Trong vài tuần qua, bài viết này đã tập trung vào các mối đe dọa thuế quan từ chính quyền Mỹ, và những cảnh báo này vẫn tiếp diễn trong tuần này. Một tác động phụ của tình trạng "khiêu khích thương mại" có thể đã xuất hiện trong dữ liệu kinh tế tuần này khi một số khảo sát doanh nghiệp cho thấy triển vọng đang xấu đi, trong một số trường hợp nguyên nhân trực tiếp được cho là do xung đột thương mại đang leo thang. Đáng chú ý nhất là chỉ số PMI dịch vụ nhanh tháng 2 đã giảm xuống dưới 50 lần đầu tiên sau hơn hai năm. Trong khi PMI sản xuất tiếp tục tăng tháng thứ năm liên tiếp, thông cáo báo chí cho rằng điều này chủ yếu xuất phát từ việc đẩy nhanh sản xuất trước khi thuế quan có hiệu lực. Tuy nhiên, mối lo ngại của doanh nghiệp không chỉ dừng lại ở thuế quan mà còn mở rộng sang vấn đề cắt giảm chi tiêu liên bang, theo phản hồi từ các doanh nghiệp trong khảo sát ngành dịch vụ.

Những lo ngại về thương mại cũng có thể là yếu tố góp phần làm tăng kỳ vọng lạm phát của hộ gia đình, theo khảo sát của Đại học Michigan. Kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng lên 3.5% trong tháng 2, gần với mức cao nhất trong đợt lạm phát do COVID gây ra. Nhấn mạnh thêm rằng thuế quan là một cú sốc cung bất lợi - vừa làm tăng lạm phát vừa làm giảm tăng trưởng - nhận thức của người tiêu dùng về điều kiện mua sắm cũng xấu đi đáng kể trong tháng trước, sau khi có một đợt tăng đột biến tạm thời do người dân mua sắm trước khi giá cả leo thang.

Kỳ vọng lạm phát cao hơn cũng có thể khiến Fed trì hoãn kế hoạch cắt giảm lãi suất. Biên bản cuộc họp tháng 1 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cho thấy Fed đã có xu hướng chờ đợi và quan sát ngay từ ba tuần trước. Hiện tại, thị trường đã định giá chắc chắn rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp giữa tháng 3. Bên cạnh yếu tố kỳ vọng lạm phát, có dấu hiệu cho thấy áp lực lạm phát đang gia tăng trong lĩnh vực sản xuất, khi các chỉ số giá trong khảo sát khu vực của Fed và PMI gần đây đều tăng. May mắn là áp lực này chưa lan sang lĩnh vực dịch vụ, với chỉ số giá đầu ra của PMI dịch vụ đạt mức đáy trong chu kỳ hiện tại.

Tại Washington, Thượng viện Mỹ đã thông qua kế hoạch ngân sách nhằm tăng chi tiêu quốc phòng và an ninh biên giới thêm 340 tỷ USD trong 10 năm tới. Kế hoạch này để ngỏ việc gia hạn các khoản cắt giảm thuế từ năm 2017 cho các đạo luật tương lai. Cách tiếp cận này khác với Hạ viện, nơi đã thông qua một dự luật kết hợp giữa tăng chi tiêu quốc phòng, cắt giảm chi tiêu ở các lĩnh vực khác và gia hạn cắt giảm thuế trong một dự luật duy nhất. Trong khi Tổng thống Trump ủng hộ phương án của Hạ viện, cách tiếp cận của Thượng viện có thể giúp đạt được sự đồng thuận nhanh hơn trước khi chuyển sang các vấn đề khó khăn hơn liên quan đến thuế và chi tiêu. Trong tương lai gần, hai thời hạn tài khóa quan trọng đang đến gần: (1) Gia hạn nguồn tài trợ chính phủ để tránh đóng cửa vào ngày 14/3, và (2) Gia hạn hoặc đình chỉ trần nợ, dự kiến diễn ra vào mùa hè này.

Tuần tới, một loạt báo cáo kinh tế quan trọng sẽ cung cấp cái nhìn rõ hơn về tăng trưởng GDP thực tế quý I, bao gồm dữ liệu tháng 1 về lạm phát PCE lõi, tiêu dùng thực, đơn hàng lâu bền, thương mại và hàng tồn kho. JPMorgan dự báo chỉ số PCE lõi sẽ tăng 0.24% so với tháng trước, đưa tỷ lệ lạm phát so với cùng kỳ năm trước xuống 2.5% từ mức 2.8%. Chi tiêu thực của người tiêu dùng có thể giảm nhẹ (-0.1%) do yếu tố bán lẻ và ô tô, nhưng nếu chi tiêu phục hồi về mức trung bình của năm ngoái thì mức tiêu dùng trong quý vẫn có thể tăng trên 2%.

Chiến tranh thương mại: Mối đe dọa vẫn hiện hữu?

Mặc dù các diễn biến thuế quan tiếp tục ảnh hưởng đến niềm tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng, các động thái mới vẫn liên tục xuất hiện. Tuần này, Tổng thống Trump gợi ý rằng các mức thuế 25% mới đối với ô tô, chất bán dẫn và dược phẩm có thể được áp dụng ngay sau đầu tháng 4. Ngoài ra, ông đã ký một bản ghi nhớ chỉ đạo Đại diện Thương mại Mỹ (USTR) tìm cách đáp trả các quốc gia đánh thuế dịch vụ kỹ thuật số. Khác với các mức thuế áp dụng cho hàng hóa cụ thể, động thái này không có thời hạn cụ thể nhưng cho thấy chính quyền Trump tiếp tục tích lũy các công cụ để đàm phán với nhiều đối tác thương mại.

Việc đàm phán thuế quan có xu hướng chuyển từ các vấn đề biên giới sang các vấn đề kinh tế mang tính cấu trúc như giảm thâm hụt thương mại, bảo vệ các ngành công nghiệp Mỹ và buộc các nước khác thay đổi chính sách thuế và quy định của họ. Rủi ro các mức thuế này có thể được thực sự áp dụng và duy trì trong một thời gian dài đang gia tăng. Sự sụt giảm gần đây của các chỉ số niềm tin và đợt bán tháo cổ phiếu vào cuối tuần cho thấy thị trường đang ngày càng nhận thức rõ về các rủi ro này.

Fed: sẽ không thay đổi gì trong một thời gian

Trong tuần này, các quan chức Fed và biên bản cuộc họp FOMC tiếp tục nhấn mạnh thông điệp từ Chủ tịch Powell rằng Fed sẽ duy trì lãi suất trong một thời gian, dù vẫn giữ xu hướng nới lỏng chính sách. Quyết định giữ nguyên lãi suất dựa trên dữ liệu kinh tế, với thị trường lao động vẫn vững chắc và lạm phát còn cao hơn mục tiêu, cũng như tác động chưa rõ ràng của chính sách chính phủ đối với lạm phát.
Một khía cạnh có thể thay đổi chính sách Fed sớm hơn dự kiến là bảng cân đối kế toán. Biên bản tháng 1 ghi nhận một số thành viên ủng hộ việc làm chậm hoặc tạm dừng chính sách thắt chặt định lượng (QT) trong những tháng tới do rủi ro dao động mạnh về dự trữ trong bối cảnh đàm phán trần nợ. Việc Powell không đề cập đến vấn đề này trong cuộc họp báo tháng 1 có thể cho thấy Fed chưa có kế hoạch thực hiện thay đổi trong cuộc họp tháng 3, nhưng thông điệp tại cuộc họp đó có thể điều chỉnh kỳ vọng thị trường về mức QT bổ sung trong năm nay.

Mặc dù Fed vẫn lo ngại về lạm phát cao và các rủi ro tiềm ẩn, xu hướng nới lỏng vẫn chưa bị loại bỏ. Lý do là vì "phần lớn" các thành viên FOMC tin rằng mức lãi suất hiện tại vẫn có tác dụng kiềm chế nền kinh tế và phù hợp để dần đưa lạm phát về mục tiêu. Tuy nhiên, nếu thị trường lao động suy yếu trở lại, Fed có thể sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất.

Các nhà xây dựng cũng lo ngại về thuế quan

Dữ liệu mới nhất về thị trường nhà ở, bao gồm tâm lý nhà thầu, số lượng nhà khởi công và doanh số bán nhà hiện có, tiếp tục phản ánh xu hướng gần đây. Số lượng nhà khởi công vẫn duy trì ở mức tốt, trong khi doanh số nhà cũ vẫn yếu. Một điểm đáng chú ý là sự suy giảm trong tâm lý nhà thầu do ảnh hưởng của thuế quan, đặc biệt là những mức thuế đã áp lên Trung Quốc cũng như mối đe dọa thuế quan đối với Canada và Mexico. Chỉ số thị trường nhà ở của NAHB giảm từ 47 xuống 42 trong tháng 2, với mức giảm mạnh nhất đến từ các phản hồi thu thập trước khi có thông báo tạm dừng thuế quan đối với Canada và Mexico.

Tuy nhiên, dữ liệu thực tế cho thấy sự sụt giảm 8% trong số lượng nhà khởi công đơn lẻ vào tháng 1 có thể bị ảnh hưởng bởi thời tiết lạnh giá. Nhưng triển vọng tăng trưởng trong lĩnh vực này vẫn hạn chế do lãi suất cao làm giảm nhu cầu, hàng tồn kho có xu hướng tăng, và tốc độ tăng dân số dự kiến sẽ chậm lại.