EUR: CDU/CSU dẫn đầu chính phủ liên minh

Thị trường tài chính đã thở phào nhẹ nhõm khi đảng cực hữu AfD không đạt được kết quả bất ngờ trong cuộc bầu cử Đức. Nhờ đó, đồng EUR đã trở thành đồng tiền mạnh nhất trong nhóm G10 sáng nay, sau khi liên minh CDU-CSU giành chiến thắng với 28.5% phiếu bầu. Trước đó có nhiều lo ngại AfD sẽ vượt xa mức dự báo 20%, nhưng cuối cùng họ chỉ đạt 20.8%, khá sát với các số liệu khảo sát. Đảng SPD gặp thất bại nặng nề khi chỉ đạt 16.4% - kết quả tệ nhất kể từ sau Thế chiến II. Đảng Xanh cũng suy giảm với 11.6% phiếu bầu, trong khi đảng Tả khuynh đạt 8.8%. Hiện tại, cả BSW và FDP đều không vượt được ngưỡng 5% để có ghế trong quốc hội, dù BSW đang rất gần với 4.97% phiếu bầu. Theo Politico, nếu cả BSW và FDP không có ghế, CDU-CSU có thể lập liên minh với SPD để nắm đa số trong quốc hội với 328/630 ghế. Tuy nhiên, nếu BSW vượt ngưỡng 5%, tình hình sẽ phức tạp hơn và có thể cần thêm một đảng thứ ba để thành lập chính phủ liên minh. Theo khảo sát của đài ZDF, cử tri quan tâm nhiều nhất đến vấn đề nhập cư và an ninh (44%), tiếp theo là tình hình kinh tế (35%).

Đồng EUR đã tăng giá nhờ kỳ vọng quá trình thành lập chính phủ mới sẽ diễn ra nhanh chóng. Nếu BSW không vượt qua ngưỡng 5%, việc này hoàn toàn khả thi. Tuy nhiên, nếu BSW có mặt trong quốc hội, tiến trình đàm phán sẽ phức tạp hơn nhiều. Một yếu tố khác giúp đồng EUR tăng giá là hy vọng về việc nới lỏng quy định "phanh nợ" hoặc điều chỉnh để tăng chi tiêu quốc phòng. Tuy nhiên, việc tạm ngưng "phanh nợ" chỉ được phép trong trường hợp khẩn cấp, và hiện vẫn còn tranh cãi liệu chiến tranh Ukraine và nhu cầu tăng chi quốc phòng có đủ điều kiện hay không. Để thay đổi hoàn toàn cơ chế này cần tới 2/3 số phiếu trong quốc hội - điều khó đạt được với cục diện hiện tại.

Tuy vậy, chúng tôi cho rằng cuộc bầu cử này có thể tạo động lực cho những chính sách kinh tế tích cực, qua đó cải thiện triển vọng tăng trưởng từ cuối năm nay đến 2026 và những năm sau. Friedrich Merz đã cam kết theo đuổi chính sách ủng hộ doanh nghiệp. Nếu quá trình đàm phán liên minh diễn ra nhanh chóng và các chính sách kích thích tăng trưởng sớm được thông qua, dự báo tỷ giá EUR/USD đạt 1.0800 vào cuối năm của chúng tôi có nhiều khả năng thành hiện thực.

KHÔNG CHẮC CHẮN VỀ CHÍNH SÁCH KINH TẾ CỦA ĐỨC ĐANG RẤT CAO

Nguồn: Bloomberg, Macrobond & MUFG GMR

USD: Sự không chắc chắn về chính sách của Trump có tác động làm giảm tăng trưởng của Mỹ?

Tuần trước, chỉ số DXY ghi nhận tuần giảm thứ ba liên tiếp. Từ mức đỉnh giữa tháng 1, chỉ số này đã giảm hơn 3%, đảo ngược hơn một nửa mức tăng sau chiến thắng của Trump trong cuộc bầu cử cuối năm ngoái. Sự suy yếu của đồng USD phần nào phản ánh tâm lý lạc quan của nhà đầu tư về các kế hoạch thương mại của Trump - họ cho rằng những kế hoạch này có thể không gây tổn hại đến kinh tế toàn cầu như lo ngại ban đầu. Thị trường đang nhìn nhận các chính sách thương mại của Trump một cách tích cực hơn. Điều này được thể hiện rõ khi Trump nói rằng một thỏa thuận thương mại với Trung Quốc là "có thể", giúp tỷ giá USD/CNY giảm xuống dưới 7.2500 và EUR/USD tăng lên trên 1.0500. Thú vị là thị trường dường như không quá lo lắng về các động thái gần đây của Trump, bao gồm: Dự định tăng thuế 25% với thép và nhôm từ 12/3, ăng thuế 25% với ô tô, chất bán dẫn và dược phẩm từ 2/4, kế hoạch trước đó về tăng thuế 25% với hàng nhập khẩu từ Canada và Mexico từ 4/3 và áp thuế đối ứng với tất cả đối tác thương mại từ 1/4.

Tuy nhiên, rõ ràng là bất ổn về chính sách thương mại vẫn sẽ ở mức cao và có thể cản trở thương mại và tăng trưởng toàn cầu trong ngắn hạn. Hai tháng tới sẽ là giai đoạn quyết định với đồng USD. Nếu Trump thực sự áp dụng các mức thuế gây xáo trộn này, đồng USD có thể tăng mạnh trong quý 2 và kích hoạt biến động lớn trên thị trường ngoại hối. Ngược lại, nếu các đe dọa về thuế được giảm nhẹ hoặc đạt được thỏa thuận thương mại với Trung Quốc, đồng USD có thể sẽ tiếp tục giảm sâu hơn nữa.

Đồng đô la cũng chịu áp lực giảm trong tuần qua do các số liệu kinh tế Mỹ công bố đều yếu hơn dự kiến. Chỉ số kinh tế của Mỹ lần đầu tiên kể từ tháng 9 rơi xuống vùng âm. Cụ thể, nhiều chỉ số quan trọng đều kém khả quan: Chỉ số thị trường nhà ở NHB tháng 2, số lượng khởi công xây dựng nhà tháng 1, chỉ số dẫn báo tháng 1, PMI ngành dịch vụ tháng 2 và khảo sát tâm lý người tiêu dùng của ĐH Michigan tháng 2. Điều này khiến nhà đầu tư bớt kỳ vọng rằng chiến thắng của Trump sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Mỹ. Theo dự báo Nowcast của Fed Atlanta, tăng trưởng GDP quý 1 chỉ đạt 2.3%, cho thấy đà giảm tốc từ cuối năm ngoái vẫn tiếp diễn. Tuy nhiên, mức này vẫn cao hơn dự báo tăng trưởng dài hạn 1.7-2.0% của Fed.

Đặc biệt đáng chú ý là PMI dịch vụ giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1/2023 và niềm tin tiêu dùng theo khảo sát UoM cũng chạm đáy kể từ tháng 11/2023. Điều này cho thấy những bất ổn về chính sách đầu nhiệm kỳ 2 của Trump có thể đang tác động tiêu cực đến nền kinh tế. Khảo sát UoM cũng chỉ ra: Người dân lo ngại về nguy cơ lạm phát từ các chính sách của Trump như tăng thuế, kỳ vọng lạm phát 5-10 năm cao nhất kể từ tháng 4/1995 và dự báo về tình hình tài chính hộ gia đình trong 12 tháng tới giảm mạnh xuống mức thấp nhất từ tháng 7/2022. Dù chưa thể nói kinh tế Mỹ đang chậm lại nghiêm trọng, nhưng chuỗi số liệu yếu này là một lý do nữa khiến đồng USD khó tăng giá trong ngắn hạn.

NHỮNG BẤT NGỜ TIÊU CỰC VỀ NỀN KINH TẾ MỸ TẠO ÁP LỰC CHO USD