽ rõ ràng hơn khi có dữ liệu tháng 2, khi một số điều chỉnh có thể xảy ra. Tuy nhiên, đến nay, tín hiệu từ dữ liệu cho thấy diễn biến tích cực hơn so với dự báo ban đầu của JPMorgan.

Nhìn chung, dữ liệu của ECB cho thấy áp lực giá lõi yếu đi vào đầu năm. Khi loại bỏ yếu tố điều chỉnh giá theo mùa, áp lực lạm phát lõi thậm chí còn suy yếu hơn nữa.

Các số liệu tháng 1 cần được xem xét thận trọng, do tác động từ việc điều chỉnh giá đầu năm. Một số dịch vụ liên quan đến y tế và giá được quản lý đã ghi nhận mức tăng đáng kể. Ngoài ra, một số yếu tố đặc biệt cũng ảnh hưởng, bao gồm mức tăng 12.2% trong giá vé vận tải tại Đức. Giá bảo hiểm trong khu vực cũng tăng mạnh, nhưng thấp hơn năm trước, khiến lạm phát giá bảo hiểm giảm.

Theo JPMorgan, hiệu ứng điều chỉnh giá đóng góp 0.07 điểm phần trăm vào lạm phát dịch vụ và 0.04 điểm vào lạm phát lõi. Nếu loại bỏ các yếu tố bất thường, mức tăng giá dịch vụ thực tế trong tháng 1 chỉ vào khoảng 0.2% so với 0.30% mà ECB công bố, khiến mức tăng giá lõi thực tế gần 0.1% (thay vì 0.17%). Con số này thấp hơn mức trung bình của nửa cuối năm 2024 (0.25% đối với dịch vụ và 0.18% đối với lõi).
Nhu cầu yếu là một trong những nguyên nhân chính khiến áp lực giá lõi tiếp tục giảm trong khu vực. Áp lực chi phí, đặc biệt là tiền lương, cũng đang giảm dần và JPMorgan dự báo xu hướng này sẽ tiếp tục trong những tháng tới khi lạm phát thấp hơn được phản ánh vào các cuộc đàm phán tiền lương.

JPMorgan tin rằng áp lực lạm phát lõi sẽ duy trì ở mức thấp trong thời gian tới, dự báo lạm phát lõi sẽ giảm xuống 2.6% vào tháng 2 và trung bình 2.6% trong quý I/2025, thấp hơn dự báo 2.7% của ECB. JPMorgan cũng kỳ vọng lạm phát lõi đạt 2.1% vào quý III/2025 và giữ ổn định ở mức này trong quý IV, phù hợp với dự báo của ECB.

Ngoài lạm phát lõi, dữ liệu hàng tuần cho thấy giá nhiên liệu tháng 2 tăng nhẹ, phù hợp với đà tăng của giá dầu Brent trước đó. Trong khi đó, giá khí đốt TTF đã giảm mạnh trong hai tuần qua, từ 58 €/MWh xuống 45 €/MWh, nhưng tác động đến giá tiêu dùng có độ trễ. Do đó, giá TTF có thể tạo áp lực tăng nhẹ lên giá tiêu dùng vào mùa xuân, trước khi giảm trở lại.