ECB gần như chắc chắn sẽ hạ lãi suất 25bp tại cuộc họp tuần tới, và tập trung vào tín hiệu cho các cuộc họp tiếp theo. Tín hiệu này sẽ dựa trên dự báo mới của ECB và dữ liệu gần đây. JPMorgan kỳ vọng ngân hàng sẽ giữ lập trường như tháng 6: họ sẽ làm rõ rằng lãi suất sẽ giảm, nhưng sẽ không đưa ra tín hiệu rõ ràng về quy mô và thời điểm của động thái tiếp theo. Tuy nhiên, thông điệp ngầm có thể là hạ lãi suất vào tháng 12, thay vì tháng 10.

Dự báo tăng trưởng có thể sẽ giảm nhẹ và lạm phát tăng do điểm khởi đầu cao hơn, với lạm phát dịch vụ tăng bất ngờ kể từ cuộc họp tháng 6. Tuy nhiên, hướng đi của dự báo vẫn như cũ: tăng trưởng sẽ đạt 1.5% và lạm phát giảm dần đến mục tiêu. Lạm phát lõi dự kiến đạt 2.0% vào quý II/2026, nhưng Hội đồng tập trung vào hướng đi chung, với lạm phát toàn phần đạt mục tiêu từ giữa năm 2025 và lạm phát lõi cũng tương đối sát.

Dự báo mới có thể không phản ánh dữ liệu lạm phát tháng 8 hoặc chi tiết GDP quý II/2024. Dữ liệu lạm phát cho thấy áp lực lạm phát cơ bản vẫn cao, nhưng chi tiết GDP cho thấy sự giảm tốc lớn hơn trong tỷ lệ giảm phát GDP, thu nhập lao động và chi phí lao động đơn vị, dữ liệu lợi nhuận đơn vị cho thấy sự thu hẹp trong năm qua. Hội đồng có thể kết luận rằng công việc chưa hoàn thành nhưng đã có đủ tiến triển để duy trì chu kỳ hạ lãi suất dần dần (hàng quý). Yếu tố khác giúp vượt qua lo ngại về lạm phát dịch vụ là tăng trưởng. Dù JPMorgan có kỳ vọng dự báo cơ sở điều chỉnh nhẹ, phía sau tấm màn này là lo ngại tăng trưởng suy yếu rất lớn. Rủi ro này không quá nghiêm trọng, nhưng có thể thấy rõ ở số khảo sát và số liệu hoạt động

Về vấn đề truyền tải thông điệp, tuyên bố chính sách có thể sẽ không thay đổi đáng kể ngoài việc cập nhật mô tả về nền kinh tế và đưa ra các dự báo của ECB. Đặc biệt, các định hướng tương lai đủ chung chung để vẫn có thể áp dụng. Do đó, ECB sẽ "tiếp tục theo dõi dữ liệu và đưa ra quyết định từng cuộc họp một", sẽ giữ lãi suất "đủ hạn chế trong thời gian cần thiết", không "cam kết trước về một hướng lãi suất cụ thể" và các quyết định trong tương lai sẽ dựa trên ba phép thử của chủ tịch Lagarde (triển vọng lạm phát, dữ liệu lạm phát cơ bản mới và sức mạnh truyền tải chính sách). Về rủi ro, với tăng trưởng vẫn "nghiêng về phía giảm" như đã mô tả vào tháng 7 và ECB không đưa ra rõ ràng quan điểm về lạm phát, thay vào đó chỉ liệt kê các rủi ro tăng và giảm. JPMorgan dự báo ECB sẽ giữ nguyên cách tiếp cận này, phản ánh sự trái chiều của dữ liệu mới nhất.

Một vấn đề cuối cùng là ECB sẽ thu hẹp khoảng cách giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất tái cấp vốn chính từ 50bp xuống 15bp, điều này ngụ ý một lần hạ lãi suất lớn 60bp trong lãi suất tái cấp vốn. Thay đổi này đã được công bố trước vào tháng 3 và sẽ không ảnh hưởng đến lãi suất qua đêm. Nó có thể ảnh hưởng đến một số sản phẩm lãi suất vẫn liên kết với lãi suất tái cấp vốn, nhưng hiệu ứng này không đủ lớn để có tác động kinh tế vĩ mô.